李小志｜文
一點財經&多肽鏈｜出品
2020年4月28日，昊海生科（688366.SH）的一紙公告引發投資者熱議。
公告稱公司及若干子公司等自2019年7月1日至2020年4月27日獲得的與收益相關的政府補助共計4744.86萬元。上述在2020年獲得的政府補助預計會對公司2020年度及之後年度的利潤產生一定的積極影響。
光4000多萬的政府補助就比許多上市公司的年度利潤都高，昊海生科憑什麼能拿到如此多補助？不少投資者對昊海生科發出靈魂拷問。
2019年10月30日，昊海生科正式掛牌科創板，但在更早的2015年4月間，這家這家應用生物醫用材料技術和基因工程技術進行醫療器械和藥品研發，生產和銷售的公司便已登錄港股市場，證券代碼06826.HK。
作為首家“H 科創板”的科技創新型企業，昊海生科登錄科創板的保薦人也很特別——瑞銀證券，國內第一家由外資控股的券商。
登陸科創板後，昊海生科開始實施H股回購。
今年3月27日，昊海生科實施了第一筆回購，以31.7港元/股價格回購1.69萬股，耗資53.57萬港元；5月5日，公司以37.79港幣/股價格回購8.68萬股，耗資327.997萬港幣。
此時，公司自普通決議案通過以來，已累計購回股數為20.37萬股。回購自家公司H股的一個重要原因或就是昊海生科的A\H股股價“脱鈎”嚴重。
或許絕大部分二級市場投資人沒有料到，2019年10月末二次上市掛牌科創板的昊海生科首日開盤價149.3元竟成了7個月以來的最高價。
創業板掛牌僅僅幾個交易日後，昊海生科的股價便跌破了89.23的發行價，至今股價徘徊在80元附近。總市值也從上市首日的266億元，回落到了143億。
但即便如此，昊海生科科創板總市值也2.2倍於其H股71億元港幣（65億元人民幣）的總市值。回購H股也是為了托住不斷下降的A股股價。
但問題是，昊海生科港股股價自上市以來也是逐波走低，二級市場投資者顯然更願意拿腳投票。借科創板的紅利，昊海生科雖然開出了一個不錯的估值股價，但很快就被投資者當做雞肋。
那麼到底這家貌似“技術含量”十足的公司，到底怎麼了？
01
空渠引水
資料顯示，昊海生科是由蔣偉夫婦2007年出資創辦，是研發、生產及銷售創新型醫用生物材料的高新技術企業。公司實際控制人是蔣偉、遊捷夫婦，二人現在分別持股昊海生科28.63%和16.19%。
蔣偉，蘇州吳中人，曾歷任上海平安針織服裝廠廠長，上海東元精細化工有限公司執行董事和昊海化工執行董事。從服裝廠跨到化工廠，再到成為上市公司控制人，蔣偉不一般。
2007年1月間，蔣偉持股80%的上海昊海化工有限公司與自然人蔣偉，分別以貨幣出資1800萬元和200萬元，設立了昊海有限，這就是昊海生科的前身。
根據當時的資料顯示，昊海有限成立時未實際開展生產、經營活動。不過很快，這家空殼公司就開啓了第一筆收購：以0.33億取得松江生物藥廠。
2007年4月29日，昊海有限公司增資5242.13萬元。其中，華源生科作為此次增資的股東之一以松江生物製藥廠整體資產認繳增資3242.13萬元，而昊海有限實際控制人蔣偉認繳200萬元、昊海化工認繳1800萬元。
華源生科實際控制人是華源集團，彼時正逢國務院國資委通過中國誠通集團對華源集團進行資產重組。也籍此，華源生科增資昊海有限的這部分國有資產——松江生物製藥廠，轉而被賣給了民資公司。
華源生科增資入股後不久，昊海有限即召開股東會，同意華源生科將其所持昊海有限44.77%的股權以3300萬元的價格在上海聯合產權交易所公開掛牌轉讓。
接下來在當年8月1日，華源生科與昊海化工簽署《產權交易合同》，將其所持有的昊海有限44.77%的股權以3300萬元價格轉讓給昊海化工。這一波操作使得國有資產一手交易後成為昊海生科起家打底的重要一躍。
松江生物藥廠的主要產品為玻璃酸鈉注射液、透明質酸鈉凝膠以及外用凍乾重組人表皮生長因子等相關產品的生產和銷售。
幾乎就在收購松江生物的同時，昊海有限的第二筆收購就迅速完成，以總價515.26萬元收購了上海建華精細生物製品有限公司（簡稱“建華生物”）100%的股權。建華生物的核心業務為醫用透明質酸鈉凝膠的生產和銷售。
上海其勝生物製劑有限公司（簡稱“其勝生物”）則是昊海有限的第三家收購對象。同樣也是發生在2007年，昊海化工受昊海有限委託，以4495.69萬元的價格從上海雷允上藥業西區有限公司手中受讓了其持有的其勝生物60%的股權。
