Q2淨虧損同比擴大3.6倍，Roku或將面臨更大成本支出壓力

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北京時間8月6日，美國流媒體公司Roku公佈了其2020年二季度財報。財報顯示，其營收保持了不錯的同比增幅，但虧損卻也在進一步擴大。

在今年疫情的推動下，Roku的營收增長可以説並不是一件讓人意外的事情。而事實上，流媒體行業也因疫情在變得更加具有吸引力，年內，流媒體巨頭奈飛股價已經累漲超60%；不少巨頭也窺得流媒體市場的發展商機而不斷湧入。在這種狀況下，作為美國最大的流媒體電視平台，Roku的這份二季度財報究竟表現如何？

由於短期前景存在變數和不確定性，Roku依然未給出正式的業績展望。Roku還表示，第三季度和第四季度的廣告行業前景仍然不明朗，公司認為電視廣告總支出要到2021年才能恢復到衞生事件之前的水平。財報公佈後，其盤後股價下跌近5%。

儘管資本市場對Roku的這份財報並不滿意，但實際上，Roku目前165.42美元的股價相較於其2017年14美元的發行價而言，漲幅已經高達近11倍。而且，據AppAnnie數據顯示，2020年3月1日當週，Roku在廝殺激烈的流媒體領域脱穎而出，一躍至熱門在線視頻使用時長排行榜榜單前10，並連續數週佔據榜單前10。可見，Roku的市場影響力依然是不可小覷的。

但流媒體市場也迎來了不少巨頭玩家，即便目前Roku是美國最大的流媒體電視平台，處境仍難言輕鬆。以這份財報為出發點，以“妖股”名號馳騁業內的Roku究竟能否守住這一漲勢？

隨着互聯網的快速發展，Roku創始人安東尼·伍德早已認識到硬件業務模式的侷限性，作出從硬件平台轉型到互聯網內容平台改變的決定。如今軟件平台業務也已經在Roku的總營收當中充當了越來越重要的角色。

二季度財報顯示，包括廣告、度量和訂閲業務在內的平台業務同比增長46%至2.448億美元，佔總營收比重達69%，高於分析師預期的2.172億美元。相比之下，硬件業務的營收雖然同樣高於分析師預期的0.948億美元，但在總營收當中的佔比只有31%。

Roku平台業務快速增長的原因並不難理解。由於疫情在全求範圍內的持續蔓延，限制了人們的出行，卻加速了觀眾和行業向流媒體的轉變。人們看電視的次數增加以後，流媒體作為可以提供優質內容和價值的平台，自然可以吃上疫情紅利。當用户數增加之後，廣告主也會更加傾向於在此投入相應費用。

不過，細看Roku的平台業務營收增速，不難發現也存在一定的隱憂。2019年Q3Roku的平台收入同比增速為79%；同年Q4的這一增速為78%；2020年一季度的平台營收增速為73%；到了二季度這一增速進一步放緩至46%，而且這還是在疫情給流媒體帶來紅利的基礎上。後續Roku想要在平台業務上實現更高的增速，必定不會是那麼容易。

另一個值得關注的指標是毛利率，在上個季度毛利潤增幅從前一個季度的62.5％降至56.2％創下2016財年第三季度的最低水平之後，本季度Roku的毛利增速進一步下滑至29%。雖説二季度的毛利率超出分析師預期的40.8%至41.2%，但隨着平台業務愈加佔據Roku總營收重要位置的基礎上，Roku的總體毛利率可能仍難以提升。

因為為了吸引更多的用户，Roku可能還會繼續推行低價產策略，而毛利較高的播放器收入也似乎難以提升在總營收的比重。這對於Roku逐漸下滑的毛利率而言，並無裨益。而且，隨着流媒體市場競爭的加劇，Roku的內憂外患正在凸顯。

財報顯示，本季度Roku總收入成本2.092億美元。相比之下，一季度，Roku的營收成本為1.8億美元，同比增長71%；總運營支出為1.96億美元，同比增長75%。不難看出，Roku這些成本的支出均處於一個不低的增速。實際上，這些費用的上漲，與之所處的環境不無關係。

