見習記者 文景
今年以來，伯克希爾哈撒韋公司股價累計下跌了22%，而同期標準普爾500指數下跌約9%。一些巴菲特的長期擁護者正在棄他而去，更有人調侃抄底“股神”的時刻到了。
巴菲特的長期粉絲正棄他而去
默克爾是“股神”沃倫·巴菲特(Warren E. Buffett)的長期粉絲，作為伯克希爾哈撒韋公司(Berkshire Hathaway)股份的長期投資者，最近大衞·默克爾(David Merkel)一直在減持股票，而且表示未來可能還會進一步減少。他與巴菲特的主要分歧在於如何應對冠狀病毒危機。5月12日默克爾在自己的博客中寫道：“在得知巴菲特在最近的股市下跌中無所作為後，我最近賣掉了一半的伯克希爾股票。市場價值是相對的，在3月底肯定會有不錯的價值被實現。你不會把錢都花光，但你肯定應該買些東西。”默克爾還表示，未來可能會賣掉剩餘的資產。考慮到經濟政策制定者的不明確態度，巴菲特對市場下跌幅度的看法已經過時了。
默克爾並不是唯一對巴菲特失去信心的人。被晨星評級譽為最近五年最成功的大型價值型股票共同基金——斯米德價值基金(Smead Value Fund)的經理人比爾·斯米德(Bill Smead)目前管理着22億多美元資產，他對巴菲特的“最大防禦”策略也感到失望。他表示：“伯克希爾需要一位積極管理者。”他發現伯克希爾股票回購的速度正在放緩。“我們持有這些股票不是為了保本。我們擁有股票是為了創造財富。”
然而，伯克希爾哈撒韋的舉動正好相反，至少在航空股方面是這樣。巴菲特本月早些時候宣佈，伯克希爾哈撒韋公司減持了手中美國航空公司股票的全部股份。這一消息令整個行業陷入了下行通道。
根據S3 Partners數據顯示，消息傳出後，航空業的賣空者在一個交易日內按市值可計算的賬目利潤達到1.88億美元。
目前， 伯克希爾目前坐擁1370億美元現金，創下紀錄水平，但謹慎的巴菲特5月9日告訴股東，他擔心出現“最壞的情況”。
默克爾認為這種情況不會很快改變。他解釋説，在這個動盪的時期，巴菲特應該有很多更佳的選擇可以讓投資者受益，比如派發股息、增加回購或擴大收購範圍。但他認為，巴菲特不會有太大的改變。
今年5月初，“股神”巴菲特旗下伯克希爾·哈撒韋公司發佈今年一季度財報。財報顯示，伯克希爾·哈撒韋2020年一季度淨虧損497.46億美元(摺合人民幣3512億元)。而去年同期淨利潤為216.61億美元。
來源：伯克希爾·哈撒韋2020年一季度財報
截至2020年3月31日，伯克希爾·哈撒韋前5大持倉佔其投資組合比重達69%，賬面上季度環比虧損高達421億美元。
新冠肺炎疫情暴發後，伯克希爾經營業務不同程度地都受到了經濟衰退的影響。但即便是業務受到不利影響，伯克希爾表示，2020年的税後利潤仍有望達到240億美元。該公司目前的市值約為4250億美元。
抄底“股神”的時間到了？
在伯克希爾-哈撒韋(Berkshire Hathaway, BRK.A)最近召開的年度股東大會上，沃倫·巴菲特(Warren Buffett)對公司前景的謹慎預測以及伯克希爾股票回購和股權投資，因為市況而受到的制約，這些都讓投資者感到有些失望。
伯克希爾股票的估值現在已經降至30多年來的最低水平。雖然巴菲特的謹慎似乎正在拖累伯克希爾的股價，但有分析師認為，這給投資者提供了一個難得的以極低的價格買入該股的機會。
上週五（5月8日）收盤時，該公司A類股的估值為26.528萬美元，股價當日上漲1.7%，但當週累計下跌3%。相比之下，標準普爾500指數當週上漲了3.5%。今年迄今為止，伯克希爾累計下跌了22%，跌幅大於標準普爾500指數的9%。5月8日，伯克希爾B類股上漲1.9%，收於176.83美元。
3月底時，伯克希爾A類股的估值約為22.93萬美元，目前股價與賬面價值的比率（即市淨率）約為1.15倍，低於1.2 倍的關口，巴菲特過去曾表示，1.2倍是伯克希爾願意“積極”回購股票的一個水平。