而後，昊海有限分別從昊海化工和9名自然人股東、上海其勝生物材料技術研究所有限公司(以下簡稱“其勝研究所”)手中受讓了其勝生物85%、15%股權。
其中，9名自然人股東轉讓價款合計627萬元，上海其勝生物材料技術研究所有限公司所持15%其勝生物股權轉讓價格為376.2萬元。
資料顯示，其勝生物主要從事醫用幾丁糖、醫用透明質酸鈉凝膠的生產和銷售業務。在昊海化工收購前，其勝生物實際控制人為上海市靜安區國資委。
昊海有限收購的第四家公司是民營企業上海利康瑞生物工程有限公司(簡稱“利康瑞”)。
這筆收購發生在2010年1月間，利康瑞全體股東一致同意將所持利康瑞股權全部轉讓給昊洋投資(蔣偉控制的企業)，轉讓總價800萬元。此後，昊洋投資以貨幣形式向利康瑞增資1000萬元。
2010年2月5日，昊洋投資收購利瑞康100%股權，2011年1月7日，公司100%收購利康瑞。成立於2001年9月的利康瑞主要產品為豬源性纖維蛋白封閉劑。
這四筆收購，是後來昊海有限整體變更為昊海生科的最主要資產，也是其衝刺上市的籌碼。“公司應該是一種準風投概念。”2015年時任昊海生科總經理的吳劍英曾這樣評價公司。
02
豪購主業
從空殼公司昊海有限開始，蔣偉成就了登陸港股市場的上市公司昊海生科後也沒有停下買買買的習慣，只不過昊海生科這個階段的豪購出了圈，錨定在人工晶體領域，眼科材料上。
據彼時的招股書披露，昊海生科在2015年以1093.175萬元的對價獲得河南宇宙38.017%的股權。後者是一家主營人工晶狀體及其配套產品生產與銷售的企業。
昊海生科在此後分三次收購河南宇宙剩餘股權。到2017年1月，公司收購河南宇宙全部股權，至此河南宇宙成為其全資子公司，昊海生科也完成了在人工晶狀體領域第一步佈局。
就在收購河南宇宙股權的間隙，昊海生科在2016年11月以3.6億元又收購了人工晶狀體銷售企業深圳新產業60%的股權；以1300萬美元的對價收購Aaren的親水性摺疊及PMMA硬性人工晶狀體業務及其100%股權。
此後，昊海生科又先後分兩次收購了珠海艾格100%的股權。珠海艾格是一家主營人工晶狀體業務的國內企業；2017年5月，昊海生科又大手筆以2450萬英鎊的對價收購了Contamac Holdings70%的股權。
Contamac Holdings成立於2009年，與旗下子公司Contamac UK以及Contamac US都主要從事人工晶狀體原材料的研發生產工作。
上述這些收購構成了如今昊海生科眼科業務的經營資產。可以説，昊海生科從創立的那一天起是通過一個一個的併購，造出了一家滬港兩地上市的公司。
尤其是在港股上市之後，公司收購來的人工晶體等眼科材料業務成為了公司目前最為倚重的板塊。按照公司產品來劃定業務，目前公司四大業務板塊為：眼科產品、骨科產品、整形美容與創面護理產品、防粘連及止血產品。
業績變臉
2020年4月末，昊海生科公佈了其科創板上市後的首份年報與一季報。業績變臉也似乎來得兇猛了一些。
雖然2019年昊海生科全年實現營收16.04億元，同比增長 2.94%；但其淨利潤卻同比下降10.56%，為3.71億元。2020年Q1公司營收同比下降50.8%，僅為1.54億元，淨利潤則大降137%，虧損0.25億元。
實際上，疫情並不能完全解釋一季度的虧損。從2019年報中就已經能發現昊海生科滑坡的跡象。
年度內，公司四大業務板塊毛利率全線出現下滑，公司整體業務毛利率為77.28%較上年度下降1.23%，但公司銷售淨利率卻較2018年大跌5.74個百分點，從29.2%降至23.46%。
銷售淨利潤率甩開毛利率的大幅下降，説明昊海生科的盈利能力明顯下滑。如果疊加新冠疫情，可想而知2020年很可能會是其業績真正暴雷的一年。
相比較眼科和骨科產品，昊海生科在最早併購來的整形美容與創面護理產品、止血材料業務資產出現了下滑。尤其醫美方向的產品業務較為明顯。
2019年昊海生科玻尿酸產品的銷售量下降18.43%，2.04億元的營業收入同比減少0.62億，元，降幅23.2%。不過，其重組人表皮生長因子營收0.96億，同比增長32.2%。
再看與其存在上下游的合作關係又是同業對手，又同為科創板上市公司的華熙生物（688363.SH）2019年全年營收、利潤均實現38%以上的增長。
一點財經&多肽鏈 根據公開資料整理
相比主業非常集中的華熙生物，“拼購”資產攢出來的昊海生科看起來更像是一個大股東為上市套現而勾兑出的故事。
只是不知道，闖過了科創板IPO這關的昊海生科能否躲過業績下降、股價下跌，被投資者拋棄的命運。
