搶在滴滴前面IPO 嘀嗒出行能靠順風車業務笑到最後嗎

滴滴出行的上市傳聞不絕於耳，但沒想到卻被嘀嗒出行搶先一步。10月8日晚間，嘀嗒出行正式向香港交易所公開遞交招股書，擬在港交所掛牌上市。在此之前，嘀嗒出行已被傳考慮在香港進行5億美元IPO(首次公開募股)，整體估值超過百億元人民幣(單位下同)。

順風車業務起家的嘀嗒出行如今已“搶到”六成多市場份額，並依靠小而美的垂直化模式實現盈利。不過，面對重新殺回順風車市場的滴滴出行和眾多新玩家，嘀嗒出行的“進擊”之路還能一帆風順嗎？

順風車業務市場份額第一

雖然嘀嗒出行方面對中國商報記者表示不方便多加評論，但具體細節從招股書中也可知一二。

招股書顯示，嘀嗒出行的主營業務分為順風車和出租車，而順風車業務是嘀嗒出行的“支柱”。2019年，嘀嗒出行順風車業務毛利率高達83.1%。與此同時，嘀嗒出行平台實現交易總額(GTV)110億元，其中順風車業務為85億元，收入佔比高達91.9%。今年上半年，順風車業務佔整個收入組成的比例也達到了87.8%。

根據弗若斯特沙利文諮詢公司報告，2019年嘀嗒出行在順風車市場排名第一，市場佔有率為66.5%，在出租車網約市場則排名第二。截至今年6月30日，嘀嗒出行已在全國366個城市提供順風車服務，大約有1920萬位註冊順風車車主和980萬位認證通過的順風車車主，累計搭乘乘客數3670萬人次。

與此同時，嘀嗒出行自2019年起已實現盈利。2019年及今年上半年，嘀嗒出行經調整淨利潤分別為1.72億元和1.51億元，對應經調整淨利潤率分別為29.7%及48.6%。

“在大多數出行平台尚處於虧損時，嘀嗒出行率先實現盈利。藉助盈利的優勢，嘀嗒出行上市有助於進一步擴大其品牌知名度，在市場競爭中獲取主動地位。”網經社電子商務研究中心生活服務電商分析師陳禮騰對中國商報記者表示。

香頌資本執行董事沈萌則表示，從國內網約車品牌上市的時間來看，神州租車更早，但目前國內出行行業並沒有太多亮眼的表現，依然靠補貼的方式來爭奪市場份額，短時間內難以改變盈利狀況。

如何坐上順風車頭把交椅

背景資料顯示，嘀嗒出行成立於2014年，前身為專注私人小客車合乘、車主和乘客順路搭乘的“嘀嗒拼車”，2018年品牌升級為嘀嗒出行。其初創團隊包括時任谷歌中國大中華區銷售總監的宋中傑和谷歌團隊成員朱敏、李金龍、李躍軍等。

目前，嘀嗒出行的管理層持股達34.43%，蔚來資本通過旗下資金持有21.60%的股權，為最大的外部股東，IDG(美國國際數據集團)持股10.23%，崇德投資持股7.15%，其他主要股東還包括易車、高瓴資本、京東、攜程等。

嘀嗒出行從成立之初即從細分領域順風車切入市場，而當時的滴滴出行和快的還在進行補貼大戰。隨後，滴滴出行也瞄準了順風車市場，通過給予車主高額補貼瘋狂搶佔市場。不過，2018年發生的多起安全事件讓滴滴順風車停止了擴張腳步，滴滴出行在全國範圍內下線了順風車業務，進入安全整改。

在滴滴順風車下線期間，嘀嗒出行卻順風順水，收穫了眾多順風車車主和用户。招股書顯示，2017年-2019年，嘀嗒順風車分別實現訂單2360萬份、4820萬份和1.79億份，2018年、2019年訂單同比增長分別為104.2%和270.5%。2019年9月，嘀嗒出行用户正式突破1.3億人次，車主數量突破了1500萬人次。

陳禮騰表示，相比於滴滴出行大而全的一站式移動出行服務商定位，嘀嗒出行是小而美的垂直化模式。嘀嗒出行專注於出租車與順風車市場，屬於輕資產運作模式，不用揹負太大的財務壓力，也更容易盈利。

遭遇對手夾擊仍有隱憂

雖然搶在滴滴出行前遞交了招股書，但面對新玩家的不斷入場，嘀嗒出行的境地仍然是“前有狼，後有虎”，順風車龍頭位置搖搖欲墜。

2019年下半年開始，沉寂一年多的滴滴順風車逐漸嘗試復甦，在多城重新上線順風車業務，並推出青菜拼車、快的新出租、花小豬打車等多個子品牌。其中，升級後的快的新出租直接投入1億元專項補貼，對出行市場發起新一輪衝擊。

根據招股書，嘀嗒出行App註冊用户總數為1.8億人次，而滴滴出行在2019年時透露的註冊用户數已達5.5億人次。易觀千帆數據也顯示，今年8月App應用月度排行榜中，滴滴出行仍然坐穩出行領域的霸主地位，月活躍用户高達6543.1萬，而嘀嗒出行的月活人數僅為658.6萬。

此外，高德地圖、百度地圖、哈囉出行等企業相繼推出了聚合打車模式，藉助第三方平台的運力緩解打車難等供需不平衡的問題。今年9月，高德地圖旗下高德打車在北京上線北汽出租，還與新月聯合、北方北創等北京多家大型出租車企業達成了巡遊車網約化合作，上線車輛將超過3萬輛，即北京市近50%出租車實現網約化。

“出行賽道競爭激烈，除了身處第一梯隊的滴滴出行外，還有首汽約車、曹操出行、T3出行、首汽約車、享道出行等第二梯隊，以及美團、高德地圖、百度地圖等聚合平台。過於單一的業務使嘀嗒出行抗風險能力不足的同時，也將限制嘀嗒出行的發展空間。”陳禮騰如是説。

除了競爭對手們來勢洶洶，嘀嗒出行自身仍存隱憂。據媒體統計，2019年5月至今年9月，嘀嗒出行運營主體北京暢行公司存在64條行政處罰記錄。嘀嗒出行在招股書中也提到，“公司面臨與順風車市場法規有關的不確定因素。不遵守法規或發牌制度或其變動可能對該公司的業務、經營業績及財務狀況造成重大不利影響”。

陳禮騰表示，順風車作為嘀嗒出行的核心業務，其安全合規問題一直不容忽視，滴滴出行此前的安全事件就是前車之鑑。目前相關法律及法規適用於網約車服務，對於順風車業務尚無完整全面的法律法規。隨着監管部門逐步重視對於順風車的監管，嘀嗒出行在業務遭受重創的同時還將面臨大量合規成本。