東吳證券：多因素導致結算放緩，金地融資成本優勢明顯

  樂居財經訊 李禮 4月30日，東吳證券發佈金地集團研報。

  事件

  金地集團公佈 2020 年一季報：2020 年一季度，公司實現營業收入 73.38億元，同比減少 33.98%；歸母淨利潤 12.92 億元，同比減少 13.73%；基本每股收益 0.29 元。

  點評

  疫情影響結轉節奏，業績略有下滑。2020 年公司營收、歸母淨利潤增速分別為-33.98%、-13.73%；營收下滑明顯，主要源於疫情影響和新會計準則，結算進度放緩，結算面積下降；一季度公司銷售毛利率 32.9%，同比下降 3.9 個百分點，但仍處於行業高位；三項費用率提升 7.2 個百分點至 15.6%。公司業績增速仍然好於營收增速，主要受益於：1）合聯營企業收益增加，推動投資收益達 10.15 億元，同比增長 1145%；2）投資物業評估增值，推動公允價值變動收益 5.61 億元，去年同期未有評估增值；3）金地工業區資產處置，推動資產處置收益達 6.94 億元，同比增長 462 倍。公司最終實現銷售淨利率 30.9%，同比提升 14.3 個百分點。截至 2020 年 1 季度末，公司合同負債 1026.51 億元，同比增長 44.9%。

  銷售、投資均有下滑。2020 年一季度，公司實現銷售面積 127.5 萬平方米，同比減少 21.11%；銷售金額 282.1 億元，同比減少 16.58%，後續銷售有望持續回暖。開竣工方面，公司新開工面積約 254 萬平米，竣工面積約 83 萬平米，同比增速分別為-12%、-34%；投資端也有所放緩，公司拿地面積 68.6 萬平米，同比減少 49%；拿地金額 50.8 億元，同比減少 57%；拿地金額佔銷售金額的 18%，拿地均價佔當期銷售均價的33%，有效保障未來項目毛利水平。

  槓桿穩定，融資成本持續走低。2020 年一季度末，公司資產負債率為77.5%，同比略提升 1.3 個百分點；剔除預收後的資產負債率 48.5%，同比略下降 2.9 個百分點。公司年初以來成功發行 4 筆超短融，發行總規模 40 億元，加權融資成本 2.69%；2 筆中票，發行總規模 20 億元，加權融資成本 3.18%，融資成本持續走低，融資優勢凸顯。

  投資建議：金地集團土地儲備充沛，銷售保持高增，“商業 金融”兩翼錦上添花，未來業績穩步提升；公司堅持“核心一二線”的城市佈局。預計 2020-2022 年公司業績維持 20%左右增速，基本每股收益分別為2.68、3.21、3.84 元，對應估值為 5.0、4.2、3.5 倍，維持“買入”評級。

  風險提示：行業銷售波動；政策調整導致經營風險；融資環境變動。

文章來源:樂居財經