三大券商周二看好的六大板塊

建築行業2019年報及2020年一季報總結 增速穩健 保駕護航 今朝再出發

類別：行業 機構：長城證券股份有限公司 研究員：王志傑 日期：2020-05-12

2019 收入增速穩健上升，利潤增速微降：我們選取申萬一級子行業建築企業124 家企業為樣本(剔除了ST 等異常值)，2019 年營業收入56,012.76億元，同比增速15.70%，其中基建、房建、專業工程、裝修裝飾、園林建設分別實現YOY14.2%、19.5%、14.8%、8.8%、-19.7%，歸母淨利潤1,583.63 億元，同比增速5.46%，受到砂石骨料等原材料上漲、降槓桿等因素影響利潤增速微降。2019 年建築裝飾行業全年漲跌幅為6.68%，漲跌幅度較小，處在申萬一級子行業的末端，僅有休閒服務行業漲跌幅低於建築裝飾，跑輸大盤。

2020 年Q1 受疫情影響收入利潤雙降，預計全年保持樂觀：2020 年Q1 受到疫情的影響建築各板塊營業收入同比呈現暫時性下降趨勢，Q1 營業收入9,925.27 億元，同比下降9.01%，其中基建、房建、專業工程分別實現YOY-6.79%、-11.79%、-2.6%，降幅最大的是裝修裝飾、園林建設-36.52%、-50.03%。1 季度作為建築行業的傳統淡季，2019 年一季度收入不到全年收入的20%，伴隨着各類省市推出的基建計劃和政策寬鬆，預計全年保持樂觀。毛利率方面，2020Q1 毛利率整體下降，但下降幅度不大。其中園林工程毛利率最高，從2019 年的23%下降到2020Q1 的19.4%；裝修裝飾行業緊隨其後，毛利率從18.1%下降到17.1%。基建毛利率從11.4%微降至10.7%，最低的板塊是房屋建設，從2019 年的11%，下降到2020Q1的9.2%。

基建REITs 激活存量優質資產，拉動基建新需求：近日，發佈《關於推進基礎設施領域不動產投資信託基金(REITs)試點相關工作的通知》，基礎設施REITs 優先支持基礎設施補短板，通過發行REITs 預計將會有效盤活存量資產，改善傳統企業資產負債結構，推動基建投資提速，提升整體基建設施運維能力，為增量基建項目的建設帶來充裕的權益資金。對掌握較多運營類高速公路、水務等優質存量資產的中國交建、葛洲壩等企業而言，又有增量業務發展需求的企業，得到了很好的盤活資產和加快高質量發展的新機會。

新舊基建投資有望成為拉動經濟的重大動力引擎，湖北地區新舊基建預期有望加強，專項債支持力度加大，最低項目資本金下降到15%，水利建設有望加強。新基建”以科技發展為核心，包含七大領域，分別為5G基站、特高壓、城際高速鐵路和城市軌道交通、新能源汽車充電樁、大數據中心、人工智能、工業互聯網。經濟增長兩架馬車消費和出口受新冠肺炎疫情衝擊嚴重，消費與出口受到衝擊很大，投資將成為經濟增長關鍵因素。湖北地區作為中西部的區域龍頭，省內的補短板基礎設施項目已按照最低檔項目資本金比例15%執行，後續有望繼續得到更多基建政策傾斜。

截至2020 年4 月底，全國新增專項債的發行金額達到 1.15 萬億元，早發行、早使用、早見效，儘快形成對經濟的拉動作用，預計5 月份地方債將放量發行，未來無論是發行規模還是投向基建的比例都有望繼續提升。中央2020 年“一號文”於2 月5 日正式發佈，提出抓緊啓動和開工一批重大水利工程和配套設施建設，加快開展南水北調後續工程前期工作，適時推進工程建設，湖北地區建築企業及水利施工企業都有望較大受益。

