中國經濟網編者按：上交所科創板股票上市委員會將於9月3日召開2020年第70次上市委員會審議會議，審議杭州愛科科技股份有限公司的首發上市申請。
愛科科技是一家為客户提供穩定智能切割設備的高新技術企業，產品應用於廣告文印、汽車內飾、家居家紡、複合材料、紡織服裝、辦公自動化、鞋業、箱包等行業。
公司擬發行1478.96萬股，由海通證券擔任保薦機構。愛科科技擬募集資金4.70億元，其中1.50億元用於新建智能切割設備生產線項目，2.08億元用於智能裝備產業化基地（研發中心）建設項目，6200萬元用於營銷服務網絡升級建設項目，5000萬元用於補充流動資金。
愛科科技的控股股東為愛科電腦，持股比例49.3410%。公司實際控制人為方小衞及配偶徐帷紅、兒子方雲科，合計控制愛科科技72.8467%的股份。上述三人均為中國國籍，無境外永久居留權。
2017年、2018年、2019年，愛科科技營業收入分別為1.76億元、2.06億元、2.11億元，對應的淨利潤分別為3041.84萬元、3903.03萬元和4472.04萬元。
上述同期，愛科科技銷售商品、提供勞務收到的現金分別為1.91億元、2.23億元和2.22億元，同期經營活動產生的現金流量淨額分別為1833.25萬元、4400.85萬元和4607.76萬元。
公司2018年、2019年的營收增幅分別為16.83%、2.42%，淨利潤增幅分別為28.31%、14.58%。2019年營收和淨利增速大減。
另外公司2020年上半年業績下降，1-6月實現營業收入8487.88萬元，同比下降15.30%；實現歸屬於母公司股東的淨利潤1753.17萬元，同比下降6.89%。公司預計前三季度實現營業收入13,600萬元至14,500萬元，同比變動-6.85%至-0.69%；預計實現歸屬於母公司股東的淨利潤2900萬元至3100萬元，同比變動-5.88%至0.61%。
2017年至2019年，愛科科技的研發費用分別為1361.76萬元、1703.34萬元和1877.77萬元，研發費用率分別為7.72%、8.26%和8.89%。而可比公司研發費用率均值分別為9.69%、8.03%、9.43%，愛科科技的研發費用率總體低於行業均值。
不過愛科科技的銷售費用較高，金額分別為3115.33萬元、3556.25萬元和3520.55萬元，銷售費用率為17.65%、17.25%、16.67%，超過可比公司的平均值10.02%、9.47%、10.86%。
在毛利率方面，2017年至2019年，愛科科技的綜合毛利率分別為48.99%、47.50%和50.73%，保持在較高水平。行業可比公司毛利率均值分別為37.26%、38.09%和39.41%，均低於愛科科技近10個百分點。
2017年至2019年各期末，愛科科技的應收賬款餘額分別為3793.84萬元、4516.09萬元和4580.12萬元，佔當期營業收入比重分別為21.50%、21.90%和21.69%。
上述同期，愛科科技的應收賬款週轉率分別為6.28、5.99和5.63，可比公司的應收賬款週轉率均值為6.19、6.90和5.12。
值得關注的是，公司期後回款比例分別為84.03%、80.31%和48.36%，2019年應收賬款回款比例大幅向下，愛科科技稱主要系受到新冠疫情影響，客户回款有所延遲。
2017年末、2018年末、2019年末，愛科科技應收賬款中的逾期款項餘額分別為949.40萬元、1543.92萬元和1633.29萬元。同期公司應收賬款壞賬準備分別計提644.03萬元、780.12萬元和813.66萬元。
2017年至2019年各期末，愛科科技的負債總額分別為5259.18萬元、7443.66萬元和1.25億元，2019年負債接近前兩年的總和。其中流動負債金額分別為5003.18萬元、7148.04萬元和9903.75萬元，主要由應付賬款、預收款項、應付職工薪酬和其他應付款構成。
