8月28日，中國內衣行業龍頭都市麗人（2298.HK）發佈了2020年中期財務報告。受到新冠疫情的影響，上半年內衣零售行業的營收普遍出現下滑，此前都市麗人也在6月份發佈了虧損不少於1.2億元的業績預告。
中報的數據顯示，都市麗人在2020年上半年經營虧損1.09億元，與此前業績預告相符。除此之外，在看似低迷的業績背後，投資者事實上能夠解讀出都市麗人在產品、供應鏈以及銷售渠道上的改革佈局。
行到水窮處，坐看雲起時。都市麗人在看似最困難的情況下發起了最全面的多方面改革，相信下半年迎接這家內衣界巨人企業的，將會是柳暗花明又一村。
線下渠道清理庫存，電商銷售數據穩健
2020年上半年，都市麗人全渠道銷售收入為13.33億元，相較於去年同期下降39.7%，錄得淨虧損1.31億元，去年同期利潤為3203萬元，由盈轉虧。
分渠道來看，拖累業績最為明顯的是對加盟商的銷售。據都市麗人此前的財報披露，其在全國共擁有5970家門店（截至2019年末），其中4701家為加盟門店，1269家為自營門店。
從中報披露的數據來看，都市麗人對加盟門店的依賴程度並不高。佔門店總數78.74%的加盟門店，在2020年上半年僅貢獻了其銷售收入的38.4%。
同時，都市麗人的中報披露稱，雖然公司向加盟商銷售的收入下降了52.68%，但加盟商渠道的銷售數據下滑為35.6%。由此可見，都市麗人對加盟商收入下滑的主要原因是加盟商在經歷了新冠疫情導致的關店後，需要一定時間清理店內庫存，並緩解自身現金流壓力。
據公司透露，都市麗人的自營渠道也在清理舊存貨。2020年上半年，都市麗人已經出售了成本5.53億元的存貨，佔舊存貨原成本的37.7%。
值得注意的是，上半年都市麗人的電商業務表現十分亮眼，經營收入3.82億元，較去年同期增長18.1%。這説明排除掉疫情導致的外部因素，都市麗人的產品本身具有用户粘性，在線下渠道受限的情況下，線上銷售成功地承接了消費者的需求。
據都市麗人披露，公司在上半年加強了與天貓、京東、唯品會等電商平台的合作，上線了騰訊小程序和線上直播。在5月和6月，主要電商平台的銷售同比增速達到了34.7%。
歐迪芬是都市麗人孵化的高端品牌，此前發展的並不順利，品牌一度陷入虧損。而今年上半年，歐迪芬的淨利潤呈現正向增長，電商渠道同比增長超過40%，會員數量同比增長40%，會員復購率也呈現出上升趨勢。
由此可見，上半年都市麗人的業績下滑，主要原因是新冠疫情導致的外部因素，其產品依舊保有了核心競爭力。甚至，本次疫情還促成了其線上渠道前所未有的發展。
毛利率上行，現金流轉正
本次中報裏另一個值得注意的數據是都市麗人產品整體毛利率的提升。
中報顯示，2020年上半年都市麗人的毛利率為48.7%，同比上升了7.6%。Wind金融終端顯示，2020年上半年，我國內衣行業上市公司的平均銷售毛利率為46.18%。都市麗人作為定位於高性價比的實用品牌，毛利率卻高於行業水平，這與其供應鏈的效率提升不無關係。
據悉，都市麗人在2020年上半年推行了柔性生產的供應鏈管理模式。所謂的柔性生產，即企業利用門店等線上線下渠道收集的數據，經數字化分析後，按照市場和客户對產品的需求綜合分析產品訂單的需求量，結合自身產能、原材料等情況制定生產計劃。
數據顯示，經過落實反向定製、柔性生產等供應鏈管理策略，都市麗人的新品類生產週期明顯縮短，效率明顯提升，庫存風險明顯降低。都市麗人的秋冬新品減少了約35%的SKU，而新品的響應速度已經提升至30天，售罄率達到了50%以上。今年下半年，運營利潤預計將會有顯著提升。
同時，都市麗人今年上半年的現金流也由負轉正。中報顯示，上半年都市麗人的經營性現金流為2.94億元，2019年末為-2.62億元。
賬面上現金及現金等價物、定期存款和有限制銀行存款也從2019年末的8.55億元增加至上半年末的9.18億元。穩健的現金流狀況，為都市麗人下半年的穩定轉型提供了有力的保障。
門店向第七代升級
2020年下半年，都市麗人的秋冬新款與門店升級都是較為重要的看點。這家內衣巨頭能夠以多快的速度從疫情的影響中復甦，乃至於中長期來看，都市麗人能夠獲得資本市場怎樣的估值，都將取決於其產品端與渠道端的改革進展。
首先從產品端來看，都市麗人在2018年引入的日本資深設計師湯淺勝，在今年秋冬季首次推出了其兩年來的研發成果——“輕”、“暖”兩大核心“黑科技”。這兩項黑科技的代表產品分別是比普通內衣輕30%的AirBra和市面上唯一同時具備防風和保暖功能的保暖內衣。
這兩大產品的開發分別給予都市麗人對自身消費者的需求研究和自身的科技專利，是都市麗人由快時尚品牌轉向實用型品牌迴歸的標誌性產品。
同時，都市麗人還在今年上半年推出了第七代店面，新的店面從主題色調、道具裝飾、分區陳列等方面進行了系統化升級。體驗過新一代店面的消費者表示，新店超越了傳統購物空間的概念，成為了一個展示都市麗人多年沉澱和文化理念的絕佳場所。
數據顯示，截至2020年6月底，都市麗人開設及升級翻新了約100家七代店，新店業績表現優越。今年下半年，都市麗人預計將繼續開設或翻新七代店420家。另外，都市麗人還開設了10家以“家庭生活理念”為主題的購物中心店。其中，翻新的購物中心店的銷售額相較於此前增長了一倍。
都市麗人利用數字化賦能，把握消費者需求變化，對設計、生產、銷售等多個環節進行改造升級，數字化改革成效將逐漸顯現。
此外，我國紡織製造行業具有高度分散、充分競爭、盈利能力弱的特點，未來在生產端更加靈活、自主研發能力強、可提供增值服務滿足消費者更多需求的企業將具有更強的競爭力。
都市麗人在數字化升級中，採取加大科研投入，強化產品核心競爭力、縮短供應鏈反應時間等多項措施，將成為未來行業競爭的重要優勢，後疫情時代，品牌溢價有望持續，靜待時間兑現成長。