新舊基建產業鏈長，保駕護航，帶動性大，將助力建築行業開拓更多下游需求。新基建發展仍需要依靠類如建築施工、工程機械等多類傳統行業的支持，例如建築企業是軌道交通新基建建設的直接參與者，5G 基站建設、特高壓及大數據中心的土建工程也均需建築企業參與，新基建的大力發展將帶動建築行業需求。

軌道交通建設方面：城際高速鐵路和城市軌道交通位列七大新基建之一，全國31 個省、自治區、直轄市陸續發佈2020 年重大項目投資計劃清單，軌道交通類建設投資額超十萬億，發展智慧城市、智慧交通成主流。我國高速鐵路十年CAGR高達29.21%，2020 年有望投產2000公里，城市軌道交通2011-2018CAGR 達18%，經我們測算，2020-2022年我國軌道交通運營里程數分別預計為7421.96/8850.89/10549.98 公里，增速分別有望達到19.58%/19.25%/19.20%，未來城軌建設和城際高鐵建設將有望在新基建政策拉動下更為快速發展。

5G、特高壓、大數據中心等建設方面：在5G 基站建設上，截至今年2 月初，三大運營商共在全國開通5G 基站約15.6 萬個，根據三大運營商規劃，2020 年底5G 基站數有望達到60 萬，大量5G 基站建設需求帶動土建需求，建築行業的需求得到進一步拓寬。在大數據中心建設上，以貴安新區為例，貴州的貴安新區大數據中心產業園陸續落户了華為、蘋果、騰訊等知名電子信息企業，建築公司在各大數據中心的土方工程以及樁基建設中擔任了重要角色。例如2019 年4 月，中國建築旗下的中建四局一公司中標貴州貴安新區華為雲數據中心項目A 區施工總承包工程，項目建成後將用於儲存華為在全球170個國家的管理數據並作為華為全球IT 工程師培訓基地，中標額達12億元。在2019 中國國際大數據產業博覽會貴安分會場活動中，貴安新區簽約項目31 個，總投資金額約716.41 億元，其中大數據項目就有25 個，建築公司有望在大數據中心的建設中拓寬市場獲得高額項目。在特高壓方面，建築公司也發揮不可忽視的作用，以淮南—南京—上海1000 千伏特高壓交流工程中的東吳變電站的擴建項目為例，中國能源建設集團江蘇省電力建設第一工程有限公司承建了該項目土建部分，內容主要包括鋼筋混凝土灌注樁和水泥土攪拌樁。

投資標的：在七大新基建揚帆起航背景下，作為新舊基建建設支撐的建築行業有望迎來下游需求拓寬，積極的財政政策有望帶來行業景氣度的提升，寬鬆的貨幣政策有望帶來利息支出的較大改善業績，基建REITS 等新型投融資工具不斷助力，建議關注水利施工龍頭、湖北及中西部地區基建建設的主要參與者、地區水泥行業的龍頭企業、擁有優質的高速公路和水務經營性資產，受益基建REITs——葛洲壩；參與上海市50%以上市重大工程的長三角建工龍頭企業——上海建工；擁有高速公路運營資產體量龐大，受益REITs 等新型投融資工具的開展、中國路橋、市政、港口等交通領域，一帶一路海外基建龍頭企業——中國交建；受益城際高速鐵路和城軌新基建的加強，高鐵及成規建設的龍頭——中國中鐵和中國鐵建；業務覆蓋隧道、軌道交通等各基建細分行業、受益長三角一體化建設及軌道交通建設的發展——隧道股份。