2017年至2019年各期末，愛科科技的合併資產負債率為33.99%、31.33%、38.62%，呈現先降後升的趨勢。公司流動比率分別為2.89、2.80和2.20，速動比率分別為1.78、2.02和1.65。
2017年至2019年各期末，公司存貨賬面金額分別為5268.37萬元、5360.76萬元和5232.79萬元，公司存貨主要由原材料、庫存商品、發出商品構成，總體較為穩定。
上述同期，公司存貨週轉率為2.02、2.04、和1.96，可比公司存貨週轉率均值分別為2.23、2.22和2.25，愛科科技的存貨週轉率略低。
由於愛科科技的下游客户涉及多個行業，因此公司的銷售比較分散。2017年至2019年，愛科科技的前五大客户銷售金額分別為991.86萬元、1360.13萬元和1907.21萬元，銷售佔比分別只有5.62%、6.60%和9.03%。
愛科科技稱，2017年至2019年各期末，應收賬款餘額在20萬元以下的客户數量達到了821家、899家和925家，部分客户還存在拖欠公司尾款的情況。截至2020年8月7日，2017年至2019年各年末20萬元以下的客户的應收賬款回款率分別為84.86%、79.59%和56.04%，客户的分散帶來了一定的回款風險。
正是由於愛科科技所在的智能切割設備行業市場集中度較低，成為制約公司發展的重要問題，有媒體稱愛科科技缺乏成長預期以及產業鏈的比較優勢。
而從公司生產人員人數可以看到，2017年至2019年愛科科技的生產人員分別為115人、104人和98人，呈現下降趨勢。
另據公開資料顯示，據2019-08-27判決的（2019）豫0181執3557號執行案例，河南省鞏義市人民法院依據鄭州華德地毯集團有限公司、杭州愛科科技股份有限公司買賣合同糾紛執行實施類執行裁定書，凍結、劃撥被執行人杭州愛科科技股份有限公司在金融單位的存款18,0000元。
儘管數額不高，但愛科科技成為被告並被法院強制執行，卻在招股書中並未披露。
招股書中還披露，愛科科技在第三次增資、第四次增資和第七次增資曾涉及對賭條款，不過目前公司與相關主體簽署了補充協議對相關對賭條款進行了終止。
招股書披露，愛科科技在報告期內共進行兩次現金分紅，2018年和2019年各分紅1000萬元。其中瑞步投資作為愛科科技的高管持股平台、瑞松投資作為公司的員工持股平台，按兩個年度各1000萬元的分紅額看，公司實控人方氏家族已有1456萬的分紅先"落袋為安"，連帶高管及員工也有了277萬入賬。
智能切割設備企業衝刺上市 一家三口持股超7成
招股書披露，愛科科技是一家為客户提供穩定智能切割設備的高新技術企業，產品應用於廣告文印、汽車內飾、家居家紡、複合材料、紡織服裝、辦公自動化、鞋業、箱包等多種行業。
公司主要產品包括基礎性智能切割設備（BK系列）、可擴展智能切割設備（TK系列）、高速大幅面智能切割設備（SC系列）、真皮裁剪流水線設備（LCP系列）、多層智能切割設備（GL系列）和微型智能切割設備（PK系列）。
愛科科技的控股股東為愛科電腦，持有公司2189.20萬股，持股比例49.3410%。
公司實際控制人為方小衞及配偶徐帷紅、兒子方雲科。其中，方小衞與徐帷紅通過愛科電腦間接持有公司合計49.3410%的股份；方雲科直接持有10.6471%的股份，方雲科作為瑞步投資和瑞松投資的執行事務合夥人可以控制瑞步投資和瑞松投資分別持有的7.1041%和5.7545%股權的表決權，方雲科能夠控制愛科科技合計23.5057%的表決權。
因此，方小衞、徐帷紅和方雲科合計能夠控制愛科科技72.8467%的股份，為公司的實際控制人。三人均為中國國籍，無境外永久居留權。
業績增長放緩 今年上半年營收、淨利雙降
2017年、2018年、2019年，愛科科技的營收分別為1.76億元、2.06億元、2.11億元，同期淨利潤分別為3041.84萬元、3903.03萬元和4472.04萬元。
