扣非淨利虧損近9億，北汽藍谷陷轉型之痛
4月22日，北汽新能源高端子品牌ARCFOX旗下首款純電動SUV“α-T”開啓預售，高端化轉型之路再迎進展。
而在前兩天，北汽新能源母公司剛發佈其上市以來的第二份年報。據北汽藍谷（600733.SH）財報顯示，去年該公司營收235.89億元，同比增長30.39％，歸母淨利潤0.92億元，同比增長25.54％。
在業績數據雙增的背後，這家頂着“國內新能源整車第一股”光環借殼上市的車企，自身造血能力仍顯薄弱。年報顯示，其扣非淨利潤為-8.74億元，同比虧損進一步擴大。其中，非經常性損益項目中最大的一筆收入是政府補助，金額約10.42億元。
圖片來源：車企官網
“北汽藍谷目前的運營對政府的補貼依賴程度很高，沒有補貼的話，經營壓力較大。”資深汽車行業分析師張翔向時代財經表示。
4月21日，中國汽車流通協會新能源汽車分會副秘書長曾丕權告訴時代財經，北汽藍谷目前的難點之一在於其研發投入與盈利間的矛盾。“其每年在創新、技術研發和專利的支持力度較大，不過技術研發需要1到2年，甚至3年，技術創新走在前面，所以盈利跟不上。”
業績雙增背後：扣非虧損近9億
在上市車企2019年報紛紛被“冰封”的時節，北汽藍谷實現營收和淨利潤的雙增長，實屬不易。不過，在盈利的背後，政府補貼依然是其重要支撐。
年報顯示，2019年，北汽藍谷歸母淨利為0.92億元，但扣除非經常性損益淨利卻大幅虧損8.74億元。其中，北汽藍谷2019年計入當期損益的政府補助約10.42億元，新能源汽車財政補貼仍然是北汽藍谷淨利潤的重要來源。
“北汽藍谷目前的運營對政府的補貼依賴程度很高，沒有補貼的話，車子的價格就是處於虧本狀態。”張翔向時代財經表示，現在政府把補貼延長兩年，對於北汽藍谷來説，還有時間做調整，兩年半過後，電動車的使用成本就得和燃油車作比較了。
事實上，對北汽藍谷而言，補貼並非長久之計，提升主營造車業務的業績迫在眉睫。年報顯示，2019年，北汽藍谷新能源汽車板塊營收為122.13億元，同比減少16.98%。
與此同時，過去幾年間在純電動車市上銷量呈倍速增長的北汽新能源，去年在補貼退坡、車市承壓等多重因素下，北汽新能源共銷售純電動汽車150601輛，同比減少了4.69％。
“北汽藍谷的最大優勢就在於它的純電動汽車目前是國內銷量最高，有一定的規模經濟效益。”張翔告訴時代財經，北汽藍谷的產銷量大，在採購電池這些相關的零部件，價格也會比較低，同時可最大利用自身的銷售網絡。
不過，有業內人士認為，產品結構單一對其發展形成考驗，與北汽藍谷只生產銷售純電動汽車相比，其他車企如比亞迪、吉利在研發純電動車的同時，也在佈局插電式混合動力汽車，以對沖補貼退坡和新能源領域分食者增多的壓力。
圖片來源：車企官網
資產負債率攀升
值得關注的是，在主營業務造血能力不足的情況下，北汽藍谷多項財務指標並不樂觀，進一步加重其補血壓力。
年報顯示，其經營活動產生的現金流量淨額為-63.78億元，年報解釋稱主要系新能源汽車推廣補貼回款週期較長及公司支付貨款增加所致；其投資活動產生的現金流為-56.99億元，年報對此解釋稱，主要系公司購買結構性存款及購建長期資產所致。
不過，其籌資活動產生的現金流量淨額則大幅增長150.77％至140.35億元。據年報披露，該項數據大增主要系公司購買結構性存款及購建長期資產所致。
事實上，北汽藍谷自2018年9月借殼上市以來，便進行了大量融資。據Wind終端數據，2018年該公司通過間接融資收到的現金額高達70.34億元；而2019年前三季度通過間接融資收到的現金額高達164.2億元，通過直接融資（定向增發）的募資總額為10.65億元。
大幅籌資擴張的背後，資產負債率亦不斷攀升。年報顯示，北汽藍谷去年短期借款大漲178.53％至97.63億元，年報稱主要系短期銀行貸款增加所致；一年內到期的非流動負債大幅增長1229.12％至9.37億元；其他流動負債也大漲628.17％至12.02億元。
截至去年底，北汽藍谷的資產負債率為70.15%，居歷史高點，而上一年這一數值為63.03%。
圖片來源：雪球
轉型之痛凸顯
對北汽新能源而言，財務上的現狀與轉型擴張間的矛盾，讓這家急欲擺脱過去低端品牌形象、尋求高端化轉型的車企陷入轉型之痛。
其中，在大力投資擴張方面，據年報內容，北汽藍谷2019年長期股權投資餘額為4.14億元，比年初增加2.54億元，增長157.67%，主要是在新能源汽車產業鏈上下游開展對外投資。其中“重大的股權投資”包括“麥格納製造合資公司項目”和“增資北京奧動項目”，前者為高端電動車生產基地項目，後者涉及換電站。項目進度均顯示增資完成。
業界認為，這兩項投資的共同點在於投入大，但仍未實現盈利。佈局換電站投入高，運營成本也高，且因電池標準未統一，換電站兼容性不高，在收入上也會受限。而高端汽車生產基地則是因為對製造工藝要求高，投入較高，但在銷售上依賴消費者對品牌的認知，不容易走量。
這兩項投資在去年底曾遭時任董事的周理焱反對，認為合理性和必要性存疑，並引發上交所問詢。
值得關注的是，年報出爐的同時，北汽藍谷發佈《關於董事辭職及提名董事候選人的公告》，稱近日收到九屆董事會非獨立董事周理焱的書面辭職信。
4月21日，時代財經就董事辭職，接下來如何穩定業績銷量、以及與華為等的合作問題，採訪了北汽新能源總經理馬仿列，但截至發稿前暫未獲回應。
另外，值得一提的是，從2019年整體來看，北汽新能源A級以上車型銷量佔比達到80%，已售產品均價超過12萬元，產品結構調整初見成效。
不過，北汽新能源在大刀闊斧的對產品結構進行改革的同時，王牌車系不容樂觀。乘聯會數據顯示，今年1-3月，此前遙遙領先的北汽EU系列累計銷量為7395輛，大幅落後model 3（1.67萬輛）和比亞迪全新秦EV（8185輛）。與此同時，新入局者廣汽Aion S亦緊追不捨。隨着新能源市場玩家不斷到位，北汽新能源的領先地位還能維持多久存疑。