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9月11日，上交所科創板披露了京東數科的招股書。
目前來看，一旦成功上市，京東數科便將成為A股“數字科技第一股”，同時，劉強東在2016年提出的“未來三到五年培育出兩家上市公司”的目標也將實現。
京東6月26日發佈的公告顯示，京東與京東數科達成意向收購協議，將利潤分成權轉換成京東數科35.9%的股權，並追加投資17.8億元增持額外股權，屆時京東集團將持有京東數科共36.8%的股權。按照17.8億元增持0.9%的股權計算，京東數科估值接近2000億元。關於這2000億是實是虛，業內持續探討了幾個月時間，如今招股書披露後，不少人想必已有了答案。
京東數科的招股書，初看可以説是完美的，近三年的營收、複合增長率、毛利率、客户數量等各維度的數據都較為優異，但細看，這份招股書也暴露了京東數科的不完美，那便是這家一直努力“去金融化”的公司，依然未完全擺脱對金融的依賴。
上市對京東數科來説只是開始，相比於第一股的噱頭，資本市場更看重的是企業的長期價值，京東數科要做的，便是去呈現自己的長期價值。從轉型B端開始，京東數科這家帶着金融基因出身的企業，開始將重心往科技傾斜，只是從金融數字化到產業數字化，註定是一個漫長的過程。
帶着金融基因出身的新巨頭
京東數科的前身是京東金融。
2013年，京東供應鏈金融推出第一款產品京保貝，該業務包括了應收賬款池融資、訂單池融資、單筆融資、銷售融資等。相比於京保貝，大眾對京東金融的拳頭產品京東白條或許更為熟悉。作為業內首款互聯網信用支付產品，京東白條依靠為用户提供的先買後付、隨心分期等支付便利，為京東金融打下了堅實的用户根基。
2017年，京東集團完成了對京東金融的重組，之後京東金融的財務數據不再納入京東集團的合併財務報表。2018年，京東金融品牌升級為京東數字科技，京東金融與京東城市、京東農牧、京東少東家等一起成為了京東數科的子品牌。
在成立到重組的過程中，京東數科在金融與科技領域展開了多項佈局，如成立小額貸款公司，通過互聯網在全國開展業務；在國內發行互聯網保理業務ABS；上線京東眾創平台為企業提供創業所需的各項服務；推出“東家財富”高端金融服務平台；推出京東金融雲，為金融機構提供FaaS服務；成立城市計算事業部等等。
幾年時間裏，持續壯大的業務生態成果直接反饋到了京東數科招股書數據中。招股書顯示，京東數科如今的主要客户為金融機構、商户與企業、政府及其它客户，目前，京東數科服務的金融機構達到600家、資管科技註冊機構1000多家；商户與企業中有100多萬家小微商户、20多萬家中小企業、700多家大型商業中心；政府及其它客户中，智能城市服務包含40家城市公共服務機構，物聯網營銷平台覆蓋300+座城市和6億+人次。
從業績來看，2017年、2018年、2019年、2020年H1，京東數科營業收入分別為90.70億元、136.16億元、182.03億元及103.27億元，2017年至2019年年均複合增長率為41.67%。2020年H1，在以客户羣體分類的三大業務中，金融機構數字化解決方案、商户與企業數字化解決方案這兩大業務分別貢獻了41.48%和52.37%的營收比例，合計達到93.85%的比例。
發展七年，京東數科終於走上上市之路，從業績來看，此時上市確實是不錯的時機，不過，京東數科的上市時間選擇，或許與對賭協議以及京東集團的大目標也不無關係。2016年1月進行A輪融資時，京東數科曾與紅杉資本、嘉實投資、中國太平等領投資方簽訂對賭協議，協議規定若京東金融未能在5年內完成IPO上市，最後的保底是大股東京東集團回購。如今，對賭協議即將到期，留給京東數科上市的時間已經不多了。