2017年、2018年、2019年，愛科科技銷售商品、提供勞務收到的現金分別為1.91億元、2.23億元和2.22億元，同期經營活動產生的現金流量淨額分別為1833.25萬元、4400.85萬元和4607.76萬元。
公司2018年、2019年的營收增幅分別為16.83%、2.42%，淨利潤增幅分別為28.31%、14.58%。2019年營收和淨利增速大減。
2020年1-6月，愛科科技實現營業收入8487.88萬元，同比下降15.30%；實現歸屬於母公司股東的淨利潤1753.17萬元，同比下降6.89%；實現扣除非經常損益後歸屬於母公司股東的淨利潤1487.97萬元，同比下降16.51%。2020年1-6月公司盈利指標有所下降，主要系一季度受到疫情影響所致。
2020年1-9月，公司預計實現營業收入13,600萬元至14,500萬元，同比變動-6.85%至-0.69%；預計實現歸屬於母公司股東的淨利潤2900萬元至3100萬元，同比變動-5.88%至0.61%；預計實現扣除非經常損益後歸屬於母公司股東的淨利潤2800萬元至3010萬元，同比變動-4.17%至3.02%。
研發費用率低於行業均值 銷售費用率偏高
2017年至2019年，愛科科技的研發費用分別為1361.76萬元、1703.34萬元和1877.77
萬元，研發費用率分別為7.72%、8.26%和8.89%。
2017年至2019年，可比公司研發費用率均值分別為9.69%、8.03%、9.43%，愛科科技的研發費用率總體低於行業均值。
上述同期，愛科科技的銷售費用金額分別為3115.33萬元、3556.25萬元和3520.55萬元，銷售費用率為17.65%、17.25%、16.67%，可比公司平均值分別為10.02%、9.47%、10.86%，愛科科技的銷售費用率超過行業均值。
毛利率超同行約10個百分點
2017年至2019年，愛科科技的綜合毛利率分別為48.99%、47.50%和50.73%，保持在較高水平。
招股書披露，愛科科技選取了拓斯達（300607.SZ）、鉑力特(688333.SH)、傑克股份(603337.SH)、天準科技(688003.SH)、金運激光（300220.SZ）五家可比上市公司，其中傑克股份部分產品與公司相似。
2017年至2019年，行業可比公司毛利率均值分別為37.26%、38.09%和39.41%，均低於愛科科技。
應收賬款壞賬準備增加 回款率大幅下降
2017年至2019年各期末，愛科科技的應收賬款餘額分別為3793.84萬元、4516.09萬元和4580.12萬元，佔當期營業收入比重分別為21.50%、21.90%和21.69%。
2018年末、2019年末，公司應收賬款餘額分別較上年末增加722.25萬元和64.03萬元。
2017年至2019年各期末，愛科科技的期後回款比例分別為84.03%、80.31%和48.36%，下降十分明顯。公司2019年應收賬款回款比例較低，愛科科技稱主要系受到“新冠疫情”影響，客户回款有所延遲。
上述同期，公司應收賬款壞賬準備分別計提644.03萬元、780.12萬元和813.66萬元，佔應收賬款餘額的比例對應為16.98%、17.27%和17.77%。
愛科科技稱，由於公司給予客户的尾款信用期一般為6-12月，而客户因資金週轉、付款審批等原因，實際付款週期會長於信用期，因此公司針對1年以上的應收賬款計提比例較高，且每年末針對逾期應收款，公司根據實際情況合理估計，單獨並全額計提了壞賬準備。
2017年末、2018年末、2019年末，愛科科技應收賬款中逾期款項餘額分別為949.40萬元、1543.92萬元和1633.29萬元。
2017年至2019年，愛科科技的應收賬款週轉率分別為6.28、5.99和5.63，可比公司的應收賬款週轉率均值為6.19、6.90和5.12。
2019年負債接近前兩年之和 資產負債率先降後升
