市場吹響反彈號角以後，這是高盛對未來的六個猜想

隨着美國經濟恢復開放、5月非農就業數據遠超市場預期，美股在經濟V型復甦的預期推動下繼續反彈：隔夜納斯達克創下歷史新高，而標普500則收復今年“失地”，較2019年收盤上漲0.5%。

那麼，美股真的進入V型反彈了嗎？近期美國內部及國際環境的一系列風險事件又會如何影響經濟復甦？高盛綜合分析一系列指標，對市場未來做出六大猜想：

1、從持倉來看，隨意式投資操作，即投資者根據自身經驗做出買賣決定，風險正在加大。風險敞口並非衞生事件發生前的水平，但事實是它們已經從低點急劇反彈。具體來看，在最新的每週敞口報告中，高盛的機構投資者部門指出，儘管對沖基金總槓桿率下降了2.5個百分點，至247.1%，但淨槓桿率上升了1.0%，至75.0%，為兩年多來的最高水平。

2、在散户投資者羣體中，年輕人正成為市場的一大買入主力。高盛指出，嬰兒潮一代幾乎每週都在出售股票型共同基金和ETF，迄今為止的資金流出總額為730億美元。與之形成鮮明對比的是，較年輕的投資者羣體在個股方面非常活躍。在許多方面，散户投資者今天的活躍程度與1999年以來的任何時候都不相上下。

3、展望未來，6月到期日和季度末都應該成為人們關注的焦點：衍生品季度到期日為19日。儘管高盛分析師懷疑市場是否會重演3月到期日來臨時的劇烈波動，但他們提醒投資者注意，到6月份未平倉的持倉量非常大。“和往常一樣，你必須重視每季度到期日的力量……因為它們偶爾可以標誌着市場的主要拐點。”

此外，考慮到二季度以來標普已上漲25%，季度末可能會有大量資金獲利了結，進而加劇市場拋售。高盛分析師的觀點是：目前美股的倉位配置非常複雜。資金流動在未來幾周將起到支撐作用——主要是受到系統性操作的推動——然後技術面將在6月底開始轉向。

4、可以這麼説，美聯儲在很大程度上抑制了收益率波動。儘管美聯儲無意於進一步壓低政策利率至負區間，但在其今年以來的降息推動下，前端利率無論朝哪個方向都沒有動力大幅波動。高盛分析師指出，重要的不是收益率波動比幾個月前要低，而是比在這之前都低了很多。或許在經濟週期的下一階段，這加大了資金對外匯、股票、信貸、新興市場和大宗商品等其他領域的押注。

5、與一個月前相比，風險情緒明顯不那麼悲觀了，但在專業交易圈中很難找到許多真正的看漲者。正如最新的GS快速調查數據顯示的那樣，對風險資產的情緒較幾個月前更為平衡，但樂觀情緒並沒有普遍蔓延。值得一提的是，該調查顯示很少人相信極端情況出現，而高盛分析師對此持開放態度。

6、消費趨勢如果能持續反彈，將有利於支撐市場樂觀情緒。高盛對27家公司進行調查後發現，企業對美國旅遊和休閒行業的恢復前景非常樂觀。重要的是，這些領域受衞生事件衝擊尤為嚴重，因此此前市場對其恢復前景較為悲觀或懷疑態度。許多人認為，這些數據只是受刺激措施、前期被封鎖措施抑制的需求反彈，以及衞生事件下的低基數所推動；如果事實證明，這些消費趨勢不只是短暫的反彈，而保持更為長久，那將令市場感到驚訝。

總體而言，高盛認為當前市場環境趨於“快速輪動”，且更有利於風險資產的多頭資金。高盛研報中指出：從狹義的經濟角度來看，最新消息總體上好於預期。最重要的是，隨着西方經濟體開始重新開放，我們幾乎沒有看到感染率普遍上升的跡象。在歐洲，計劃中的復甦基金應該在支撐該地區搖搖欲墜的財政架構方面大有作為。國際關係的惡化仍然是一個主要的擔憂來源，但至少在短期內，我們預計各方將優先考慮經濟復甦，並試圖避免嚴重升級。由於所有這些原因，我們更加相信，重新開放進程的早期階段能夠相對順利地進行，在未來幾個月裏，我們將看到備受矚目的經濟數據出現大幅反彈。這將在短期內進一步推動對增長最敏感的資產，使近期趨勢得以延續。”

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