憑藉一款“明星藥”躺賺15年：上市首年即虧2億 股價破發跌去42％

梳理2020年上市新股，共計396家企業，截至目前股價處於破發狀態的共計42家，其中破發幅度超40%有三家，分別為三生國健、凱賽生物和開普雲。

其中，三生國健穩居“首位”，截至目前相對發行價跌幅已超42%……

5月11日，三生國健(688336)股價報收16.16元，漲幅1.32%。

2020年7月22日，三生國健在上交所科創板上市，發行價為28.18元/股，上市首日最高觸及57.30元，次日創下57.52元/股最高價，而這也成為了三生國健的歷史巔峯股價。

此後，三生國健的股價一路向下，在2020年10月30日首次跌破發行價；然而並沒有止跌而是繼續下行，在2021年5月10日最低跌至15.88元，截至目前，其股價距離發行價跌幅已高達42.6%，距離巔峯股價跌幅更是高達71.9%……

對此，有股民留言稱：玩股票10多年，第一次買個虧71%的股票，醉了！！！

股價不給力，業績更是“奇葩”，上市首份年報即出現營收減半、利潤轉虧的尷尬局面！

資料顯示，三生國健是一家專注於抗體藥物的創新型生物藥企。其前身為中信國健，於2002年成立於上海張江，2013年曾計劃A股IPO未果後，2016年三生製藥實現對中信國健的控股，將其更名為三生國健。隨後三生國健從港股主體拆分登陸了上交所科創板。

上市前，2017年至2019年，三生國健實現營收分別為11.03億元、11.42億元、11.77億元，同期淨利潤分別為3.887億元、3.697億元、2.293億元。也就是説，營收保持增長的同時，淨利潤卻反而出現了下滑。

令投資者大跌眼鏡的是，2020年三生國健業績直接變臉，營業收入降至6.55億元，同比暴跌44.37%，歸母淨利潤更是轉虧為-2.175億元

作為科創板新生，首份年報即交出了一份不完美的答卷，三生國健怎麼了？其實進入2020年三生國健就一直處於虧損狀態，2020年1-3月公司淨利潤就已經虧損逾1億元，隨後有所改善，在三季度末淨利潤虧損已經縮減至-5690萬元；不料，年報又出現了反轉，虧損增至2.175億元。

對此，三生國健也給出瞭解釋：

受疫情及市場競爭加劇的影響，公司2020年銷售收入出現下滑；

為維護公司的市場競爭地位，公司在10月底對益賽普25mg及12.5mg價格均調降50%，產品影響了益賽普第四季度的銷售收入和毛利，同時因降價補差衝減銷售收入1億元；

為推進新產品賽普汀的上市，需要投入較多的市場推廣費用，銷售費用增加；隨着研發項目的穩步開展，研發費用亦不斷增加。

也就是説，主要還是競爭過於激烈，公司主要產品益賽普大幅降價所導致。

對於三生國健而言，益賽普可以説是公司的核心產品。早在2005年，公司便推出了重磅產品益賽普，作為中國風濕病領域第一個上市的生物製劑，益賽普上市15年來，表現一直很好。2018年、2019年，益賽普(25mg/支及12.5mg/支)為公司創收均超11億元，佔營收比重均超99%；在此之前更是一直貢獻着100%的營收。

然而，隨着抗體藥行業的大潮逐漸褪去，醫藥行業控費力度不斷增加，越來越多的同類產品被迫結束“躺贏”，取而代之的是大幅度降價求生存。2019年11月，在醫保談判中，益賽普的競品修美樂為了能被納入醫保目錄，狠降83%至1290元/支。大幅降價後，其年治療費用僅為3.35萬元，同一時期，益賽普的治療費用仍高達6.69萬元/年。

面對競爭對手，益賽普只能做出“打折”決定，這也導致了2020年業績大幅下滑！

隨後，交易所下發問詢函，詢問益賽普未來是否存在降價空間，如繼續降價是否將導致虧損進一步擴大？對此，公司表示，從當前益賽普的具體情況來看，2020年第四季度降價後益賽普的毛利率水平為80.29%，仍處於較高水平，有足夠的空間應對進一步降價的壓力。

值得注意的是，高企的銷售費用也不斷吞噬利潤。2019年至2020年，公司銷售費用金額分別約為3.68億元、3.72億元，佔營業收入的比例分別為31.24%、56.75%。

三生國健解釋稱，銷售費用佔銷售收入的比重較上年明顯增加的原因，主要系賽普汀於2020年6月獲批上市，為加快新產品的市場滲透及銷售推廣需要較多的市場投入，而益賽普受到疫情及競爭加劇的影響，銷量下滑，需要投入更多的市場投入以維持其競爭地位……

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