2017年至2019年各期末，愛科科技的負債總額分別為5259.18萬元、7443.66萬元和1.25億元，2019年負債接近前兩年的總和。
公司的流動負債金額分別為5003.18萬元、7148.04萬元和9903.75萬元，主要由應付賬款、預收款項、應付職工薪酬和其他應付款構成。
2017年至2019年各期末，公司應付賬款餘額分別為2163.10萬元、2877.14萬元和5407.73萬元，佔流動負債的比例分別為43.23%、40.25%和54.60%。
另外，2019年愛科科技新增了長期借款2250.17萬元，系新建智能切割設備生產線項目建設借款，公司向中國農業銀行股份有限公司杭州濱江支行保證借款，借款期限為7年。
2017年至2019年各期末，愛科科技的合併資產負債率為33.99%、31.33%、38.62%，呈現先降後升的趨勢。公司流動比率分別為2.89、2.80和2.20，速動比率分別為1.78、2.02和1.65。
上述同期，可比公司的流動比率均值分別為2.24、2.13和3.86，速動比率均值分別為1.50、1.36和3.20。
存貨持續增加
2017年至2019年各期末，公司存貨賬面金額分別為5268.37萬元、5360.76萬元和5232.79萬元，公司存貨主要由原材料、庫存商品、發出商品構成。
上述同期，公司存貨週轉率為2.02、2.04、和1.96，可比公司存貨週轉率均值分別為2.23、2.22和2.25。愛科科技的存貨週轉率高於鉑力特、天準科技、金運激光，低於拓斯達及傑克股份，與可比上市公司平均值相比略低。
銷售分散 小客户拖欠尾款
2017年至2019年，愛科科技的前五大客户銷售金額分別為991.86萬元、1360.13萬元和1907.21萬元，銷售佔比分別為5.62%、6.60%和9.03%，銷售比較分散。
上述同期，公司客户數量分別為914家、973家和927家，數量較多，客户五年內復購率為30.20%、30.22%和31.28%。
愛科科技稱，2017年至2019年各期末，應收賬款餘額在20萬元以下的客户數量分別821家、899家和925家，佔總應收賬款餘額的比例分別是75.08%、75.04%和72.27%，部分客户存在拖欠公司尾款的情況。
截至2020年8月7日，報告期各年末20萬元以下的客户的應收賬款回款率分別為84.86%、79.59%和56.04%，客户的分散可能會帶來一定的回款風險。
行業市場集中度較低
據財華網報道，制約愛科科技發展可能存在的因素：
其一，愛科科技所在的智能切割設備行業市場集中度較低。下游不同應用領域均有一定數量的企業，各企業在不同應用領域、不同區域市場形成一定的比較優勢。
基於這樣的現狀，很難認為愛科科技憑藉自研的運動控制系統和部分智能切割設備本體就能夠搶佔其餘同行的市場。
其二，智能切割設備除了刀具切割以外，還有水刀切割、激光切割。愛科科技所屬水刀切割，水刀切割相較其餘切割的優勢在於特定材料需求的針對性，譬如複合材料的切割工藝難度較大，對切割設備的要求較高。以碳纖維為例，碳纖維預浸料遇到水、激光後會變性，一般無法使用水刀或聚光切割，其高強度、高韌性、複合結構的特點，又可能導致切割過程中可能存在切口損傷、層間分層等問題，導致碳纖維材料出現拉絲、毛刺、撕裂、分離等問題，從而影響其精度和構件強度。
此外，碳纖維之類的複合材料，在切割過程中由於其材料性質特殊，會產生飛屑，容易引起設備短路，降低生產效率，目前我國一般採取手工或電動剪刀的方式進行加工。
碳纖維材料對刀具切割需求增長所延伸的問題是，刀具切割相較水刀切割、激光切割的優勢作用材料是否有限？另外，如果碳纖維對刀具切割需求確實存在增長的預期，為什麼不選擇直接投資碳纖維材料相關的股票呢？因此，總體而言，愛科科技缺乏成長預期以及產業鏈的比較優勢。
未披露被法院強制執行事項
公開資料顯示，愛科科技成為被告並被法院強制執行，但是招股書中卻並未披露。