此外，在2016年京東集團年會上，劉強東曾提出未來三到五年要培育出兩家上市公司，今年6月份，京東作為第一大股東的達達集團已於納斯達克IPO掛牌。雖然京東健康今年來也一直在為上市做準備，但據媒體透露，京東健康最快也是明年在港上市，如此來看，能完成劉強東上市目標的，只有京東數科了。
7月初，中國證監會披露京東數科簽訂上市輔導協議時，不少人預測京東數科將成為科創板一哥，當時科創板市值最高的是1500億左右的金山辦公，但7月末中芯國際強勢登陸科創板，如今市值已經超過4000億，京東數科的一哥地位已然落空。
2020年上半年，科創板平均毛利潤為50.81%，相比之下，京東數科在2017年之後，毛利率便一直處於60%以上，今年H1更是創下了新高，達到67.07%。可以説，京東數科上市後，依然是科創板的“頭號玩家”，但能否實現2000億的市值，仍是未知數，畢竟京東數科的招股書，並不是那麼完美。
從“金融”到“科技”的轉身
今年，京東數科的競爭對手螞蟻金服同樣在謀求上市。
不少媒體預測，螞蟻金服的估值或將達到2000億美元，但一位接近蟻金服的知情人透露，螞蟻集團在兩年前就已經達到1500億美元的估值了，如今上市肯定不止2000億美元。據螞蟻金服招股書顯示，螞蟻金服2019年實現營收約1200億人民幣，實現淨利潤170億元。估值相差數倍之外，京東數科的營收和淨利潤，也和螞蟻金服相去甚遠。
2019年京東數科內部大會上，CEO陳生強曾透露，2019年京東數科在收入和利潤上同時實現高增長，公司已經實現連續兩年盈利。京東數科此前向評級公司提交的信息顯示，2014年至2016年，京東數科連續三年處於虧損階段，虧損金額分別為3.24萬元、143.27萬元、5.68億元。2018年和 2019年，京東數科確實扭虧為盈，淨利潤分別達到了1.3億和7.9億，但2020年H1，京東數科的淨利潤又回到了虧損狀態，虧損金額為6.7億。
京東數科的虧損，與其持續不間斷的投資佈局緊密相關。過去幾年，京東數科及旗下的投資基金千樹資本接連投資了新潮傳媒、極客視界、無限向溯、壁虎科技、粒米等公司，覆蓋廣告營銷、文娛傳媒、電子商務、本地生活、汽車交通、體育、教育、醫療健康等多個領域。值得注意的是，在上市步伐啓動後，京東數科的投資步伐也有所加快。
如此大規模的投資佈局背後，是京東數科想要打開更多可能空間的迫切心情。近幾年，京東數科不止一次強調自身的定位是金融科技公司，如今，京東數科稱自己是“以AI驅動產業數字化的新型科技公司”。2018年，陳生強曾公開表示京東數科將不再做金融，他提出，未來京東數科的收入將來源於服務金融機構產生的服務型收入，而不是擁有資產所獲得的收益。
所以，在品牌升級後，京東數科開始以數字技術平台為基石，從單一的金融業務向數字金融、智能城市、數字農牧、數字營銷、數字校園五大業務版塊轉型，近幾年京東數科的相關投資佈局，都是在為這五大業務版塊塑造“肉身”。對京東數科而言，只有成功從金融數字化向產業數字化破局，實現更多實業的連接，才能證明自身在脱離京東集團的供養後，依然具有成長性。
但問題在於，雖然陳生強曾表示2018年京東科技服務收入佔總收入之比較2017年翻了3倍，但京東數科從未直接公佈相關營收數據。或許是為了模糊“去金融化”的成果，京東數科在招股中也未直接給出金融業務的營收數據，而是將金條、白條這兩大拳頭產品的營收歸納到了金融機構數字化解決方案和商户與企業數字化解決方案中。
招股書顯示，2017年至2020年H1，京東白條產品收入分別為14.73億元、27.34億元、32.10億元、17.84億元，京東金條營收分別為9.20億元、20.88億元、36.60億元、26.36億元，二者合計所佔總營收的比例分別為26.4%、35.4%、37.7%、42.8%。從數據來看，努力“去金融化”的京東數科，主力金融產品所提供的營收比例反而越來越高。
