美元匯率下半年下跌空間有限
今年以來美元兑人民幣一度貶值超過4%，一改2014年到2016年升值超過14%的態勢。面對長達8個多月的貶值，市場開始揣測美元是一蹶不振，還是漲多回調。強勢美元是否已經結束？面對未來美元走勢，我們可以從過去40多年的美元指數一窺究竟。
1980年開始，美元指數經歷了兩次完整的上漲、下跌週期。分別是第一次上漲期：1980年7月至1985年2月；第一次下跌期：1985年3月至1992年8月；第二次上漲期：1995年4月至2002年2月；第二次下跌期：2002年3月至2008年3月。以及第三次上漲期，自2011年3月觸底反彈6年左右直到現在。單從兩次完整週期來看，美元指數的下跌幅度皆超過上漲，回吐了前期所有的漲幅。上漲週期歷時5至7年，下跌週期歷時6至7年。
山西太原，銀行工作人員展示人民幣、美元。 張雲 攝
本次美元指數上漲週期可以從2011年3月開始算起，主要原因來自美國經濟先於其他主要國家轉好，2011年至2014年平均GDP增速達3.88%。2015年初美國市場利率上行，此時的歐洲、日本量化寬鬆政策還未有退出的時間表。2015年末，美國開始進入第一次加息週期，貨幣政策分化為美元指數提供一個有利的上漲環境。2016年11月，特朗普當選美國總統，他所提出的增加政府支出、削減税收、放鬆監管政策受到市場歡迎，市場期待GDP增速、市場利率、通貨膨脹持續上升，提供美聯儲實行緊縮貨幣政策的環境。受市場預期，美元指數在2016年12月20日來到此輪的最高點103.3。
但年初以來的美元指數明顯下跌，主要來自於歐洲經濟轉強、對特朗普新政落地缺乏信心，以及部分經濟指標未見持續向好。根據截至8月22日Wind顯示，年初至今歐元兑美元已經升值12.17%，造成美元指數下跌8.93%。
目前來看，美元仍處在上升趨勢之中，核心邏輯有二：第一、美國經濟仍保持穩定，持續向好。截至7月份各項最新指標，GDP增速由1.2%上升至2.6%，失業率維持在4.30%的健康水平，採購經理人指數維持在超過55以上的高檔，都顯示美國經濟保持成長動能。第二、市場利率持續走升，趨勢強勁。美國市場各項利率指標明顯上升，並且預期美聯儲年內將啓動縮表，有望提升美國長端收益率。
總體來看，年初以來美元已經較大程度的釋放負面因素，在美國經濟持續向好的環境下，若非政府刻意引導、歐元區經濟表現過於強勁，下半年美元下跌空間有限，判斷美元是否已經終止第三次上漲週期還言之過早。
□興全基金 黃鼎鈞