據2019-08-27判決的（2019）豫0181執3557號執行案例，河南省鞏義市人民法院依據鄭州華德地毯集團有限公司、杭州愛科科技股份有限公司買賣合同糾紛執行實施類執行裁定書，凍結、劃撥被執行人杭州愛科科技股份有限公司在金融單位的存款18,0000元。
多次增資涉對賭協議
愛科科技在第三次增資、第四次增資和第七次增資曾涉及對賭條款，不過目前已與相關主體簽署了補充協議對相關對賭條款進行了終止。
第三次增資涉及的對賭條款及終止
第四次增資涉及的對賭條款及終止
第七次增資涉及的對賭條款及終止
支柱產品降價仍難賣
據財聯社報道，愛科科技在首輪迴覆上交所問詢中表示，公司儲備產品VK系列和SK系列預計將於今明兩年投產。意味着這家2005年成立的公司，進入2019年後突然開始密集推新。
值得注意是，愛科科技密集推新的起點正好是其支柱產品遇冷時。2019年，BK系列營收佔比由66.65%下滑至54.09%，對此公司此前在招股書僅表示系受下游汽車行業不景氣拖累。但回覆問詢資料顯示，不僅是汽車內飾行業，BK系列在廣告文印行業、家居家紡行業也受挫。
其主要應用行業中，僅複合材料對BK系列的需求維持增長，但與此相對應的是BK系列在該行業銷售價格下滑了11.43%。
對此，愛科科技表示系公司為研發高端產品，在2019年對該系列進行了少量調價。
調價依然難賣的BK系列在愛科科技的“待遇”也明顯下滑。公司在招股書中以優先生產高毛利產品等為由，將十分緊張的產能優先配給了更為高端的TK系列。僅從售價來看，TK系列和BK系列都處於25萬/套以下區間,前者約為22萬元/套，後者單價12萬左右。
據悉，在價格區間相對接近背後，這兩個系列本身聯繫也非常緊密。愛科科技在研發出SC系列後，將其技術特徵與BK系列結合，由此形成TK系列。然而，在此過程中扮演重要角色的SC系列表現一直較為低迷，近三年累計銷售數量不足100套，其單價介於BK系列和TK系列之間。
從BK系列、SC系列到TK系列，可以發現愛科科技主要產品價格均在25萬/套以內區間，但其對應的國外同系列產品售價均在50萬/套以上。即便同時國內廠商，傑克股份的PREMIUMCUTELC系列價格也在30~140萬元區間，高於愛科科技的同類產品TK系列。
愛科科技更高端的產品市場規模都較小，其GL系列平均單價在30萬元左右，近三年累計銷量為68套，同期LCP系列銷量則不足5套，後者單價在60萬元以上。
或許是受高端產品慘淡表現影響，2019年愛科科技推出主打小巧方便的PK系列，單價僅在7萬元上下。推出首年PK系列共售出125套，愛科科技對此評價為“銷售情況較好”。但讓人稍感困惑的是，該產品產銷率僅為41.95%，在各系列中墊底。
另外，2017年至2019年愛科科技的生產人員分別為115人、104人和98人，呈現逐年下降趨勢。
分紅2000萬元 家族實控人率高管先"落袋為安"
招股書披露，愛科科技在報告期內共進行兩次現金分紅，合計2000萬元。
2018年12月24日，根據公司2018年第四次臨時股東會決議，決定分配股利1000.00萬元。
2019年12月25日，根據公司2019年第一次臨時股東會決議，決定分配股利1000.00萬元。
據權衡財經報道，瑞步投資作為愛科科技的高管持股平台、瑞松投資作為公司的員工持股平台，均無須履行私募基金備案程序。按兩個年度各1000萬元的分紅額看，方氏家族已有1456萬的分紅先"落袋為安"，連帶高管及員工也有了277萬入賬。
但對其他投資人來説，2000萬的分紅中，有85.7%比例的份額都進了實控人跟公司員工的口袋，如此豪氣的分紅，實控人"近水樓台先得月"，頭啖湯管夠。
既然如此，愛科科技在報告期內的資金狀況應該很樂觀，但2019年愛科科技進行了長期借款2250萬元，與兩個年度的分紅總額相近。此次募集資金用於公司的新建項目和補充流動資金，4.70億元的募集資金中，用於補充流動資金的金額高達5000萬元。