手握200億的吉利，推比日系更牛混動技術，帶來更多“中國星”

8月18日，吉利汽車（HK.0175）發佈2021年上半年財報，併發布2025戰略，提出到2025年年銷售365萬輛的中期目標。

這意味着在今年153萬輛銷量目標基礎上，未來4年，吉利銷量要累計增加212萬輛，年複合增長率要達到24.5%。而過去55年間，巴菲特的伯克希爾哈撒韋複合增長率為20.3%。

一個自然而然的問題來了，吉利如何實現這個高難度目標？

回答問題前，先來看下吉利汽車的股價表現。8月18日收盤，吉利汽車（HK.0175）報收於26.25港元/股。過去兩個月，吉利汽車股價一直在20-30港元間的箱體震盪，體現出多空雙方的態度並不一致。

事實上，自去年以來，吉利汽車的估值和股價一直被低估。在中國車市降温疊加疫情的不利背景下，這家中國品牌領軍者企業過去幾年年銷量穩定在130萬輛之上。

對成長確定性的追求，讓一些浮躁的資本錯過了在幾個月前逢低佈局吉利汽車股票的良機。眼下，當中國星系列、領克、極氪開啓快跑模式後，這樣的機會或許再也沒有了。而全面進入模塊化造車時代的吉利憑藉即將推出的混動技術，以及密集投放的新產品，有望迎來量價其升的高質量發展時代。

近日，花旗銀行發佈研報，給予吉利汽車“買入”評級，目標價52.5港元。無獨有偶，摩根士丹利維持吉利汽車增持評級，目標價13美元。專業投資機構看好吉利是源於對其核心競爭力的準確評判。

回看這份半年財報，吉利汽車收入達450億人民幣，同比增長22%，扣除股份支付的股東應占溢利30.2億人民幣，同比增長31%，股東應占溢利23.8億人民幣，同比增長4%；淨利潤24.1億人民幣,同比增長4%。

初看多項關鍵財務指標的增速並不快，有些甚至放緩，吉利似乎仍保持着穩健發展態勢。但熟悉吉利的人都知道，去年下半年至今的一年中，與中國經濟結構調整類似，吉利也在主動進行激烈地新舊動能轉換。

表面來看，這次轉換集中在產品。體現在吉利中國星系列產品、領克品牌的強勢表現、極氪火熱的市場反饋。但更深入來看，這些強勢產品的背後是吉利有能力持續複製強勢，展現出的出色成長性。

星瑞上市以來，以平均單車售價超13萬元，月均銷量超一萬輛的表現成為車市新寵；星越L上市僅十天，銷量超6000輛，截至目前，該車累計訂單達35000個。1-7月，星瑞、星越/星越S、星越L累計銷售95465輛，在與合資產品的第一回合較量中，中國星系列產品已宣告勝出。

隨着CMA、BMA架構更廣泛應用，吉利勢必在未來幾年推出更多強勢產品，進一步確立和擴大優勢。

領克發展第五年，累計銷量已突破55萬輛。其中，領克01累計銷量超20萬輛。同時，領克深入性能、潮流細分市場，取得了超過銷量的市場關注度。下半年，脱胎於SPA平台的領克09即將上市，領克還將繼續提升在歐洲的交付規模，高成長性也是有預期的。

面向高端新能源市場的極氪雖然還未正式交付，但已獲得高話題熱度和市場關注度。吉利汽車透露，截至6月15日，極氪今年交付的訂單已訂滿，平均售價達33.5萬元。之後的訂單要到明年才能交付。同時，極氪APP上線至今，註冊量達47.5萬，總髮帖量達3萬多條。

當然，對極氪的考驗才剛剛開始。能否始終保持用户思維初心，將是極氪能否成功的關鍵。

在這些強勢板塊之外，吉利還對弱勢板塊幾何汽車進行強化。上半年，吉利純電動車和插電混動車型銷量同比增長189%。其中幾何表現出色，二季度三個月銷量分別超2000輛、4000輛、6000輛，7月銷量超7000輛。官方透露，受制於缺少芯片，目前幾何還有10000個訂單未交付。可見經過銷售和產品升級，幾何已逐漸找到了狀態。

