外匯天眼APP訊 : 2018年，熱塑性聚氨酯彈性體（以下簡稱“TPU”）被國家列入重點產品和服務領域。同年12月，以TPU為主要產品的美瑞新材料股份有限公司（以下簡稱“美瑞新材”）入選山東省第二十五批省級企業技術中心。
“殊榮”的背後，美瑞新材或問題纏身。其財務總監在外專職，人員獨立性存疑，且招股書對此並未未披露涉嫌信披違規。此外，在下游需求收窄、產能利用率逐年走低的情況下，美瑞新材仍逆勢擴產，新增產能或難“消化”。不僅如此，美瑞新材驚現多家“零人”客户，且客户與多家公司共用郵箱，銷售數據的真實性或“打折”。
一、現任財務總監在外專職未披露，涉嫌信披違規
此番“二進宮”奔赴上市的美瑞新材，在此次IPO申報期間更換財務總監，然而新聘任的財務總監或仍在會計師事務所專職。
據美瑞新材2019年12月2日簽署的招股書（以下簡稱“招股書”），2019年8月26日，美瑞新材召開董事會任命都英濤為公司財務總監。都英濤於2005年8月至2008年8月，任煙台嘉信有限責任會計師事務所（以下簡稱“嘉信所”）審計經理，2019年8月至今，任美瑞新材財務總監。
上述情況或表明，都英濤在2008年8月已沒有在嘉信所任職。然而，據官方數據，都英濤或仍在嘉信所專職。
據財政部令第99號文件《註冊會計師註冊辦法》，申請人不在會計師事務所專職執業的，不予註冊註冊會計師資格；不在會計師事務所專職執業的，由所在地的省級註冊會計師協會註銷註冊。
據財政會計行業管理系統公開信息，都英濤的注師狀態為正常，2018年，其通過註冊會計師年檢。
據註冊會計師協會《山東省註冊會計師協會2018年度註冊會計師年檢公告》，都英濤2018年年檢及格，其所任職的會計師事務所為煙台嘉信所。
值得一提的是，據招股書，2013年8月16日，嘉信所為美瑞新材出過一份編號為[2013]020號《驗資報告》。
顯而易見，美瑞新材的財務總監或仍在煙台嘉信所專職，對於美瑞新材來説，公司人員獨立性存疑。
不僅如此，招股書中並未披露都英濤在外專職的情況，涉嫌信披違規。此外，2013年，財務總監在外專職的單位嘉信所還為美瑞新材出過驗資報告，後續雙方是否還有合作？不得而知。
二、下游 行業需求收窄，逆勢擴產或“消化不良”
除涉嫌信披違規外，美瑞新材下游 行業或遇需求收窄的“窘境”。
據招股書，美瑞新材的主營業務為TPU的研發、生產、銷售和技術服務。而電子電器行業是TPU材料下游最大的應用領域之一。
2016年，美瑞新材在電子注塑領域的收入為2.21億元，佔同期營業收入的比重為66.06%；2018年，美瑞新材在電子注塑領域的收入為2.89億元，佔同期營業收入的比重為48.83%。
儘管相比較於2016年，2018年美瑞新材在電子注塑領域的收入佔營收的比重有所下滑，但營收佔比仍近五成。
據招股書，美瑞新材在電子注塑領域的下游應用包括手機保護套等。
近年來，國內智能手機出貨量呈負增長趨勢。
據工信部數據，2015-2019年，國內智能手機出貨量分別為4.57億部、5.22億部、4.61億部、3.9億部、3.72億部，2015-2019年分別同比增長17.7%、14%、-11.6%、-15.5%、-4.7%。
2020年1-3月，國內智能手機出貨量4,773.6萬部，同比下降34.7%。
這意味着，自2016年，國內智能手機出貨量開始出現負增長，而2020年一季度，國內智能手機出貨量同比下滑幅度加劇。而根據行業關聯度，手機出貨量近三年下滑或對手機保護套的出貨量構成影響，美瑞新材主營業務下游或遇需求收窄的“窘境”。
難以迴避的是，美瑞新材另一下游應用行業汽車配件生產行業也出現類似情況。
據招股書，TPU還可運用於汽車配件，如換檔拉桿手柄、各種聯軸節的軸套和墊圈、安全氣囊等。
據工信部數據，2014-2019年，國內汽車產量分別為2,372.29萬輛、2,450.33萬輛、2,811.9萬輛、2,901.5萬輛、2,780.9萬輛、2,572.1萬輛，同期分別同比增長7.3%、3.3%、14.5%、3.2%、-4.2%、-7.5%。
2014-2019年，國內汽車銷量分別為2,349.19萬輛、2,459.76萬輛、2,802.8萬輛、2,887.9萬輛、2,808.1萬輛、2,576.9萬輛，同期分別同比增長6.9%、4.7%、13.7%、3%、-2.8%、-8.2%。
2020年1-3月，國內汽車產銷分別完成347.4萬輛和367.2萬輛，分別同比增長-45.2%和-42.4%。
