來源：國信證券
行業與公司
美股：短期的尷尬——挖掉地基蓋大樓
我們把當下美股的走勢比作“挖掉地基蓋大樓”，由於人們生怕自己蓋得慢（踏空），但是從遠處運來水泥、沙子又太過費事（等着經濟的基本面復甦），於是就近取材挖地基（拋美債），就可以快速的把大樓蓋高（股市上漲），但這樣反倒是讓地基變得更加脆弱（股市風險偏好上升導致債券發行要求更高的收益率）。所以，大家在等待着美聯儲修復這個地基（下半年3萬億的QE），如果美聯儲不能修復它，則大廈倒塌（經濟衰退），在修復過程中，或許會導致大樓的搖晃（股市波動），但最終美聯儲必須、也只能把地基修好。
國內的經濟復甦是穩健的，但也不是一蹴而就的。最近一個月，美國股市呈現出了“全面牛市”的景象，科技消費跑在前面，而週期類公司最近追趕的速度很快，我們認為這是一種在超級寬鬆的貨幣政策下的預演，後期它需要等待基本面的跟上。隨着6-9月份美國政府的天量美債的發行，基本面跟上的確定性則大幅提升，屆時1）美國排除金融衰退；2）天量貨幣促使美元走弱；加之3）國內的疫情防控全球最好；4）低估值；A/H股就會迎來海量的外資推動股市走向全面牛市。其邏輯是：科技、消費的上漲源自其行業地位的抬升，超低的國債收益率對應的更高的估值；低估值的週期、金融的上漲源自全球不再有衰退，而進入穩健的復甦環節，以及相對於低國債收益率的高股息吸引。
港股：壓力在25500-26000，大概率Q3突破
本月，京東和網易登陸港股。未來，香港市場若可以吸納更多的新經濟的公司赴港上市，諸如ADR的優質企業，以及螞蟻金服、今日頭條等，則香港市場則會成為“投資港股就是投資中國新經濟”的舞台。
當下還談不上從高估值向低估值的切換，而市場呈現的還是一種“互聯網/科技龍頭強，週期補漲”的局面。但是，當下一週的週期啓動依然是個積極的信號，是一種“預演”，即，資金走向寬鬆後，一旦確認經濟的基本面向好，則高、低估值的標的都有機會。
6月，隨着港股繼續上行，距離壓力區間25500-26000也越來越近。因此，我們建議倉位不宜激進，同時板塊遵循互聯網龍頭 半導體 部分順週期中的核心資產。
組合建議：騰訊控股、阿里巴巴、美團點評-W、中國東方教育、安踏體育、中芯國際、華虹半導體、中國生物製藥、中國恆大、贛鋒鋰業。
風險提示
疫情發展的不確定性，貿易關係的惡化，美債發行帶來的美元流動性的壓力。