風險提示：新基建投資不及預期風險；宏觀經濟風險；國內外疫情加劇風險；政策收緊降低市場風險偏好等風險。

基礎化工行業投資週報：汽車市場有望回暖 關注輪胎和車用改性塑料板塊投資機會

類別：行業 機構：長城證券股份有限公司 研究員：吳軒/張玉龍 日期：2020-05-12

本週市場走勢：過去一週，中信基礎化工板塊上漲3.33 %，滬深300 指數上漲1.23 %。化工各子行業板塊漲跌幅：過去一週，化工板塊漲幅前五的子行業分別為改性塑料(8.33 %)，日用化學產品(8.23%)，塗料油漆油墨製造(6.73 %)，民爆用品 (6.13 %)，炭黑(5.82 %)，漲幅排後五名的子行業分別為合成革(-1.92%)，鉀肥(-1.10 %)，磷肥(0.02%)，滌綸(0.03 %)，輪胎(1.02 %)。

本週價格走勢：我們跟蹤的122 種化工產品中，上週上漲品種46 種，上漲數比例由前一週的26.23%上升至38.33%，下跌品種為18 種，下跌數比例由前一週的27.05%下降至15%。

其中漲幅前十的產品： 石腦油國際(阿拉伯灣，57.48%)，天然氣(紐約現貨價，23.53%)，乙烯國際(CFR 東南亞，12.68%)，環己酮(華東地區，12.38%)，錦綸切片(中纖網，11.17%)，軟泡聚醚(華東地區，10.63%)，液化氣(上海石化，10.34%)，醋酐(江蘇丹化，10.31%)，滌綸POY(中纖網，10.2%)，滌綸FDY(中纖網，9.26%)。

跌幅前十的產品： 苯胺(華東地區，-6.18%)，汽油(中石化93#，-4.55%)，三氯乙烯(華東地區，-4.08%)，純鹼(輕質)(華東，-3.88%)，R22(華東地區，-3.85%)，醋酸丁酯(江陰百川，-3.64%)，硝酸(聯合化工，-3.33%)，DMC(華東地區，-3.33%)，國際尿素(尤日內，-2.38%)，純MDI(華東地區，-2.3%)。

化工個股漲跌幅情況：本週中信基礎化工板塊330 只股票中，累計272只上漲，11 只持平，47 只下跌。

其中本週漲幅排名前十的基礎化工標的包括：宏和科技( 24.12%)、容大感光( 23.12%)、斯迪克( 18.85%)、青松股份( 18.82%)、同益股份( 18.06%)、雅運股份( 18.06%)、至正股份( 17.90%)、光華科技( 17.57%)、御家匯( 15.38%)、金髮科技( 14.78%)。

其中本週跌幅排名前十的基礎化工標的包括：ST 藏格(-14.52%)、ST大化B(-14.29%)、ST 六化(-11.51%)、ST 藍豐(-10.55%)、丹科B股(-10.27%)、永悦科技(-5.81%)、達志科技(-4.16%)、ST 輝豐(-3.59%)、ST 河化(-2.99%)、達威股份(-2.87%)。

投資建議：2020 年，我們認為化工產品景氣度有望延續 2019 年以來的分化狀態，我們從三個不同維度尋找化工行業投資機會。維度一：從高盈利子行業中尋找優質的投資機會，重點包括輪胎、碳纖維和聚氨酯行業， 1)輪胎行業，推薦玲瓏輪胎( 601966)、賽輪輪胎( 601058)和青島雙星(000599)；碳纖維行業推薦具有高成長確定性的光威復材(300699)；聚氨酯行業，推薦萬華化學(600309)。維度二：尋找週期底部有望迎來反轉的投資機會，重點包括維綸、氨綸和磷化工行業， 1)維綸行業，推薦維高新(600063)；2)氨綸行業，推薦泰和新材(002254)和華峯氨綸(002064)； 3)磷化工行業，推薦雲天化(600096)。維度三：尋找小而美的細分領域資機會，重點包括鋰電材料和處於 5G 風口上的電子-化工交叉標的，鋰電池材料我們建議關注道氏技術( 300409 )， LCP 材料我們建議關注普利特 (002324)、金髮科技(600143)、沃特股份(002886)，油墨塗料我們建議關注廣信材料(300537)

