來源：國盛證券
核心觀點
2020年5月7日晚，中國人民銀行、國家外匯管理局發佈《境外機構投資者境內證券期貨投資資金管理規定》（簡稱“《規定》”），從六個方面明確並簡化境外機構投資者的管理要求，包括落實取消QFII/RQFII額度限制、本外幣一體化管理、簡化QFII/RQFII投資匯出機制等規定，進一步便利境外投資者參與國內金融市場。
QFII限額落實取消，是我國金融市場進一步開放的標誌
去年年初開始，QFII額度的放開就已經提上日程。2019年1月14日，外管局宣佈合格境外機構投資者（QFII）總額度由1500億美元增加至3000億美元；2019年9月10日，外管局發佈公告，決定取消QFII/RQFII投資額度限制；此次額度限制落實取消，是支持境外投資者投資國內市場的又一重要舉措。從台韓等市場的發展經驗看，QFII限額、外資投資比例限制的逐步放開，是資本市場對外開放的必經之路，也是國際化程度提升的重要標誌。
QFII額度限制取消信號意義大於實質
一方面，截至2020年4月底QFII已用累計額度只有1146億美元，距離額度放開前的限制（3000億美元）還有很遠；另一方面，隨着互聯互通機制的成熟化，北上資金對QFII的替代已成趨勢：首先，隨着投資額度的放開，陸股通每日的額度上限幾乎不可能構成交易限制；其次，深股通和滬股通標的已經覆蓋了A股大多數核心公司，投資範圍上基本與QFII接近；最後，由於陸股通交易的靈活性，其相對於QFII的吸引力不斷提升，2017年以來北上持股佔比從30％一路升至近70％。因此，QFII額度限制取消信號意義大於實質，後續預計將有更大力度開放政策出台。
外資入場仍在初級階段，5月關注MSCI半年度評審
2017-2019年，A股先後迎來MSCI、富時羅素、道瓊斯三大國際指數的納入及擴容，這3年內北上年累計淨流入分別達到1997億、2942億、3517億。至2019年底，外資持股市值佔比（流通市值）已超過4％，日均成交佔比接近10％。但作為全球第二大股票市場，A股外資持股比例（3.3％，2020年Q1總市值佔比）相較於美國（15.3％，2019年底）、日本（30.1％，2019年年底）仍然具有很大的提升空間；外資交易佔比方面，也遠落後於台灣（29.9％，2020年Q1）、韓國（24.5％，2020年Q1）。
2018年8月以來，國盛策略團隊在全市場首先提出外資作為A股的核心影響變量，並將推動大消費為代表的核心資產估值重估。之後我們連續發佈數十篇外資專題報告，從入場節奏、配置偏好、財務審美、資金結構、指數納入等全方位視角建立了完善的外資研究框架。當前全球疫情不確定性仍較高，國內金融資產在全球具備極高的配置價值，外資入場仍在初期階段的長趨勢大邏輯不變。短期內，提示關注兩點事件性催化，一是5月12日MSCI半年度評審結果，二是6月20日富時羅素擴容的第二步實施。
風險提示
1、海外市場波動加劇；2、匯率貶值風險；3、MSCI擴容或入富不達預期