協和博士投資邏輯，如何挖掘早期醫療明星企業？

作者 | 宇哲

編輯 | 及軼嶸

2021年，醫療賽道可以用“瘋狂”來形容，甚至很多早期項目都需要資本排隊入場；而來到2022年這條曾備受投資機構關注的賽道卻再次遇冷。

“從高點到低點，從沸點到冰點”。這是北極光創投合夥人宋高廣對近年醫療賽道的形容。2016年加入北極光的宋高廣，擁有北京協和醫學院博士學位，在進入北極光之前就積累了豐富的醫療企業戰略規劃和藥物臨牀申報等相關經驗。

作為北極光醫療健康賽道的合夥人，宋高廣投資了多個明星項目，包括澤璟製藥、信念醫藥、怡道生物、NGGT、Teon、麥科奧特、博思德、超視計、珈凱生物等行業頭部企業。

面對充滿未知的早期項目，宋高廣和北極光創投是如何精準投資的？又遵循了哪些具有北極光特色的投資邏輯？

前瞻性投資早期醫療企業

宋高廣創造出的系列“戰績”，與他所具備的產業背景和醫藥背景有關。

此前宋高廣曾在上市公司舒泰神先後負責藥理研發和企業戰略研究，“這四年半給了我很多時間去思考和學習，去學習整個產業的知識，是一個把微觀到宏觀的知識串聯起來的過程”。

這段時間的產業儲備，為宋高廣在醫療健康行業做投資打下了重要基礎。2016年，宋高廣加入北極光，並在加入當年投資了他作為投資人的第一個項目——澤璟製藥，如今澤璟已經上市，北極光也實現全部退出。

這家創建於2009年的製藥企業，是科創板首家以第五套標準上市的藥企。對於投早期為主的北極光來説，澤璟在當年屬於成長型企業，但澤璟投資的成功，驗證了北極光在醫藥領域的投資策略。

“考量它的重點之一，就是澤璟的產品有4-5年的銷售窗口，可以以這個銷售時間來驗證市場的反饋。”按照北極光當時的推測，澤璟製藥是可以上市的，“如果它沒有產業化窗口的時間，後續一旦有仿製藥出現，對它的衝擊就會比較大”。如此北極光成為澤璟製藥在B輪的領投機構。

2020年初澤璟製藥上市，投資僅3年後即為北極光帶來了高回報。宋高廣經手的投資案例中，還有一家企業叫做怡道生物。

這家成立於2017年的醫療企業，專注於生物疫苗技術研發。如今在疫情推動下，疫苗領域已成為投資機構眼中的“香餑餑”，但這家企業在創立之初，並未受到太多關注。

“2016年出現的山東疫苗事件重創了整個行業，此後一段時間很少有人觸碰這個領域”。北極光為何看中了這家初創企業？

從產品層面看，怡道生物的主打產品之一是帶狀皰疹疫苗。帶狀皰疹作為中老年人的高發疾病，目前並無特效藥，卻為患者帶來較大痛苦。

據《帶狀皰疹後神經痛診療中國專家共識》顯示，約9%～34%的帶狀皰疹患者會發生帶狀皰疹後神經痛（PHN），其中30%～50%PHN病人疼痛持續時間超過一年，部分甚至高達10年以上。

面對這樣的高發頑固性疾病，中國的疫苗技術卻相對落後。宋高廣認為，在疫苗的細分賽道需要新型的技術去引進和突破。反觀怡道生物，其團隊具有一定的國際化經驗、已經驗證過的產品能力，同時具備創新思維。

北極光創投在2018年選擇成為該團隊的天使輪投資人，“在後續發展中，能夠感覺到這家企業業務過硬，但融資的速度不如其他企業快”。雖然如此，北極光堅信中國未來更需要這個類型的企業。

直到2020年疫情爆發，怡道生物從“不被關注”變成眾多投資機構眼中的“明星企業”，引來啓明創投、禮來亞洲等TOP級投資機構的青睞。

投資時除了注重產業化窗口外，還具有對技術和市場的前瞻性判斷，這是包括宋高廣在內的北極光整個投資團隊在投資時一直的堅持，也是要求。在基因治療領域，北極光創投同樣遵循着這一理念進行着投資佈局。

以信念醫藥為例，這家從事基因治療藥物研發應用的企業，也是北極光醫療健康佈局的一條細分賽道。“基因治療是一種新型療法”，從技術和產品層面來看，“它的安全性和有效性已經得到了初步驗證，產業化也得到了驗證。”

宋高廣認為，這個領域在全世界都處於萌芽期，雖然國內關注的人並不多，但在基因治療的細分賽道將會產生新的技術與新的市場，“這是未來的趨勢”。考慮到我國目前在該領域還相對落後，北極光在企業的選擇上，更注重具有國際化經驗的團隊。

把握產業化窗口期

堅持長期價值

對於自己關注的投資領域，宋高廣一直有着清晰的投資邏輯，首先是在產品和技術上要具備領先性和競爭性。

領先性，即在企業自身所處的賽道中必須佔有先機，“在大的賽道中可以是前兩名，在小的細分賽道中是第一名，且這種領先要遠遠超過後面的對手”；競爭性體現在要做出所在領域內不一樣的東西，具備自身的特色。

其次要具備產業化窗口期。何為產業化窗口？是能夠組建銷售團隊進行銷售，驗證產品市場化、商業化能力的過程。宋高廣告訴創業邦，“有產業化窗口的機會，企業在未來才能擁有更多的議價權和資本化運作的能力”。

宋高廣坦言，投資早期項目，難度往往大於成長期或偏晚期的項目，更需要對行業的趨勢進行前瞻性判斷。 “要精準抓住產業的變化和發展規律，並去做好相應的佈局。不要趕風口，要在風口來之前，就做好相應的準備”。

在宋高廣看來，早期投資的難點，還有行業本身的長週期——中國的投資基金受存續期所限，相對來説很難堅持很長的時間；另外對於生物醫藥和生物技術來説，前期的風險更高，而投資機構對於高風險的承擔能力尚有不足。因此，投資機構要面對長期的不確定性和行業本身的高風險性，這也為生物醫藥類的投資帶來挑戰。

投資機構如何應對不確定性？“這是我一直在思考的問題”，宋高廣認為未來投資人和投資機構，不僅要提高專業度，也要提高抗風險能力和抗壓性。

同時北極光也在致力於更精細化的投後管理和服務。以怡道生物為例，在幫助企業落地蘇州的過程中，宋高廣不僅幫助對接政府資源，為怡道生物爭取到了在蘇州當地的將近120畝地面積；還幫助企業進行人員招聘、團隊搭建等；並且幫助企業進行了產品線的立項和戰略調整。

投資人與被投企業之間應該是怎樣的關係？

“投資人是永遠坐在副駕駛上的角色，可以幫忙指路，但不會干預創業者怎麼開車。”這是北極光創投文化的一部分。

如今醫療健康行業面臨着更大的挑戰，未來幾年勢必對醫療健康企業和投資機構提出更高要求。“這是產業規律發展的特徵，我們面臨了一個加速轉型期，又恰恰是在低谷階段開始轉型”。宋高廣認為， “儘管如此，我還是在謹慎中依然對行業、行業投資保有樂觀。堅持長期價值是無論何時都要考量的第一要素。”

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