汽車市場有望回暖，關注輪胎和車用改性塑料板塊投資機會：5 月7 日，根據中國汽車工業協會數據，4 月汽車行業銷量預計完成200 萬輛，同比增長0.9%，環比增長39.8%。隨着4 月中旬以後國內車市銷量的逐步穩定，此前國內疫情帶來的汽車市場下滑的影響正在逐步褪去，5 月車市已經進入後疫情時代，二季度國內汽車市場的銷售有望呈良好發展勢頭。站在當下，我們認為國內輪胎和車用改性塑料市場銷售有望受益於汽車市場的回暖而逐步向好，此前一季度疫情帶來的利空因素已經消除。輪胎方面，根據此前國內輪胎行業龍頭玲瓏輪胎和賽輪輪胎先後發佈的2020 年一季報數據，報告期內，二者分別實現歸母淨利潤3.72 億元和2.72 億元，同比分別增長30.0%和47.7%，盈利端上述兩公司均實現了逆勢增長，這主要是由於面對一季度國內疫情，玲瓏和賽輪兩公司均加大了海外發貨力度，有效的保障了一季度公司的盈利。當下二季度，雖然海外疫情仍在持續影響國內輪胎企業出口，但是我們認為，優質輪胎企業有望憑藉加大國內輪胎市場的發貨力度，逐步規避海外市場帶來的衝擊。因而，我們建議持續關注輪胎板塊投資機會，持續推薦玲瓏輪胎(601966)和賽輪輪胎(601058)。車用改性塑料方面，金髮科技和普利特兩公司分別擁有車用改性塑料年銷量50 萬噸左右，根據國家統計局數據，當下國內每年車用改性塑料的需求量約300 萬噸。當下隨着國內汽車市場銷售端的逐步恢復，車用改性塑料需求端有望逐步上行，推薦關注金髮科技(600143)和普利特(002324)。

海外疫情仍在蔓延，從產業鏈轉移和自主化角度尋找投資機會：根據中國石油和化學工業聯合會披露，當前中國化工新材料整體對外依存度達到36%，其中諸如像光刻膠、芳綸等新材料產品對外依存度更是高達80%以上，這意味着我國新材料產業在進口替代的問題上仍存在較大壓力。

當下海外疫情持續蔓延，截至2020 年5 月10 日，全球已有超過400 萬人確診，確診病例主要集中在歐美等地區。考慮到國內新材料主要進口地區恰好為歐美等地，而近期海外市場製造業企業停產消息不斷疊加物流運輸受限，這一定程度上影響到了國內新材料市場原料端的供給。另一方面，新材料作為國民經濟先導性產業和高端製造及國防工業等的關鍵保障，是各國戰略競爭的焦點。目前，國內新材料的進口端普遍來自於歐美等國家，而海外疫情的爆發有望加速我國高端產業自主可控和新材料產品進口替代的進程。考慮到技術端尚存差距的產品，在當下疫情下短期想實現“彎道超車”尚存困難，但我們認為，產品質量已不明顯遜於海外列強的國內企業有望憑藉本次疫情期間迎來發展機會。因而建議從產業鏈轉移和自主化兩個角度尋找投資機會，自主化角度推薦關注軍工新材料碳纖維相關標的光威復材(300699)、中簡科技(300777)、中航高科(600862)和楚江新材(002171)；產業鏈轉移推薦關注PVA板塊的皖維高新(600063)。

重點推薦標的：

玲瓏輪胎：打開國產輪胎進軍國際車企配套的市場，全球化佈局步伐國內領先，在行業低迷期逆勢擴張，有望充分受益於行業回暖的量價起升。

光威復材：公司是國內碳纖維行業龍頭企業，公司今年年初簽署的9 億元大訂單項目目前進展良好、明年募投項目有望投產以及今年下半年簽署的萬噸級碳纖維產業化項目，為公司短期、中長期以及長期的盈利能力帶來了充足的想象空間；此外，隨着國內碳纖維相關政策的不斷出台，國內碳纖維市場進口替代進程有望加快。