也就是受，近年來，國內汽車產銷量的產銷量呈下滑趨勢，且自2018年起，汽車產銷雙雙陷入負增長，汽車配件產銷量或受此影響。
另一方面，在下游 行業增長“疲軟”的情況下，美瑞新材及其類似同行業上市公司的營業收入增速也呈下滑趨勢。
據招股書及同花順iFinD數據，2015-2019年，美瑞新材的營業收入分別為2.2億元、3.35億元、5.26億元、5.92億元、6.49億元，2016-2019年分別同比增長52.24%、57.36%、12.39%、9.62%。
同期，美瑞新材的淨利潤分別為1,409.32萬元、2,722.12萬元、4,441.04萬元、5,537.37萬元、8,336.38萬元，2016-2019年分別同比增長93.15%、63.15%、24.69%、50.55%。
據招股書，2018，國內TPU市場份額佔有率最高的公司為萬華化學集團股份有限公司（以下簡稱“萬華化學”），萬華化學同時是美瑞新材的同行業類似公司。此外，招股書還披露了其他兩家同行業類似公司，分別為中山博鋭斯新材料股份有限公司（以下簡稱“博鋭斯”）、山東一諾威聚氨酯股份有限公司（以下簡稱“一諾威”）。
據同花順iFinD數據，2016-2019年，萬華化學營業收入的同比增長率分別為54.42%、76.49%、14.11%、-6.57%；同期，博鋭斯的營業收入同比增長率分別為40.57%、20%、1.04%、1.02%；一諾威的營業收入同比增長率分別為24.11%、35.59%、11.94%、-0.02%。
可見，2016-2018年，美瑞新材的同行業類似公司營業收入增速均呈下滑趨勢，而市場份額佔有率最高的萬華化學，其2019年的營業收入更是出現了負增長。
除此之外，美瑞新材主要產品TPU的銷量增速下滑。
2015-2018年，美瑞新材TPU的產量分別為1.54萬噸、2.55萬噸、2.76萬噸、2.86萬噸。
同期，美瑞新材TPU的銷量分別為1.45萬噸、2.46萬噸、2.81萬噸、2.87萬噸，2016-2018年,TPU的銷量分別同比增長69.42%、14.14%、2.31%。
與此同時，近年來，美瑞新材的產能利用率則逐年下滑。
2016-2018年，美瑞新材的產能利用率分別為78.78%、74.93%、72.17%。
在產能利用率僅七成且逐年走低的情況之下，美瑞新材卻仍選擇繼續擴張產能。
據招股書，美瑞新材分別擬募資1.37億元用於30000噸熱塑性聚氨酯彈性體項目，及7,500萬元用於8000噸膨脹型熱塑性聚氨酯彈性體項目。
上述兩個項目分別主要生產TPU產品、ETPU產品系列，預計年產量分別為30,000噸和8,000噸。其中，ETPU產品系列係指發泡型TPU。
2018年，美瑞新材TPU各類產品的產能共39,600噸，而募投項目擬擴產TPU和發泡型TPU共38,000噸，產能擬新增95.96%，即美瑞新材擬擴張近1倍的產能。
由上述情況或表明，近年來，國內智能手機出貨量負增長，2020年一季度更是下滑加劇。與此同時，國內汽車產銷量也逐年下滑。或受下游 行業增長乏力的影響，美瑞新材及其同行類似公司的營收增速也呈下滑趨勢，且美瑞新材要產品銷量增速逐年下滑，產能利用率僅七成。在此情形下，美瑞新材仍擬募資擴張近一倍產能，其或遇“消化不良”的難題。而美瑞新材的問題遠不止於此。
三、“補血”胃口“水漲船高”，連年分紅或不“差錢”
募投項目的問題還未結束，隨着招股書的更新，美瑞新材“補血”胃口“水漲船高”的情況，同樣值得關注。
據招股書，美瑞新材擬募資2.3億元用於補充流動資金。
據美瑞新材於2017年、2018年、2019年4月更新的招股書，美瑞新材分別擬募資3,000萬元、1億元、1.8億元用於補充流動資金。
幾次更新招股書的背後，美瑞新材用於“補血”募集金額一路上升。而事實上，美瑞新材或並不“缺錢”。
2016-2019年，美瑞新材均無長短期借款。2016-2019年，美瑞新材一年內到期的非流動負債分別為583.44萬元、228.14萬元、0元、0元。
同期，美瑞新材的利息費用分別為19.69萬元、36.17萬元、7.24萬元、0元；貨幣資金分別為0.98億元、1.64億元、1.13億元、1.54億元；期末現金及現金等價物餘額分別為0.65億元、1.19億元、0.77億元、1.17億元。
2016-2019年，美瑞新材的資產負債率分別為56.34%、57.11%、47.19%、41.39%，呈逐年下滑的趨勢。
