江蘇雲湧電子科技股份有限公司（公司簡稱：雲湧科技）主要從事工業信息安全產品的研發、生產、銷售業務，主要產品包括工業安全通信網關設備、工業安全態勢感知設備、信息安全加密產品、智能檔案櫃等。2015年12月，雲湧科技攜手華英證券向證監會提交輔導備案登記材料，並在2016年6月首次報送創業板招股書。2019年7月，雲湧科技轉為接受浙商證券的上市輔導，衝刺上交所科創板。
從經營業績來看，在2017年至2019年的三年報告期內，雲湧科技的營業收入分別為1.38億元、1.62億元和2.51億元，年化複合增長率為34.87%；歸母淨利潤分別為3018.41萬元、4127.33萬元和6544.61萬元，年化複合增長率為47.25%，經營業績成長性看似不錯。
經研究發現，報告期內，雲湧科技的業績增長几乎全部來自工業安全態勢感知設備產品，其他產品均增長乏力。更讓人擔憂的是，受國家電網建設規劃影響，工業安全態勢感知設備的市場需求趨勢或將在2022年出現轉折，公司的業績增長或難以持續。
此外，雲湧科技曾被當地工商局查出“公示企業信息隱瞞真實情況、弄虛作假”。而據招股書，公司在不同招股書中披露的同一時點在冊員工人數相差3人，銷售費用也有異常。
據披露，2016年6月，雲湧科技向證監會報送招股書，擬登陸創業板，但因2017年第一季度經營業績下滑，雲湧科技決定終止IPO申請。2019年12月，雲湧科技的首發申請被科創板受理，但從發明專利數量、研發費用佔比看，公司的“科創屬性”或有不足。
業績增長仰仗單一產品，未來或難持續
據招股書披露，雲湧科技的主要產品分為工業安全通信網關設備、工業安全態勢感知設備、信息安全加密類產品、智能檔案櫃及控制類產品。報告期內，工業安全態勢感知設備產品“一枝獨秀”，貢獻了幾乎100%的業績增長額。
主營業務收入的產品分類構成情況編輯
如上圖所示，2017年～2019年，雲湧科技的主營業務收入分別為1.38億元、1.62億元、2.51億元，2018年、2019年分別同比增長2403.08萬元和8892.16萬元。工業安全態勢感知設備產品貢獻的營業收入分別為1300.58萬元、7962.70萬元、1.66億元，2018年、2019年分別同比增長6662.12萬元、8597.90萬元。
簡單計算可知，2018年、2019年，工業安全態勢感知設備產品營收增長額佔公司主營業務收入增長額的比例分別為277.23%、96.69%，也就是説，雲湧科技近兩年的業績增長几乎全部來自工業安全態勢感知設備，這也導致工業安全態勢感知設備的銷售佔比從9.43%急劇增長至66.01%。
雲湧科技稱，工業安全態勢感知設備收入的大幅增長主要源於國家電網對電力監控系統網絡安全管理平台建設的規劃。2017年，國家電網發佈了《電力監控系統網絡安全監管系統建設實施方案》，要求加快建設公司網絡安全監管系統，到2022年底完成存量變電站和併網電廠網絡安全監測裝置的部署。
但這也意味着，在2022年後，電力監控系統網絡安全管理平台建設的實施週期進入尾聲，上述政策驅動因素將不復存在，屆時，工業安全態勢感知設備的需求存在下滑的可能性，這也將導致雲湧科技的業績增長或難以持續。
就公司的其他產品而言，2017年～2019年，工業安全通信網關設備的銷量分別為25208件、30145件、18196件，智能檔案櫃及控制類產品的銷量分別為9006件、4121件、4712件，銷量均呈現下滑趨勢，這也導致上述產品的銷售收入隨之下滑，銷售額分別累計減少2025.95萬元和2319.05萬元。信息安全加密產品的銷量分別為3973件、5188件、6349件，雖然銷量明顯增長，但銷售收入累計僅增加380.21萬元。
雲湧科技稱，工業安全通信網關設備銷售收入下滑主要源於國家電網關於電力領域的工業安全通信網關設備新標準尚未公佈，而智能檔案櫃及控制類產品的收入整體下降系因該類產品應用於不同的工業領域，客户偶發性較強，且公司調整產品策略，智能檔案櫃及控制類產品線有所收縮。
值得注意的是，在工業安全通信網關設備、信息安全加密類產品增長乏力的情況下，雲湧科技擬借IPO募集1.50億元投資“國產自主可控平台建設項目”大幅擴產。
資料來源：國產自主可控平台建設項目環評報告編輯
據泰州市生態環境局公示，“國產自主可控平台建設項目”的產品方案及生產規模包括新增年產62083台工業安全通信網關設備和12988台信息安全加密設備的生產能力。而據招股書顯示，上述產品在2019年的銷量分別為18196件和6349件。
因此，募投項目達產後，工業安全通信網關設備、信息安全加密設備將分別較其2019年銷量擴產3.41倍和2.05倍，在上述產品增長乏力的情況下，新增產能如何消化將是擬上市公司需要考慮的問題。
在冊員工“消失”，同年被工商局認定弄虛作假
通過對比研讀雲湧科技報送的多本招股書，我們發現公司信息披露似有紕漏，在冊員工人數前後矛盾，財務數據也有異常。
據云湧科技報送的科創板招股書（申報稿）顯示，2016年末，公司（含下屬子公司）在冊員工人數為127人。然而，公司於2017年7月報送的創業板招股書卻顯示，截至2016年12月31日，公司及其子公司共有在冊員工130人，較科創板招股書披露人數多出3人。
編輯
資料來源：雲湧科技科創板招股書（申報稿）編輯
資料來源：雲湧科技創業板招股書（2017年7月報送）編輯
從統計口徑來看，兩本招股書對在冊員工的統計範圍均為雲湧科技及其子公司，同一時點的員工人數理應不存在差異，至於這3名員工“消失”的原因，雲湧科技並未作出解釋。
除了員工人數前後矛盾以外，雲湧科技的銷售費用也存在異常。據創業板招股書披露，2016年，公司營業收入為1.31億元，同比增長8.24%，但銷售費用卻同比下滑5.34%，這對一家銷售模式為直接銷售的公司來説較為反常。
值得注意的是，2016年11月，因“公示企業信息隱瞞真實情況、弄虛作假”，雲湧科技被泰州市工商行政管理局列入經營異常名錄。
