一、五一假期海外市場表現
受特朗普威脅言論等影響,五一期間全球股市動盪再起、大幅下跌。一方面,自3月23日以來,全球股市迎來大幅反彈,截止4月30日韓國、美國股市漲幅超過30%,印度、俄羅斯、德國、台灣等漲幅均超過20%,全球股市已經積累較大的漲幅。另一方面,5月1日,特朗普稱有證據表明中國的實驗室製造了病毒,並威脅或通過加徵税等措施對中國展開報復,人民日報“十問美國”進行反擊。儘管特朗普相關言論並無依據、虛張聲勢成分居多,但受此衝擊疊加前期漲幅較大,國際市場大跌。五一期間,富時中國A50指數期貨累計下跌4.7%,五一當天盤中一度跌5%。美股標普500、道瓊斯指數、納斯達克指數累計下跌2.4%、2.5%、3.2%。歐洲股市大幅下挫,富時100、法國CAC40和德國DAX跌幅分別是2.5%、4.2%、3.6%。亞太股市亦全線調整,日經225、台灣加權指數、韓國綜指、恆生指數累計跌幅達2.8%、2.5%、2.7%、4.2%。
二、五一假期海外大事回顧
1. 全球經濟衰退加劇
美國第一季度實際GDP年化季率初值錄得-4.8%,遠低於前值的2.1%,是2009年以來最大的季度跌幅。4月ISM製造業PMI為41.5,也創2009年4月以來最低水平。美國4月25日當週初請失業金人數為383.9萬,預期為350萬,前值為442.7萬,繼續維持高位。此外,美聯儲預計美國二季度GDP同比可能萎縮30%,全年可能萎縮4.5%-5%;美國失業率可能高達20%,到年底可能為8%-10%。
歐元區一季度GDP初值同比減3.3%,預期減3.1%,前值增1%。歐元區4月製造業PMI終值為33.4,錄得11年新低,預期33.6,初值33.6。3月失業率為7.4%,預期為7.7%,前值為7.3%。此外歐洲央行預計,2020年歐元區GDP增速將萎縮5%-12%,3月預期為0.8%。
德國4月製造業PMI終值為34.5,萎縮速度創紀錄最大,預期34.4。法國第一季度GDP萎縮5.8%,為二戰以來最差表現,預期萎縮4%;法國4月製造業PMI終值為31.5,預期31.5。意大利4月製造業PMI為31.1,創1997年6月調查以來低位,預期30。英國4月製造業PMI終值32.6,創紀錄新低,預期32.8。西班牙4月製造業PMI為30.8,預期34。
除歐美外,全球其他地區經濟數據亦大幅回落,創歷史新低。日本4月製造業PMI為41.9,創2008年金融危機以來最低。俄羅斯4月製造業PMI從3月的47.5暴跌至31.3,並創紀錄低位。韓國4月製造業PMI為41.6,創2009年1月以來最大萎縮幅度。印度4月製造業PMI為27.4,創紀錄新低,較前指51.8幾近腰斬。巴西4月製造業PMI從48.4跌至36,創下紀錄新低。
2. 全球貨幣寬鬆再加碼
4月30日歐央行最新利率決定,維持主要再融資利率在0%不變,存款機制利率在-0.5%不變,邊際借貸利率在0.25%不變。今年將繼續每月200億歐元資產購買規模,確認7500億歐元的緊急抗疫購債計劃(PEPP)規模持續至2020年底。第三輪定向長期再融資操作(TLTRO)的條件將繼續放鬆,期限將為2020年6月至2021年6月;利率能夠低於存款機制利率50個基點,即-1%。
3. 其他海外大事
5月1日的新聞發佈會上特朗普指責中方對新冠疫情處理不當,宣稱有證據表明正是中國的實驗室製造了病毒。然美國情報局已發聲明“同意科學界的廣泛共識,即新冠病毒不是人造的,也未經過基因改造”。與此同時,他認為中方正在想方設法讓其輸掉大選,表示考慮如何就新冠病毒的傳播對中國採取報復措施,並提及“提高對中國的税”也是選項之一。對於此前不久傳“美國政府正在考慮如何賴掉中國持有的部分美債”,特朗普表示否認,認為“會破壞美元的神聖性”,並提及“我可以採取不同的做法,目的相同但金額更大,只要提高(對中國的)税就可以”。同時特朗普表示德國已經提出向中國1300億美元的賠償方案,但美國會“要求更多”。
北京時間2020年5月3日凌晨4:30,2020年巴菲特股東大會正式舉行。此次會議因為疫情原因不能在現場舉辦,巴菲特和格雷格·阿貝爾一起在線回答投資者的問題。巴菲特在4個半小時的線上會議中,談到了疫情對經濟的影響、投資航空股犯錯、對投資者的建議、對危機的看法、對貨幣政策的態度、對原油問題的分析等一系列問題。
三、後面怎麼看?
五一期間,海外又起波瀾,或短期衝擊節後市場或觸發獲利了結。但在經歷了貿易戰的短兵相接與年初歷史罕見的全球暴跌後,這種級別的衝擊對A股影響有限,反而又一次提供了配置良機,科技成長將回歸行情主線:
兩會前後往往是性價比較高的做多窗口。5月21日、22日兩會召開在即。在報告《歷年兩會行情覆盤以及這次有何不一樣》中,我們回顧統計了過去15年兩會前後市場表現:大部分年份兩會前後市場整體上漲,出現系統性風險的概率低。建議積極把握這段性價比較高的做多窗口。
結構上,創業板註冊制改革既為中長期科技成長主線奠定基調,也有望刺激短期結構行情。當前市場存在一種擔憂,即創業板註冊制改革將對存量市場形成“抽血”效應。但回顧2006年股權分置改革和定增制度確立、2014年再融資放鬆、2019年科創板改革這幾輪資本市場擴容歷程,在寬鬆的貨幣環境和有效的政策引導下,均獲得了市場的積極響應,甚至成為牛市導火索。回到當前,近期shibor以歷史罕見的速度快速下行至歷史低位,貨幣寬鬆條件已經具備。隨着資本市場改革持續深化,雙向擴容的牛市正在孕育,科技成長將是中長期主線。並且參考去年科創板設立後以及年初再融資新規後的市場風格特徵,註冊制改革有望再次激起科技成長的結構行情。
並且,隨着海外疫情緩和,市場關注焦點將逐漸由“內需韌性”轉向“外需修復”,此前受海外拖累嚴重的科技板塊將最具彈性。從市場表現看,前期受國內疫情衝擊最為嚴重的休閒服務行業已率先反彈。後續隨着海外疫情緩和、國內經濟活動正常化、一季度全年業績底確認,前期受海外疫情衝擊最大、長期國產替代趨勢明確、產業政策週期雙輪驅動的科技板塊也將迎來修復。
投資策略:科技再舉大旗,同時關注利率敏感性的週期行業
——科技成長:關注新基建、半導體、雲上游和遊戲。
——對利率下行敏感同時受益政策對沖:券商、地產、基建。