皖維高新：PVA 景氣上行，行業龍頭彈性大；行業格局改善程度超出市場認知程度；PVA 出口旺盛有望持續；佈局下游偏光片，打通產業鏈一體化的同時有望拉動對主業PVA 的拉動。

泰和新材：芳綸全球供應緊張有望持續，未來一兩年仍有新產能投放，公司作為國內龍頭有望充分受益於量價齊升。

廣信材料：國內 PCB 油墨領軍企業，公司傳統PCB 油墨募投項目有望年底投產，子公司江蘇宏泰專用塗料業務良性發展，新能源業務為公司持續增添活力，公司業績增長拐點有望逐步顯現。

雲天化：雲天化是礦肥一體化的磷肥龍頭，生產規模和產業鏈優勢明顯，盈利能力高於行業平均水平。作為入選“雙百行動”的大型上市國企，公司通過股權激勵、引進職業經理人、吸引外部投資者、實施債轉股等方式，提升經營效率和推進減債控費，未來公司盈利能力有望逐步向好。

道氏技術：公司定位於不斷成長的新材料企業，上市後，通過近三年時間的投資與併購，不斷拓展新能源材料業務，目前已完成了鈷資源、鈷鹽、三元前驅體、導電劑和電池級碳酸鋰等新能源材料一體化佈局。未來隨着新能源行業發展以及新建產能釋放，公司也會進入一個高速的成長期。

風險提示

宏觀經濟波動風險；原油價格波動風險；國內化工品價格波動風險

醫藥週報2020年第18期：補齊醫療衞生領域短板 醫療器械板塊有望長期受益

類別：行業 機構：長城證券股份有限公司 研究員：趙浩然/譚競傑/謝欣洳 日期：2020-05-12

投資建議

截至2020 年5 月8 日，申萬醫藥生物指數報收9,405.98 點，累計上漲2.97%，漲跌幅排名第十一名，跑贏滬深300 指數1.67 個百分點。

5 月8 日，國家衞健委發佈《國家衞生健康委辦公廳關於加快推進國家醫學中心和國家區域醫療中心設置工作的通知》，推進分級診療，提升整體和區域醫療服務能力，促進醫療資源均衡發展。

5 月9 日，天津市醫藥採購中心發佈京津冀及黑吉遼蒙晉魯醫用耗材(人工晶體類)聯合帶量採購競爭方式擬中選結果。京津冀和黑吉遼蒙晉魯“3 N”醫用耗材(人工晶體類)聯合帶量採購競價是全國首次跨省跨區域醫用耗材聯合帶量採購，推動醫用耗材帶量採購，降低耗材價格。

總體來説，我們認為疫情對市場的衝擊是暫時的，醫藥行業長期向好的趨勢不變，看好業績表現優異、估值合理的優質標的，推薦關注三條投資主線：首先是受益於政策導向、符合行業發展方向的創新藥及其產業鏈；其次是估值修復 高品質的原輔料行業；第三是消費升級帶來可選消費以及醫療服務發展潛力較大，新增推薦高壁壘專業化的生物醫療低温存儲行業。

核心觀點

市場回顧：截至2020 年5 月8 日，上證綜指報收2895.34 點，單週(2020年5 月1 日至2020 年5 月8 日)累計上漲1.23%，中小板指數累計上漲2.04%，創業板指數累計上漲2.7%。申萬一級行業中，食品飲料單週漲幅達3.98%，漲幅最高。申萬醫藥生物指數報收9,405.98 點，累計上漲2.97%，漲跌幅排名第十一名，跑贏滬深300 指數1.67 個百分點。申萬一級醫藥生物行業市盈率(TTM，整體法，剔除負值)為42.57 倍，較上週有所上漲，高於2010 年以來的均值37.18 倍。申萬一級醫藥生物行業相對於滬深300 的11.88 倍PE 的估值溢價率為258.41%，與上週相比上漲8.04 個百分點，比2010 年以來的均值213.17%高45.24 個百分點。

