MLF與TMLF續做“量縮價平”

　　15日，央行“一次性”續做本月到期的中期借貸便利(MLF)和定向中期借貸便利(TMLF)。雖然4000億元的操作規模不小，但相比到期規模還是縮量不少。此外，操作利率保持不變，體現“靈活適度”原則。

　　“打包”續做量不算多

　　15日，央行開展4000億元MLF操作。此次MLF操作是對本月兩次MLF到期和一次TMLF到期的續做，其中TMLF續做可繼續滾動，總期限為3年。操作利率為2.95%，與前次相同。4000億元的操作規模算是“天量”，但與到期總額相比，還是明顯縮小。15日、23日分別有2000億元MLF到期，23日還有2977億元TMLF到期，到期規模共計6977億元。此外，新一輪貸款市場報價利率(LPR)報價在即，但央行未調降MLF操作利率。

　　央行此次“量縮價平”操作比較符合預期。東方金誠首席宏觀分析師王青表示，近期宏觀經濟修復進程較快，為央行提供了適度調整貨幣調控節奏的契機，包括MLF利率連續三個月保持不動、市場資金利率中樞上移至政策利率附近等。這可為下半年應對各類不確定性保留更大政策空間。

　　根據LPR改革以來的一般規律，當月MLF利率不動，通常LPR報價也會保持穩定。王青認為，本月LPR報價大概率保持不變。不過，近期監管層已明確，利率下行讓利規模要達到9300億元，所以不排除本月下調1年期LPR報價的可能。

　　“靈活適度”將延續

　　分析人士稱，考慮到經濟持續改善、信貸投放增速趨緩等因素，未來一段時間，貨幣政策將延續“靈活適度”風格。

　　方正證券首席經濟學家顏色表示，假如經濟持續改善，央行未來實施降準降息的概率會很小，貨幣政策將保持穩定。鑑於股市總體上行，央行在短期流動性管理方面將較為保守，逆回購頻次和規模都有可能下降。

　　中信證券明明團隊認為，年內剩餘信貸額度約40%，前期針對疫情出台的一些特殊的、階段性的貨幣政策工具逐步退出後，信貸增長將回落。下半年貨幣調控將更加常態化，傳統的降準、降息仍有可能，但寬鬆幅度有限，大概率結合宏觀經濟修復進程以小步慢跑方式落地。

　　考慮到就業壓力增加、通脹回落和外需趨弱等因素，下半年仍有降息可能。王青表示，下半年為推動GDP增速回升、夯實穩就業基礎，貨幣調控邊際寬鬆的方向不會改變。8月伴隨CPI同比顯著下行，畢業季後就業壓力有所加大，MLF“降息”有望重啓。