增持後又減持，巴菲特也喜歡高拋低吸？

這次，巴菲特又對銀行股動手了。

5月14日，SEC文件顯示，巴菲特旗下的伯克希爾公司在5月11日-12日出售了近50萬股美國合眾銀行的股票，平均拋售價格為33.04美元。減持後，伯克希爾仍持有美國合眾銀行1.5億餘股，但持股比例已降至10%以下，意味着接下來的交易無需公開披露。

美國合眾銀行股價因此大跌，5月13日單日跌幅達到6.95%，但在5月14日開始止跌回升。

行情來源：華盛證券

盤點近期巴菲特操作，對美股較為悲觀？

先來看看巴菲特近期都執行了哪些操作：

3月3日，增持紐約梅隆銀行，持股比例突破10%；

4月1日，減持達美航空；

3月16日至4月2日，多次減持西南航空，並在5月3日股東會召開時表示已清倉航空股；

4月7日至4月8日，減持紐約梅隆銀行至10%以下；

4月15日，增持美國合眾銀行，持股比例突破10%；

5月11日至12日，減持美國合眾銀行至10%以下。

結合伯克希爾現金倉位仍在新高的情況，股神巴菲特似乎對美股後續的表現比較悲觀。

巴菲特緣何減持銀行股？或與過往歷史，及利率長期下行有關。

巴菲特多次在公開場合表示過對長期低利率的困惑。

近期，特朗普隔空喊話鮑威爾要求“負利率”的情形，或許也讓巴菲特感到擔憂。原因在於銀行這門生意，在利率持續下行期間的盈利能力會受到影響。

以2008年金融危機時期歷史為參考，美國在次貸危機之後為刺激經濟，Libor利率大幅下降，在2010～2015年之間處於非常低的水平，直到2015年底美國才開始加息，避免了長期低利率的環境。

數據來源：國信證券

在此期間，美國銀行業盈利能力整體下降，息差也受到一定損失。

首先是商業銀行的利潤表遭到重創，2009年商業銀行虧損近100億美元，直到2012年才開始復甦。在低利率時期，美國商業銀行ROA也略有下降。

資料來源：華西證券

此外，由於利率的長期下行，美國商業銀行的ROE和淨息差也略有下降。銀行的盈利能力在逐步下滑。

資料來源：華西證券

整體來看，在危機期間持有銀行指數，收益會大幅跑輸大盤。以2010-2015年期間歷史來看，銀行股的表現也僅是跟上大盤，但耗時8年也仍未回到2007年高點。

資料來源：國信證券

值得注意的是，以過往歷史數據來看，大銀行在危機期間表現會更加穩定。從盈利能力來看，資產規模超過10億美元的大型銀行ROE、ROA均位於同業高位，原因與非息收入較高和規模效應有關。這或許可以解釋巴菲特為何堅持美國合眾銀行，因為以規模來看，該銀行規模也相對較小，或許在危機期間不確定性更大。

資料來源：華西證券

總結一下，巴菲特減持美國合眾銀行的原因， 一方面與該銀行規模較小，在面對衝擊時不確定性較大有關；另一方面，或許是巴菲特認為未來會出現某種形式的金融危機，整個銀行板塊都面臨不確定性。

對於目前的投資者而言，巴菲特減持銀行股是一個值得警惕的信號，説明老巴對中短期美國經濟前景看衰，投資者需要警惕風險。