行業動態：(1)國家衞健委發佈《國家衞生健康委辦公廳關於加快推進國家醫學中心和國家區域醫療中心設置工作的通知》，推進分級診療，提升整體和區域醫療服務能力。(2)君聖泰NASH 新藥臨牀IIa 試驗達到主要終點。(3)天津市醫藥採購中心發佈京津冀及黑吉遼蒙晉魯醫用耗材(人工晶體類)聯合帶量採購競爭方式擬中選結果。

公司公告：【天士力】：公司控股子公司天士力生物醫藥股份有限公司收到國家藥品監督管理局核准簽發的重組全人源抗PCSK9 單克隆抗體注射液《臨牀試驗通知書》，並將於近期開展臨牀試驗。【翰宇藥業】：公司亮丙瑞林原料藥收到了歐洲藥品質量管理局簽發的CEP(歐洲藥典適用性認證)證書。

重點推薦標的：海普瑞(002399)、九州通(600998)、金域醫學(603882)、昭衍新藥(603127)、正海生物(300653)、美諾華(603538)、凱普生物(300639)、海爾生物(688139)、澳柯瑪(600336)、中科美菱(835892)、華北製藥(600812)。

風險提示：政策風險、市場估值風險，研發失敗風險、藥品質量等突發事件風險。

食品飲料電商月報：健康意識提升 消費習慣延續

類別：行業 機構：東吳證券股份有限公司 研究員：楊默曦/宗旭豪 日期：2020-05-12

投資要點

酒水：1)白酒：茅台線上表現突出，長尾效應為中小企業帶來機會。

阿里線上渠道白酒銷售額6.89 億元，同比 262.3%。分品牌看，茅台、五糧液、瀘州老窖銷售額分別為3.35/0.27/0.25 億元，市佔率分別為48.6/3.9/3.6%。2)啤酒：旺季將至，啤酒行業線上促銷加碼。阿里線上渠道啤酒銷售額1.67 億元，同比 73%。分品牌看，青島、哈爾濱、科羅娜排名前三，市佔率分別為12/11/8%。

乳製品： 1)液態奶：線上降價勢頭趨緩，必選消費增長提速。4 月，阿里線上渠道液態奶銷售額11.96 億元，同比 98%，其中白奶、酸奶、低温奶銷售額分別為6.25/2.85/0.60 億元，同比 102/87/204%。分品牌看， 伊利、蒙牛、光明銷售額分別為2.48/1.89/0.58 億元， 同比 115/90/67%，市佔率分別為20.7/15.8/4.8%。4 月銷售淡季疊加消費需求不足，各品牌均降低價格，穩營收。2)芝士、黃油：兒童奶酪市場火熱，家庭烘焙熱情不減。阿里線上渠道芝士、黃油銷售額分別為1.55/0.70億元，同比 149/140%。3)奶粉(嬰幼兒)：飛鶴維持高水準。嬰幼兒奶粉銷售額9.52 億元，同比 51%；愛他美、飛鶴、君樂寶銷售額分別為1.63/0.92/0.82 億元，同比 56/127/118%；市佔率分別為17.1/9.7/8.7%。

膳食營養補充劑：疫情催生健康意識，頭部品牌領跑行業。4 月，阿里線上渠道膳食營養補充劑銷售額20.37 億元，同比 45%。其中海外膳食營養補充劑銷售額8.96 億元，同比 42%。分品牌看，湯臣倍健、Swisse、姿美堂4 月銷售額分別為1.49/1.12/0.41 億元，同比 44/60/14%；市佔率分別為7.3/5.5/2.0%，對應3 月市佔率環比-0.4/-1.4/ 0.3pct。

