醫藥行業分析：醫療器械、原料藥、藥店及創新藥產業鏈表現亮眼

醫藥行業:國家統計局顯示醫藥製造業2019年累計收入和淨利潤同比增速分別為7.4%和5.9%， PDB樣本醫院2019年藥品收入增速11.7%。238家醫藥上市公司2019收入和歸母淨利潤總額增速 分別為16.2%和9.8%，疫情影響下，2020Q1營業收入總額增長-2.6%，歸母淨利潤總額增長- 6.1%。

化學制劑:2019年收入總額增速為12.4%、歸母淨利潤總額增速為12.7%;2020Q1收入總額增 速為2.9%，歸母淨利潤總額增速為-12.7%;一致性評價實現仿製藥供給側改革，創新加速實現行 業由仿製藥向創新藥的結構性轉型，我們認為未來化藥公司分化將會更加明顯。重點看好:恆瑞 醫藥(600276)、貝達藥業(300558)、科倫藥業(002422)等。

原 料 藥:2019年收入總額增速為14.3%、歸母淨利潤總額增速為17.6%;2020Q1收入總額增速 為-5.2%，歸母淨利潤總額增速為5.9%;國內帶量採購、一致性評價等政策推動下，原料藥行業 或將再次進入景氣週期。重點關注:華海藥業(600521)、美諾華(603538)等。

中 藥:2019年收入總額增速為13.9%、歸母淨利潤總額增速為-4.5%; 2020Q1收入總額增速 為-6.6%，歸母淨利潤總額增速為-11.7%;品牌中藥短期渠道庫存壓力較大，長期成長邏輯不變 ，中藥注射劑政策變化仍需觀察。重點看好片仔癀(600436)、華潤三九(000999)、雲南白 藥(000538)等。

生 物 藥:2019年收入總額增速為23.4%、歸母淨利潤總額增速為12.3%; 2020Q1收入總額增 速為-6.5%，歸母淨利潤總額增速為-9.6%;行業整體環比呈加速增長態勢。疫苗受益新品放量， 業績迎來爆發期，血製品行業復甦在即，其它如生長激素等保持快速成長態勢。重點看好:長春 高新(000661)、智飛生物(300122)、康泰生物(300601)。

醫療器械:2019年收入總額增速為15.9%、歸母淨利潤總額增速為19.3%;2020Q1收入總額增速 為8.1%，歸母淨利潤總額增速為12.1%;重點看好:邁瑞醫療(300760)、三鑫醫療(300453)、凱利泰(300326)、大博醫療(002901)、邁克生物(300463)和理邦儀器(300206)等 。

藥 店:2019年收入總額增速為26.6%、歸母淨利潤總額增速為23.6%;2020Q1收入總額增速為 23.3%，歸母淨利潤總額增速為30.9%;醫藥零售內生增長穩健，外延擴張積極。建議關注:大參 林(603233)、益豐藥房(603939)、老百姓(603883)。

醫療服務:2019年收入總額增速為20.0%、歸母淨利潤總額增速為24.5%;2020Q1收入總額增速 為-13.0%，歸母淨利潤總額增速為-58.9%;在消費升級大環境下，疊加政策紅利進一步釋放;我 們依然看好業務模式較為成熟的愛爾眼科(300015)和美年健康(002044)，以及營業規模快速 擴張中的通策醫療(600763) 。

創新服務產業鏈:2019年收入總額增速為29.8%、歸母淨利潤總額增速為13.0%;2020Q1收入總 額增速為15.8%，歸母淨利潤總額增速為14.6%;受益國內醫藥創新政策的催化，行業將中長期維 持高景氣度。重點看好:藥明康德(603259)、泰格醫藥(300347)、藥石科技(300725)。

醫藥流通:2019年收入總額增速為18.5%、歸母淨利潤總額增速為15.1%;2020Q1收入總額增速 為1.1%，歸母淨利潤總額增速為1.2%;兩票制將進一步提升行業集中度，醫藥分家政策背景下， 流通商面臨向醫院綜合服務商轉型的機遇，重點關注:九州通(600998)、上海醫藥(601607) 和柳藥股份(603368)。

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