新股消息|泓淘控股客户集中度高且存在關聯交易，二次衝刺港股難度依舊大

泓淘控股有限公司7月24日申請在港交所主板上市，VMS鼎珮為獨家保薦人。泓淘控股集團成立於1973年，是一家已具規模的ODM製造商，專注於設計、開發及製造電器。集團總部位於香港，生產設施位於中國廣東省東莞市謝崗鎮。集團的產品大致分為四大類，即LED照明產品、電動工具零部件及工服、電源裝置及其他產品。

產品多為外銷，盈利能力較強

公司在電器設計、開發和製造上具備豐富的經營，成功開發出多種產品的創新技術、設備和材料，公司的ODM技術不斷突破，很好地滿足了客户的需求。公司成立以來，累計開發製造了200多種電器產品。

公司能夠很好地瞭解客户的需求，打造符合客户要求的優質產品，公司的ODM產品佔總收入比重超過95%。公司有少量的OEM和OBM產品，OEM佔比不足2%，OBM佔比不足1%。

2020年3月底之前的三個會計年度，公司製造和銷售電器所產生的收入分別為2.93億港元、3.06億港元、3.16億港元。公司以LED照明產品為主，2020年該項目營收佔比為70.4%。公司產品毛利率較高，2018-2020年公司綜合毛利率分別為35.4%、34.2%、37.3%。

公司的產品超過90%均銷往中國以外的海外市場，公司的客户大多數由從事電器銷售的國際知名上市企業組成。公司的主要客户有兩家總部設在日本，有一家主要客户總部設在美國，另一家客户總部在香港，均是當地的上市公司。公司的五大客户大部分與公司保持業務往來不少於8年至20年。公司合計超過60%的產品最終出口至美國及日本地區，而餘下產品主要出口歐洲、香港、澳洲及中國地區。

客户過於集中及關聯交易成為公司短板

截止2020年3月31日三個財政年度，公司來自五大客户的收入佔總收入比重分別為96%、94.4%及96.9%，而來自最大的客户收入佔比分別為48.1%、43.9%、47.6%，即使是第二大客户，2020年營收佔比也高達42.8%，因此公司實際收入集中在前兩大客户上。大客户採購的波動，或對公司營收產生較大不利影響。

而同期，公司的五大供應商的採購額分別佔總採購額的49.4%、37.6%及36.5%，而最大的供應商採購額分別約佔總採購額的31.3%、19.5%和18.7%，相對比較合理。

但是公司存在着較嚴重的關聯交易問題，公司的最大供貨商是其關聯方。2018-2020財政年度，集團最大的供貨商A分別佔總採購額的31.3%、19.5%及18.7%。供貨商A是主要製造大功率快速智能充電器工具、太陽能燈、節能燈等產品。泓淘控股主要向供貨商A採購半成品，雙方採購關係不少於13年。供貨商A其唯一股東富彰企業有限公司由陳紹恆及其兩手足各自擁有三分之一股權，並且陳紹恆作為泓淘CEO還兼任這家公司的董事，關聯方問題或成為公司上市的重要問題。