伯克希爾目前的股價水平看起來頗具吸引力，因為其股價不太可能跌至賬面價值。
瑞銀分析師布萊恩·梅雷迪思(Brian Meredith)給予伯克希爾B類股“買入”評級，目標價233美元，相當於對A類股的估值為34.95萬美元。梅雷迪思在近日發給客户的報告中稱，他認為伯克希爾的內在價值約為35.2萬美元。
彭博數據顯示，自1987年以來，伯克希爾的市淨率平均為1.6 倍，近年來一直穩定保持在1.4 倍左右。二十世紀80年代末以來，伯克希爾的股價曾數次跌至賬面價值，包括2000 年、2008年至2009年金融危機期間和2011年。
值得注意的是，2019年5月份的股東大會之後，伯克希爾A類股的估值為32萬美元，比當前水平高出21%，但賬面價值為22.5萬美元，低於2020年3 月31日的水平。當時伯克希爾的市淨率為1.4倍。
3月31日以來，伯克希爾的市淨率進一步降低（也更有吸引力），這是因為該公司的股權投資組合（3月31日規模為1800億美元）有所增值，賬面價值（即每股股東權益）因此上升了。
股權投資組合的收益主要來自伯克希爾最大的持股公司蘋果(Apple, AAPL)，後者股價自3月31日以來上漲了20%，如果伯克希爾對蘋果的持股量仍為2019年12月31日時的約2.51億股的話，那麼這部分股票的價值增加了120億美元左右。
據估計，目前伯克希爾的賬面價值約為23.8萬美元，這意味該股市淨率為1.1倍。
在過去兩年裏，巴菲特淡化了賬面價值的重要性——自1965年接管伯克希爾以來，他一直採用這一衡量標準——因為他認為，這一標準未能反映伯克希爾公司業務的真實價值，而這些業務的價值遠遠超過了資產負債表上所體現的。舉例來説，如果從盈利能力以及競爭對手聯合太平洋鐵路(Union Pacific, UNP)的市值角度來看，伯克希爾旗下的鐵路運營商Burlington Northern Santa Fe的價值可能是430億美元賬面價值的兩倍以上。
巴菲特在伯克希爾2015年年報中寫道，他更願意使用的衡量標準——內在價值——“遠遠超過賬面價值”。
從2012年到2018年，當巴菲特和副董事長查理·芒格(Charlie Munger)獲得更大的權力回購伯克希爾股票時，公司將回購額限制在市淨率為1.2倍的水平上。伯克希爾的股價很少跌到這個水平，因為投資者認為該公司擁有大量現金，會在這個水平上積極回購股票。
鑑於伯克希爾之前的這種立場，一些投資者對巴菲特在今年股東大會上的表態感到失望。巴菲特稱，他對回購股票的興趣不大，即便是市淨率目前在1.2倍左右。
第一季度伯克希爾回購了17億美元的股票，但在3月中旬股市暴跌之後沒有進行回購。
馬斯克：
巴菲特這樣的人還是少些好
一直以來，馬斯克對於美國股神巴菲特都“不感冒”，他曾在一次特斯拉財報分析師電話會議上稱，巴菲特的標誌性投資策略 “不怎麼樣”。
近日，馬斯克又在美國知名欄目“喬·羅根體驗”中主動公開吐糟巴菲特。當馬斯克被問及對“億萬富翁”一詞的看法時，馬斯克説：“以巴菲特為例——坦率地説，我不是他的鐵桿粉絲。但他做了大量的資本配置，他讀了很多年報和會計，真的很無聊。”
“我的意思是，如果你問我的話，這是一份有點無聊的工作，但這仍然是一件需要弄清楚的重要事情。”馬斯克説。“比如，哪個公司應該得到更多或更少的資本？那家公司應該成長還是擴張？它生產的產品或服務比其他產品或服務更好還是更差？如果一家公司正在生產引人注目的產品或服務，它應該獲得更多的資本。如果沒有，它應該會變得更少。”
在馬斯克看來，社會上像巴菲特那樣從事法律和金融工作的人應該更少一些，應該有更多的人員做產品。
實際上，二人曾就“護城河”理論隔空論戰過。
2018年在特斯拉一季報電話會上，馬斯克直言，護城河的概念很遜，也很古舊。巴菲特的價值投資以“護城河”理論聞名，而馬斯克這番話絲毫沒有顧及股神的顏面。