休閒食品：消費需求持續復甦，龍頭引領行業增長。4 月，阿里線上渠道休閒食品銷售額61.66 億元，同比 53%。其中糕點、餅乾、肉類品類銷售額分別為12.8/12.2/9.6 億元，同比 44/65/6%，佔比為21/20/16%，對應3 月佔比環比-1.1/ 1.1/ 0.1pct。分品牌看，行業龍頭三隻松鼠、百草味、良品鋪子銷售額分別為5.61/3.03/2.53 億元，同比 48/27/13%，中小廠商略有回暖。

調味品：複合調味料延續高增，居家烘焙熱情延續。4 月，阿里線上渠道調味品(日常調味品 複合調味料)銷售額5.67 億元，同比 68%。其中日常調味品銷售額1.61 億元，同比 23%；複合調味料銷售額4.05 億元，同比 97%。分品牌看，海天、千禾、海底撈、好人家銷售額分別為0.32/0.20/0.20/0.15 億元， 同比 132/212/146/153% ； 市佔率分別為5.7/3.6/3.6/2.6%。酵母粉銷售額仍高漲，居家烘培熱情具備延續性。4 月，安琪酵母銷售額1059 萬元，環比3 月-6.5%，繼續保持高熱度。

風險提示：阿里系線上數據代表性不完整，食品安全風險，宏觀經濟波動，消費需求減弱。

汽車行業點評報告：4月產銷數據超預期 Q2配置時機已至

類別：行業 機構：東吳證券股份有限公司 研究員：黃細裏 日期：2020-05-11

投資要點

行業整體概覽：產批零同比降幅大幅收窄。乘聯會口徑：狹義乘用車產量實現152.2 萬輛(同比-5.6%，環比 56.0%)，批發銷量實現150.0 萬輛(同比-3.6%，環比 49.8%)，零售銷量實現142.9 萬輛(同比-5.6%，環比 36.6%)，其中新能源乘用車批發6.4 萬輛(同比-30.0%，環比 14.8%)。背後可能原因分析：1)4 月產批零同比降幅之所以大幅收窄，得益於“產業鏈復工復產恢復正常 疫情期間被壓制的需求釋放 車企促銷 中央/地方刺激政策出台”四方面。2)批發的同比降幅收窄之所以好於產量及零售的，或由於Q1 經銷商庫存偏低，需求回暖情況下合理回補庫存。4 月傳統乘用車企業庫存 1.3 萬輛，企業累計庫存為-48 萬輛(2015 年以來歷史低位)，渠道庫存預計季節性小幅補庫。展望5 月：

國內復工復產恢復正常 中央/地方政策相繼出台 海外供應鏈逐步恢復 剛性購車需求，且考慮去年同期基數，我們預計產量/批發有望實現轉正，零售(交強險口徑)預計個位數下滑。

車企層面產銷：重點車企產銷同比增速轉正，超預期。根據乘聯會及公司公告數據(截止5 月11 日)統計：目前有14 家主要車企公佈了批發銷量數據，10 家公佈了產量數據。已公佈的數據中，部分車企批發同比轉正，同比增速為0-10%的為一汽大眾 吉利汽車 東風日產 一汽豐田 廣汽本田，同比增速大於10%的為東風本田 廣汽豐田 長安自主；同比增速仍低於-10%的為上汽大眾 上汽通用 上汽自主 比亞迪 廣汽自主；產量方面同比增速轉正的為東風本田 廣汽豐田 廣汽本田 長安自主。

價格層面：4 月折扣率小幅擴大。根據抽樣調查原理，我們建立了乘用車終端成交價格的監控體系，每月進行分析。4 月下旬乘用車價格監控結論：折扣率小幅擴大。1)剔除新能源的乘用車整體折扣率11.58%，環比3 月下旬 0.21pct。2)主要車企4 月下旬折扣率小幅擴大，折扣率增加超過0.2pct 的車企有上汽乘用 華晨寶馬 吉利汽車 上汽大眾 長安福特 一汽大眾 北京奔馳 廣汽豐田 東風本田 上汽通用。