尤其在疫情進一步催生行業紅利的背景下，當今，流媒體賽道的戰局正在變得激烈。

前不久才公佈財報的流媒體巨頭奈飛，二季度實現營收61.5億美元，同比增長25%，高於市場預期，淨利潤亦是同比大增167%至7.2億美元。從營收體量上來看，目前Roku 3.561億美元與奈飛相差甚遠，盈利能力更是不用提了。值得一提的是，上個月中旬，奈飛還衝上了超過570美元的歷史新高。目前2198億美元的市值更是眼下Roku 200億美元左右的市值所不可比擬的。

此外，還有Apple TV +、被AT&T收購的HBO、有亞馬遜的Prime Video，迪士尼的Disney+和Hulu，背靠谷歌的Youtube Premium，這些都有財力雄厚的“金主”做靠山，一般的投入費用對它們來講並不在話下。最近，康卡斯特集團（Comcast）也憑藉全新上線的Peacock流媒體服務加入戰局，據報道兩個星期內的廣告費用超過迪士尼同階段花費70%以上。

在這樣的環境下，Roku為了進一步獲取用户，花費了更大的錢來吸引用户訂閲也會是大概率事情。這樣一來，Roku在運營成本等方面的投入還會持續增長，同時，也會面臨市場份額被瓜分的風險。

財報顯示，二季度Roku增加了320萬個活動帳户，總活動賬户達到4300萬，公司的ARPU也同比增長18%至24.92美元；流媒體用户在線時長146億小時，較2019年同期增長55%，超出分析師預期的144.3億小時。

回顧今年一季度，Roku在用户數上同樣實現強勁增長。繼一季度總活動賬户同比增長達7%至3980萬後，數據顯示，4月的活躍帳户增長了38%，每個帳户的流媒體播放時間增長了30%。

Roku自己的廣告支持服務稱為Roku頻道，據説每年的觀看量增長了三位數，今年一季度已經覆蓋了估計有3600萬人的家庭，二季度這一數據再次刷新至4300萬。而流媒體的用户數、播放時長與roku的廣告收入密切相關，一旦roku流媒體的用户數持續大幅增長、播放時長持續延長，這很可能會帶動roku廣告收入的進一步增長。

此外，Roku還聚合了豐富的內容，雖説與Netflix、亞馬遜等存在競爭關係，但也同樣擁Netflix、Amazon Prime Video、HBO、YouTube等5000多個平台的資源，這也是Roku能不斷吸引用户的根本動力。平台體量越大，和產業上游的談判能力也就越強，而Roku巨大的用户規模將成為內容方難以拒絕的分發渠道。

在數字媒體不斷更新的大環境下，大眾逐漸擺脱線性電視的趨勢也愈發明顯。據《Omdia 跨平台電視收視時間報告-2020年》顯示，2019年，線性電視在電視收視中所佔的比例比2018年的67％下降了，除了荷蘭以外，所有其他國家/地區的線性電視平均觀看時間都在減少。

這對於在非線性市場擁有不錯影響力的Roku而言，是一個長期利好因素，而且目前Facebook的抵制活動也在一定程度上提供了一個推動力，這可能會導致大量廣告預算被吸走到數字生態系統的其他地方。

不過，需要注意的是，即便是線性電視的使用率正在下滑，但目前來講，線性電視仍然是市場觀看電視的主要形式。數據顯示，2019年，線性電視佔美國電視收視的63％，相比之下，長視頻的收視率佔16％，PVR時移電視的收視率佔12％。這意味着，短期內，Roku乃至流媒體依然難以成為市場的主導者。

而且，近兩個季度Roku用户的強勁增長也有疫情的推動因素在內，後續是否還能維持這樣的高增長，仍是一個疑問號。競爭對手奈飛的付費會員數也已經連續兩個季度突破千萬大關，總付費會員高達1.9295億，這讓Roku面臨不少壓力。

更關鍵的是，Roku仍然處於燒錢虧損的狀態。有分析師預計其虧損將繼續增加，市場共識預測本財年每股虧損1.7美元，目前沒有分析師預測到2022年實現盈利。Roku要想在競爭愈發激烈的賽道上，守住股價漲勢還需要用更強的實力來證明自己。