據招股書，2016-2019年，美瑞新材支出的分紅資金分別為650萬元、650萬元、1,000萬元、2,000萬元。
上述情形意味着，2016-2019年，美瑞新材資產負債率逐年下滑、並無短期借款，且其美瑞新材分紅不斷，美瑞新材或並不“缺錢”，而每次更新招股書，美瑞新材用於“補血”的募資金額卻“水漲船高”，募資合理性存疑。
四、多家客户或為“零人”公司，與多家公司共用郵箱銷售數據真實性存疑
事實上，美瑞新材與多個“零人”客户交易，交易數據的真實性存疑。
據招股書，2016，東莞市全潤塑膠有限公司（以下簡稱“全潤塑膠”）為美瑞新材第二大客户；2017-2018年及2019年上半年，全潤塑膠均為美瑞新材的第一大客户。
2016-2018年及2019年上半年，美瑞新材對全潤塑膠的銷售金額分別為7,131.08萬元、10,927.04萬元、12,505.28萬元、4,677.12萬元，佔同期營業收入的比重分別為21.32%、20.76%、21.14%、16.88%。
據市場監督管理局數據，全潤塑膠成立於2013年5月3日，股東為餘彩飛和餘佰寧。2016-2019年，全潤塑膠的社保繳納人數均為0人。2016年報顯示，全潤塑膠的企業電子郵箱為[email protected]。
而市場監督管理局顯示，東莞市錦福塑膠原料有限公司（以下簡稱“錦福塑膠”）成立於2015年12月16日，股東為歐陽斌。2016-2019年，錦福塑膠的社保繳納人數均為0人。且錦福塑膠2016年報顯示，其企業電子郵箱為[email protected]，與全潤塑膠的一致。
據公開數據，截至2020年5月12日，共有12家公司曾使用過電子郵箱[email protected]。這意味着，美瑞新材第一大客户全潤塑膠或與11家公司共用企業郵箱。
無獨有偶，美瑞新材另一“零人”客户與多家公司公用郵箱企業郵箱和聯繫電話。
據招股書，2017年，廣州邦瑞塑料有限公司（以下簡稱“邦瑞塑料”）和廣州道林合成材料有限公司（以下簡稱“道林材料”）合併為美瑞新材第三大客户，而這兩家公司的業務均由自然人楊耀負責，而邦瑞塑料和道林材料之間並無股權關係。其中，美瑞新材對邦瑞塑料的銷售金額為1,701.43萬元。
2018年及2019年上半年，邦瑞塑料分別為美瑞新材第三大和第四大客户，美瑞新材對其的銷售金額分別為3,411.79萬元、1,644.65萬元。
據市場監督管理局數據，邦瑞塑料成立於2013年7月24日，股東為楊耀。2016-2019年，邦瑞塑料的社保繳納人數均為0人。2016-2019年報顯示，邦瑞塑料的聯繫電話均為15920951020；2018年報顯示，其企業電子郵箱為[email protected]。
而廣州海潮貿易商品有限公司（以下簡稱“海潮貿易”）成立於2018年12月19日，股東為邱澤斌。2018-2019年，海潮貿易社保繳納人數均為0人.2018-2019年報顯示，其聯繫電話為15920951020；2018年報顯示，其企業電子郵箱為[email protected]，與邦瑞塑料的聯繫電話和企業郵箱存在重合。
據公開數據，截至2020年5月12日，共有21家公司曾使用過電子郵箱[email protected]、聯繫電話15920951020。也就是説，美瑞新材的大客户邦瑞塑料與20家公司共用聯繫電話和企業郵箱，令人費解。
在美瑞新材的前五名客户中，成立僅1年的客户人數寥寥無幾，卻為美瑞新材貢獻千萬元收入。
據招股書，2018年及2019年上半年，美瑞新材對東莞市盈茂電子科技有限公司（以下簡稱“盈茂電子”）的銷售金額分別為1,078.92萬元、1,302.15萬元。盈茂電子是美瑞新材2019年的第五大客户，同時也是其2018年的新增客户。
據市場監督管理局數據，盈茂電子成立於2017年8月28日，股東為李傳韻和王聯合。2017-2018年，盈茂電子的社保繳納人數分別為0人、2人。
這意味着，多家客户為美瑞新材貢獻千萬元收入，甚至上億元收入，社保繳納人數卻常年為0人，還與多家公司共用郵箱、電話；且美瑞新材還存在客户成立次年即入圍前五大客户的名單，且該客户為美瑞新材貢獻上千萬元收入，但是社保繳納人數僅為2人。美瑞新材與上述客户交易，銷售數據的真實性存疑。
積土成山，積水成淵。面對上述種種問題，美瑞新材在資本市場的路上能走多遠？未來又將如何“破局”？