其實，近幾年螞蟻金服也和京東數科一樣，被業內爭議到底是科技公司還是金融公司，畢竟不管是支付寶、餘額寶，還是花唄、借唄、相互寶，這些金融產品都是螞蟻金服最為外界熟知的。不過，相比於螞蟻金服這隻獨角獸的體量和創收能力，京東數科顯然更亟需在B端闖出一番名堂。
在TOB市場尋找未來
“一個太容易賺錢的公司，很容易風光一時。而面向未來、延遲滿足的公司才有可能獲得更長久的發展空間。”京東數科CEO陳生強曾道。
如今，螞蟻金服和京東數科都在強調科技的重要性，這不僅是因為科技公司在資本市場的市盈率區間遠高於金融公司，也是因為TOB才是未來。近一兩年，關於“未來20年是TOB最好的時代”這種預言層出不窮。
過去十幾年，中國互聯網公司在人口紅利和經濟發展帶動的消費升級中，打下了各自的根據地，也形成了各自的護城河，但隨着人口紅利的消失和線上流量增長的放緩，C端的機會正在逐漸枯竭，畢竟企業不可能一直通過燒錢模式來獲客。因此，B端才是未來互聯網企業的主戰場，屆時，能依託於科技帶來新工具、新技術、新服務的企業，才會擁有更多機會，這正是京東數科如今在發力的。
從招股書來看，京東數科的數字金融、智能城市、數字農牧、數字營銷、數字校園五大業務佈局中，不少新業務雖佔比較低，但已經初顯潛力，如2020年H1，政府及其它客户數字化解決方案佔比僅6%左右，但過去三年該業務收入複合增長率達到239.05%，遠高於金融機構數字化解決方案的100.51%。這也意味着智能城市未來或將成為京東數科高速增長的主要驅動力之一。
從現有的成果來看，京東數科的智能城市操作系統已經在北京、上海、四川、福建、江蘇等多個省市落地，在江蘇南通，京東數科建成了“南通市市域治理現代化指揮中心平台”，該平台打通了南通市72個數據部門，以“市域治理現代化”、“AI+產業發展”、“生活方式服務業”三位一體的“一核兩翼”模式，來推進智能化城市的建設。
除了智能城市，京東數科的其它四個業務版塊也在持續推進。數字農牧領域，京東數科主打在智能養殖、種植領域研發數字化解決方案，為企業提供專業的數據和技術支持，並從防控疫病瘟疫、降低人工成本等方面為企業提供生產效率提高方案。去年至今，京東數科陸續與黑毛牛集團、首農集團、蒙犇集團、蔚藍生物等多家相關公司達成了合作，將智能養殖範圍拓展到豬肉、奶牛、肉牛等多個領域。
在京東數科提出的科技+產業+生態的“TIE”全方位服務體系概念下，智能城市、數字農牧、數字營銷、數字校園等業務的產業數字化底層邏輯都是相通的，即在萬物互聯時代，通過數字科技的賦予和新一代智能科技的廣泛應用，藉助京東集團物聯網、區塊鏈、AI技術等能力，來連接各個實業領域併為其帶來產業鏈上的革新。
據新博弈統計，為了紮實數字金融、智能城市、數字農牧、數字營銷、數字校園五大版塊的佈局，京東數科近幾年在相關領域投資的公司合計已經超過百家。對現階段在產業數字化上仍處於初期階段的京東數科來説，未來能否真正消化這100多家公司，將其與自身的生態體系打通，將是京東數科成長的重要一環，也是影響它上市後市值的關鍵因素。
如今，整個互聯網行業都很清楚，TOB才是未來的藍海，但這個藍海的難度或許遠高於TOC市場，因為它需要更長的產品和服務打磨週期，獲客成本也更高，更重要的是，這是一個全新的領域，企業都需要在摸索中前進，這是所有切入TOB市場的玩家都需要面臨的問題。對京東數科而言，它確實已經找到了新航道，但只有一路揚帆遠航，它的新故事才有看點。
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