據悉，明年幾何將推出一款全新A00級新產品，參與火熱的細分市場競爭，有望持續提升吉利在電動市場的份額。

造車商業模式的核心競爭要素是什麼？

吉利在應用新架構技術後，擁有迅速攤薄研發成本，打造現象級性價比產品的能力。這體現出吉利較強的管理能效和綜合體系造車能力。而肉眼可見，吉利的這種能力還在持續增強。

發佈會上，吉利汽車集團CEO淦家閲分五點闡述了吉利2025戰略。

一是推動GHS2.0混動技術落地；二是持續發展幾何品牌；三是打造基於GHS2.0混動技術的插混產品；四是繼續深化模塊化造車；五是推動吉利汽車實現高質量發展。

顯而易見，前四點都是為實現高質量發展而服務的。而高質量發展不僅涵蓋整車銷售，還包括商業模式創新、非整車業務拓展等。

首先是即將於下半年面世的GHS2.0混動技術。據淦家閲介紹，該技術將首先搭載於星越L，擁有43.32%的最高熱效率、搭載三檔變速器可實現20種智能動力模式,零百加速比日系HEV同級產品快1-2秒，且轎車油耗可低至3.6L/100km，SUV油耗可低至4.3L/100km，實現了高智能、強動力、低油耗三大核心產品價值。

同時，基於GHS2.0所開發的插混產品將擁有100-200公里的純電續航里程，充分打消各用車場景下用户的里程焦慮。而在2022年，吉利還將推出以該技術為基礎的增程式產品，實現新能源全品類發展。

在中國星產品的售價基礎上，搭載GHS2.0的產品售價勢必進一步提升。其更將真正對主流合資品牌形成產品力壓制。不僅如此，官方還透露到2024年，以遠景為代表的低價產品將逐步退出市場。

產品結構調整後，吉利品牌將對戰主流合資品牌，領克產品將對戰合資高價位，及豪華品牌入門級產品，全面實現吉利汽車產品結構升級，並賦能品牌價值提升。

財報顯示，上半年吉利汽車平均單車售價為84184元，同比增長10%。隨着產品結構的持續優化，這一數據勢必大幅提升，將充分體現在未來幾年的財務報表中。

另據財報顯示，除了整車板塊，其它業務也為吉利帶來了可觀收入。今年上半年，零部件銷售為吉利貢獻46.36億元收入；研發及相關技術支援服務首次出現在報表中，收入4.47億元；知識產權許可收入6.37億元。

這些業務的順利開展均與吉利核心技術實力的提升息息相關。由此可見，核心技術研發能力對車企是多麼重要。

此外，領克在歐洲開啓了訂閲新模式，提供長租、短租等多種靈活租賃方式，取得顯著收效。這為吉利開拓新商業模式提供了可行性思路，也是吉利全面轉型科技出行集團的具象化體現。

在多項業務齊頭並進，共同賦能下，吉利上半年現金水平達199.2億元。其用於後續研發投入的資金很充足。

面向2025年，吉利在提出整體年銷量目標的同時，還提出了幾個細化目標：極氪年銷量達65萬輛，位居全球高端電動市場前三；電動車銷量佔比達30%。由此可計算出幾何品牌的目標是年銷44萬輛。

這清晰體現出吉利的戰略大方向：在持續提升傳統動力、混動動力產品競爭力的同時，加大對電動車業務的投入，形成兩根新業績支柱。毫無疑問，極氪和幾何未來看點十足。

但在發佈會上，吉利也承認，受制於芯片危機，未來仍充滿許多不確定性。挑戰與機遇並存，已全面應用模塊化架構的吉利，將於未來近年在全球發起反擊戰，挑戰365萬輛這個中國品牌從未達到過的目標。