近期，新三板公司微創光電公告稱，基於對發展情況的綜合考慮，公司擬申請在全國中小企業股份轉讓系統向不特定合格投資者公開發行股票並在精選層掛牌。而根據湖北證監局《關於開展轄區掛牌公司公開發行輔導驗收工作的通知》，對已完成IPO輔導驗收的掛牌公司，保薦機構可直接申報。這意味着該公司無需重新輔導驗收，可直接向股轉公司申報精選層。
《每日經濟新聞》記者注意到，微創光電曾在IPO前夕股價暴漲，2018年IPO折戟後，公司股票復牌暴跌73.02%。之後，又上演了數倍行情。近期，更是在精選層消息的刺激下挑戰前期股價高點。截至5月13日收盤，微創光電收於22元/股，當前市值已達12.6億元。
衝擊創業板曾受挫
2018年7月3日，證監會發審委召開2018年第95次發審委會議，審核了微創光電首發上市申請。不過，攜帶着逾200名股東的微創光電未能通過審核，衝擊創業板受挫。
從發審部門的關注點來看，主要聚焦於公司的核心競爭力、行業地位、應收款變化及供應商集中的問題，尤其要公司説明向海康威視採購產品的原因，對海康威視和主要供應商是否存在重大依賴。
2015~2019年報告期內，海康威視一直都穩居微創光電第一大原材料供應商的地位，主要採購的產品為模組件、編碼卡、高清解碼器等。而海康威視正是全球最大的安防廠商，是以視頻為核心的物聯網解決方案和數據運營服務提供商，面向全球提供安防、可視化管理與大數據服務，視頻監控正是重要應用，這也意味着海康威視和微創光電的部分產品定位存在着部分重疊。
從微創光電所採購的原材料來看，其重要硬件一直都依賴着外界的供應。2019年年報顯示，公司固定資產為1847萬元、在建工程為527.1萬元。記者在2018年4月，曾對微創光電的辦公場地進行過走訪，公司僅有位於武漢東湖新技術開發區內的二、三層樓房，一樓為其他公司賣車、修車的場地。招股書申報稿上所顯示自有房屋面積為5234平方米，作為微創光電唯一的生產經營用房在當時還存在着長期沒有完成產權登記的情況。
此外，微創光電的銷售模式也較為特別，新增系統集成業務之前，作為產品製造商，公司向具有專業集成商資質的企業提供視頻監控系統的硬件設備或軟件產品，不參與項目的施工和建設，不直接參與項目招投標，不與項目業主簽訂銷售合同，而是與系統集成商簽訂銷售合同。
行業已成紅海應收賬款居高不下
從行業來看，微創光電所從事的視頻安防領域，早已是一片“紅海”，A股上市的視頻安防企業就不下5家，並且有海康威視、大華股份等巨頭。
公司年報顯示，微創光電主要產品包含視頻監控全線產品。以視頻監控軟件平台為核心，涵蓋視頻監控前端、傳輸、後端處理等軟硬件產品，公司軟件產品包含直接銷售的客户端軟件及寫入硬件設備的嵌入式軟件，產品主要應用於交通領域。
不過，2019年5月國務院印發了《深化收費公路制度改革取消高速公路省界收費站實施方案》，要求在2019年取消高速公路省界收費站，這直接導致原有的建設計劃均全部暫停。在此背景下，微創光電2019年二季度營業收入大幅下滑，大幅虧損。不過，隨着三季度開始，ETC建設相關的監控需求開始密集爆發，公司收入大增。
單從營收數據來看，微創光電確實表現得較為穩健，但也並沒有爆發性增長。2017年-2019年的營業收入為1.51億元、1.53億元、1.76億元，淨利潤分別為4535.22萬元、4259.43萬元、4975.8萬元。與此形成對比的是，微創光電的應收賬款卻呈現出快速增長，公司2017年的應收賬款只有1.09億元，而到了2019年應收賬款達到1.92億元，接近1倍的漲幅。
公司解釋稱，銷售增長使應收賬款同步增長。另外受行業政策的影響，行業原有項目建設進度延遲，導致往年款項回收進度延遲；公司2019年項目建設集中至3-4季度，也使當年回款進度受到影響導致應收賬款增長。
高漲幅、低成交暗藏高估風險
微創光電曾披露的招股書顯示，2016年年末曾完成過一輪增資擴股，包括湖北當代高投創業投資基金合夥企業（有限合夥）、湖北陸水河投資發展合夥企業（有限合夥）等產業資本皆選擇入股。
此後，在可能成功IPO消息的刺激下，微創光電股價一路上漲，股東人數也快速增加。在IPO審核時，公司股東人數達到了244名，IPO失敗後復牌當天出現了73.02%的暴跌，此後其股東人數穩定在約190名左右。
在經歷了接近兩年的底部蟄伏後，微創光電近期在精選層消息的刺激下，股價出現了新的一輪暴漲，較前期底部已上漲了約400%。截至5月13日收盤，收於22元/股，總市值達12.5億元。
根據微創光電發出的擬掛牌精選層的公告，公司計劃發行不超過1200萬股股票，發行底價不低於16.67元/股，募資用於智慧交通產業基地項目等，而微創光電當前在新三板股價大超其發行底價。
事實上，與高漲幅對應的是，除了近期成交量有所放大外，微創光電在此前相當長一段時間的日成交額維持在2萬-20萬不等，量價明顯有着背離。從估值來看，公司的動態市盈率達25倍，市淨率達4.57倍，而當前深圳主板市場製造業公司的加權平均市盈率也僅為22.64倍。
微創光電在擬掛牌精選層前，幾乎重演了衝刺IPO前夕的走勢，股價被少數股東爆炒後，出現了大幅度上漲，對於該現象又該如何看待？國內某大型券商的投顧對記者表示：“主要交易規則改變了，而且參與的投資者變多，估值水漲船高也很有可能。中前期還是有機會，中後期的就不好説了。”其發在朋友圈的推廣信息顯示，該券商製作了微創光電等13家公司的交易研報。
【來源：每日經濟新聞】
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