投資建議：汽車正處於大週期下底部位置，Q2 為配置良機。1)無論PE還是PB 角度，乘用車及零部件估值均接近歷史最低位置。2)國內復工復產恢復正常 中央/地方政策相繼出台 海外供應鏈逐步恢復，乘用車景氣度重新進入復甦軌道且逐季加速。3)參照海外成熟國家，結合中國人均GDP 及人口規模，乘用車的產銷規模依然有望創歷史新高。4)汽車正經歷類似手機變革時代將有望改變未來人們生活方式最終實現持續提價。整車板塊：短期重點看好板塊性估值修復行情，各家整車均有輪漲性機會；長期整車格局重點看好“特斯拉 自主 日系”市場份額提升，重點推薦【長城汽車 廣汽集團】，受益【長安汽車 上汽集團】。

零部件板塊：1)特斯拉產業鏈核心供應商【拓普集團】；2)享受智能網聯賽道行業紅利【德賽西威 中國汽研】；3)自主CVT 變速器龍頭標的且受益商用車需求復甦的【萬里揚】。

風險提示：疫情控制低於預期；乘用車需求復甦低於預期

計算機行業周觀點：服務器採購數及國產CPU佔比均超預期

類別：行業 機構：萬聯證券股份有限公司 研究員：王思敏/徐益彬 日期：2020-05-11

行業核心觀點：

上週，中國電信啓動2020 年服務器集採，預估規模56314 台。上週滬深300 指數上漲1.31%，申萬計算機行業周漲幅3.82%，跑贏指數2.52pct，在申萬一級行業中排名第3 位。估值上，計算機板塊本週繼續提升；業績上，板塊受疫情影響業績短期收縮，但行業基本面向好未變；新基建驅動下，市場中長期向好趨勢不變。建議投資者關注業績確定性強的優質標的，推薦雲計算、醫療IT、金融IT 等高景氣度細分領域。

投資要點：

中國電信啓動2020 年服務器集採，預估規模56314 台：其中，H 系列是指CPU 類型為華為鯤鵬系列或中科曙光旗下海光Hygon Dhyana 系列處理器，為國產CPU，共集採11185台，佔比約20%。此次招標服務器總數及國產CPU 佔比均超市場預期，體現了我國服務器產品已經獲得市場認可，行業前景十分良好，潛在增長空間十分可觀。

北京經開區信創園開園30 家信創領域企業簽約落地：信創產業是新一代信息技術建設的基礎支持產業，此次信創園的建立能夠聚集各優質企業，充分發揮龍頭企業的領頭作用，帶動信創產業發展，代表了我國信創企業的前沿技術和建設能力，有助於圍繞“新基建”加速國產替代化的進程。

行業估值迴歸十年均值，行業關注度上升：上週日均交易額596.31 億元，交易活躍度上升。估值上看， SW 計算機行業PE(TTM)已從2018 年低點37.60 倍反彈至75.32 倍，行業估值處於歷史中樞水平。

上週計算機板塊超9 成個股上漲：212 只個股中，195 只個股上漲，14 只個股下跌,3 只持平。上漲股票數佔比91.98%。

投資建議：年報一季報已披露完畢，建議投資者關注高景氣度板塊下業績確定性強的優質標的。20Q1 業績下滑主要系下游客户延遲復工復產，招投標放緩所致，隨着復工復產的推進，Q2 開始有望反彈，建議重點關注相關領域公司訂單及資本開支變動情況。我們重點推薦金融科技板塊個股廣電運通(央行數字貨幣落地預期)、東方財富；服務器龍頭浪潮信息(雲基礎設施需求大幅提升)；高性能計算領軍企業中科曙光；金融行業核心服務商，近來加快雲轉型的恆生電子。

風險因素：全球地緣政治風險、技術推進不達預期、行業IT資本支出低於預期。