排隊逾兩個月 寒武紀“閃電”上會迎考

作為我國AI芯片獨角獸，中科寒武紀科技股份有限公司（以下簡稱“寒武紀”）的科創板IPO進展一直走在聚光燈下。如今排隊僅逾兩個月，公司將於6月2日“閃電”上會迎考。經Wind統計，寒武紀的科創板上會速度也創下了年內之最，系今年以來最快上會的企業。提及寒武紀，公司與深圳市海思半導體有限公司（以下簡稱“華為海思”，系華為全資子公司）的合作成為了不可迴避的話題，隨着華為自研IP的投入使用，寒武紀已經與華為海思“漸行漸遠”。

6月2日上會接受審核

科創板IPO獲受理逾兩個月後，寒武紀將於6月2日迎來上會大考，公司也系年內科創板IPO最快上會企業。

根據安排，上交所科創板上市委員會定於6月2日9時召開2020年第33次上市委員會審議會議，審核寒武紀科創板首發事項。據瞭解，寒武紀科創板IPO自今年3月26日受理以來便引起了市場廣泛關注，在今年4月10日公司IPO進入“已問詢”狀態。如今，排隊僅逾兩個月，寒武紀就獲得了上會機會。

經Wind統計，今年以來（截至6月1日）科創板市場共有45家企業成功上會，其中寒武紀系受理後最快上會企業。若以今年申報科創板IPO企業來看，106家企業中僅龍騰光電、康希諾兩股已經上會，龍騰光電、康希諾均在今年1月IPO獲得受理。

縱觀目前整個科創板市場，寒武紀的上會速度也排在前列。資料顯示，寒武紀的成立時間並不長，在2016年3月由陳天石、中科算源共同出資設立。雖然才成立短短四年時間，但寒武紀的硬實力不容小覷，是目前國際上少數幾家全面系統掌握了智能芯片及其基礎系統軟件研發和產品化核心技術的企業之一，也被稱為我國的AI芯片獨角獸。

據寒武紀問詢函回覆中介紹，公司2020年的主營業務包括終端智能處理器IP、雲端智能芯片及加速卡、邊緣智能計算芯片及加速卡、智能計算集羣系統和基礎系統軟件等。此次科創板IPO，寒武紀擬募資28億元，分別投向新一代雲端訓練芯片及系統、新一代雲端推理芯片及系統、新一代邊緣人工智能芯片及系統、補充流動資金4個項目，分別擬投入募資金額7億元、6億元、6億元、9億元。

值得一提的是，在寒武紀身後也不乏明星資本加持，科大訊飛、阿里創投、湖北聯想分別持有寒武紀1.19%、1.94%、0.8%的股份。

預計最高估值342億元

IPO進程中，寒武紀的估值水平也備受市場關注。在問詢函回覆中，寒武紀透露保薦機構預計公司最高估值342億元。

寒武紀在問詢函回覆中介紹，公司2020年營業收入預計主要來源於智能芯片及加速卡和智能計算集羣系統，預計全年實現銷售收入6億元-9億元。保薦機構利用Wind數據系統進行篩選，最終選取了兆易創新、卓勝微、聖邦股份、匯頂科技、瀾起科技、樂鑫科技、景嘉微等7家上市公司作為估值可比公司。以截至回覆報告出具之日前一個交易日為基準日，計算可比公司日均市銷率的平均值約為35倍，結合可比公司估值及公司所處細分行業領域、研發技術實力及成長性等特點，給予公司2020年32-38倍市銷率的估值區間。

基於公司2020年6-9億元的收入預測，保薦機構對寒武紀估值進行計算的結果為192億元-342億元。但也有市場人士預測，寒武紀的市場估值水平有望超過400億元。

在寒武紀高估值的背後，公司營收增速較快。數據顯示，2017-2019年寒武紀實現營業收入分別約為784.33萬元、1.17億元、4.44億元。但由於受到股份支付等非經常性損益項目及研發費用的影響，寒武紀2017-2019年均處於虧損狀態，分別實現歸屬淨利潤約為-3.81億元、-4105萬元、-11.79億元，經計算，近三年寒武紀合計虧損約16億元。投融資專家許小恆在接受北京商報記者採訪時表示“芯片行業在研發階段非常‘燒錢'，公司成長前期虧損也屬於正常情況。”

在今年一季度寒武紀虧損仍在持續，在報告期內實現歸屬淨利潤約為-1.08億元，同比大幅下滑2270.65%。寒武紀表示，主要原因系公司研發投入大幅增加。

數據顯示，2017-2019年寒武紀的研發費用分別為2986.19萬元、2.4億元和5.43億元，研發費用率分別為380.73%、205.18%和122.32%。截至2019年12月31日，寒武紀研發人員共680人，佔員工總數比例達79.25%。截至2020年2月29日，寒武紀已獲授權的專利共65項。

遭大客户華為海思“拋棄”

2017、2018年華為海思系寒武紀的“金主”，穩居公司第一大客户。但隨着華為自研IP的投入使用，2019年以及今年一季度寒武紀對華為海思的銷售收入出現鋭減。

寒武紀招股書顯示，在2017、2018年公司對華為海思的銷售收入分別約為771.27萬元、1.14億元，佔營業收入的比例分別為98.34%、95.44%，華為海思穩居寒武紀第一大客户，但在2019年該情況出現了變化。

據寒武紀介紹，公司對華為海思主要銷售終端智能處理器IP授權業務，但在2019年華為海思選擇自主研發智能處理器，未繼續採購公司IP產品，公司與華為海思未簽訂新的合同，公司2019年對華為海思的銷售額出現下滑。數據顯示，2019年寒武紀對華為海思銷售金額僅6365.8萬元，佔公司營業收入的14.34%，當年華為海思位列寒武紀第四大客户。

需要指出的是，除華為海思之外，寒武紀其他終端智能處理器IP業務客户對公司營收貢獻佔比均較小，各年度平均採購額約在100萬元-200萬元。在經濟學家宋清輝看來，在逐漸失去華為海思這個大客户之後，寒武紀未來如何快速拓展IP授權客户是公司需要面臨的一大挑戰。但寒武紀曾在問詢函回覆中坦言，公司短期內難以拓展一家在採購規模上足以替代華為海思的客户。

事實上，寒武紀被華為海思“拋棄”的負面效應仍在繼續。2020年1-3月，公司終端智能處理器IP授權業務收入為316.18萬元，較上年同期下降76.56%，主要原因則系從華為海思取得的終端智能處理器IP授權業務收入同比下降較大。針對相關問題，北京商報記者向寒武紀方面發去採訪函，但截至記者發稿，對方並未回覆。

值得一提的是，寒武紀核心技術人員梁軍曾就職於華為、華為海思，2017年起為寒武紀服務，現任寒武紀副總經理兼首席技術官。