存量增量改革並行 創業板探索新經驗

　　沃施股份、凱普生物近日發佈公告稱，公司向特定對象發行股票申請獲得證監會註冊批覆同意。這是創業板改革並試點註冊制以來，首批創業板公司再融資申請註冊生效，意味着在繼創業板新投資者適當性管理實施辦法等舉措落地後，創業板改革並試點註冊制在“存量”企業方面又邁出關鍵步伐。

　　日前接受中國證券報記者採訪的專家表示，創業板改革並試點註冊制，是首次將增量與存量改革同步推進的資本市場重大改革，標誌着A股市場註冊制改革正式從增量市場轉向存量市場。統籌推進存量與增量改革是創業板註冊制改革突出特點，體現在完善創業板定位、推進註冊制改革與基礎制度完善以及再融資、併購重組同步實施註冊制等多個方面，將為下一步全市場註冊制改革探索路徑、積累經驗。

　　再融資、併購重組同步實施註冊制

　　首批創業板公司再融資申請註冊生效，折射出此次創業板改革的亮點——再融資、涉及股票發行的併購重組實行註冊制。

　　再融資方面，本次再融資制度改革核心是實施註冊制，並進一步精簡優化發行條件，建立市場化發行機制。具體體現在，豐富融資工具，引入向特定對象發行可轉債新產品，制定不同發行機制。再融資小額快速發行適用簡易程序，交易所在2個工作日內受理，自受理之日起3個工作日內出具審核意見，極大提高上市公司融資效率。加大違法違規行為追責力度。

　　併購重組方面，此次改革明確涉及發行股票的併購重組實施註冊制，在制度設計中更強調發揮市場機制作用。一方面，堅持以信息披露為核心的監管理念，強化交易必要性、方案合規性、定價公允性、業績承諾合理性、標的資產經營模式和潛在風險等方面的信息披露要求，強化中介機構歸位盡責，通過問詢方式督促上市公司真實、準確、完整地披露重組交易相關情況和潛在風險；另一方面，簡化審核程序安排，明確並縮短審核時間。具體而言，發行股份購買資產和重組上市的審核時限分別為45日和3個月，證監會註冊程序僅需5個工作日。對於符合小額快速條件的重組申請，無問詢環節，直接出具審核報告。僅有涉及重組上市的，才需提交上市委員會審議。

　　“再融資、併購重組是直接融資重要組成部分，新興行業企業批量上市後將有大量融資需求，優秀頭部企業將獲更多資金支持，各細分領域優質成長型企業也將在資本市場上公允定價，獲得融資不斷髮展壯大。”招商證券首席策略分析師張夏指出。

　　推進試點註冊制與基礎制度建設

　　在推進註冊制改革試點與深化基礎制度改革方面，創業板改革也是存量與增量改革統籌兼顧、齊頭並進。

　　專家指出，本次改革堅持以信息披露為核心，在首發、再融資、併購重組同步實施註冊制，以此為主線，統籌改革完善上市、信息披露、投資者適當性管理、交易、退市等各項資本市場基礎制度。

　　比如，在信息披露方面，改革後的創業板上市條件更多元，允許存在累計未彌補虧損的盈利企業和盈利的特殊股權結構企業、紅籌企業上市，為未盈利企業上市留下制度空間。這更需踐行以信息披露為核心的監管理念，強化創新創業企業及未盈利企業信息披露要求，提高信息披露針對性和有效性。

　　在交易機制方面，基於創業板現有市場基礎和投資者特徵，此次改革借鑑科創板做法，對創業板實施與主板、中小板不同的差異化交易制度安排和轉融通機制。放開新股上市前五日漲跌幅、提高停牌指標閾值、縮短停牌時間、放寬創業板股票漲跌幅比例至20%、實施盤後定價交易、設置“價格籠子”、規定申報單筆數量上限、調整交易信息披露指標、優化轉融通機制、新增股票特殊標識。

　　中信證券股票資本市場部負責人張宗保表示，創業板改革並試點註冊制的推行統籌考慮增量與存量資本市場對發行、上市、信息披露、交易等基礎性制度改革的協同推進。創業板改革並試點註冊制的推出，有利於為包括主板、中小板在內的全市場註冊制改革提供良好示範。

　　創業板定位進一步完善

　　增量與存量改革並重，進一步完善創業板定位。專家指出，經濟發展呈現出更多依靠創新、創造、創意的大趨勢，本次改革使創業板堅守服務創新創業總體定位，能更好地支持戰略性新興產業和高新技術產業發展，也支持傳統產業與新技術、新產業、新模式、新業態深度融合。

　　“從服務範圍看，創業板設立行業負面清單，在鼓勵成長型創新創業企業的同時，支持和引導傳統企業與新技術、新產業、新業態和新模式深度融合。”張夏表示。

　　華興證券首席經濟學家兼首席策略分析師龐溟指出，強化為多元化、多類型企業服務的能力，這與創業板的特色相一致，有利於創業板更好地服務實體經濟和創新創業，可為中國資本市場和“三創”“四新”企業提供更完整、更全面、更優質的金融支持。