中國股市：跌到被改名的機械龍頭——三一重工，未來會怎樣？

今天要聊的是機械龍頭二一重工.....三一重工！最近三一的股價回撤到了21，所以很多人戲稱他應該改名改為二一重工！我們先來聊一下為什麼三一今年股價這麼弱勢，那當然瞭解完這方面呢，你也就能夠推出未來三一如果股價走強是什麼東西出現拐點？先看一下三一今年的業績情況

三一今年的營收同比增速比19年速度要慢，20年即便是疫情影響，營收增速也是逐步提升的。今年目前看三個季度營收增速是逐步下滑的，單季度來看，三季度下滑得非常明顯！當然，真正影響大的呢，是今年上游原材料漲價導致了三一今年在成本端上的壓力比較大，毛利率呢，今年始終是下滑的，三季度呢，更是刷出了近五年以來的新低，可以看出他今年成本的壓力是非常大的，利潤表簡單概括起來呢，就是五個字，增收不增利。

三一的資產負債表裏有兩項是值得我們重點關注的，一個是存貨，三一的存貨呢，一直是比較多的，比如説以今年半年報披露的數據來看，19年三一的存貨裏庫存商品有112個億，三一的庫存商品呢，其實也就是它的產成品，比如説挖掘機、混凝土機以及起重機等等，那我們需要關注一點啊，就是這一塊兒到今年半年報是計提了減值的，三一存貨計提減值的標準，人家在半年報披露的很清楚，如果説成本高於可變現淨值，那麼計提存貨減值準備，上半年計提了減值損失！

產成品降價，那麼原材料就要計提減值損失，所以這一塊兒啊，今年就計提了3.5個億的損失，並且這個現象不僅在今年、去年、前年這些年份呢，也都是如此的，但是他的產品價格呢，沒有調整，甚至年初傳出了漲價的通知，那這一塊兒簡直呢，很大概率就是他積壓的老產品賣不出去而導致的！這一塊兒，雖然説金額不大，但是為什麼我要重點説呢？是因為如果説在過去行業景氣度很高的時候，這不算什麼，但是一旦景氣度一般的時候，甚至變得不好的時候，就會成為市場擔憂的點，詳細的啊，下面我會跟大家去講。

第二個呢，就是在建工程，三一從去年三季度到今年的三季度，在建工程翻了一倍多，比如説啊，上海臨港產業園這個項目建成之後呢，就是為了擴產挖掘機、精密機牀這些產品，並且是用於出口的。三一接下來很重要的一點就是他要去海外去搶佔份額，那三一這兩年啊，國際收入佔比呢，也是越來越高了，並且啊，三一敢在國內當下的這個背景下呢，去增值擴產可以看得出來啊，他對於接下來市場形勢還是很有信心的，其實單純的從財務角度，三一今年整體的表現啊，雖然説沒有那麼好，但是絕對談不上很差，所以呢，這並不是影響股價走勢的最核心因素！

我們需要知道三一屬於中游，那這個產業鏈最簡單的理解呢，就是上游是鋼鐵等原材料，下游是三一的用户。今年啊，大宗商品漲價，以螺紋鋼為例，年初的價格是4000，到了三季度末價格是5800！三個季度漲幅45%，這個對於製造業來説就是災難級別的，因為原材料漲這麼多的背景下，產品的價格是不可能跟漲這麼多的，所以這就是為什麼三一今年毛利率持續下滑的原因所在。其實呢，這裏有一點啊，我覺得國內的上市公司做的是比較差的，就像三一這種中間商，沒有任何的套保意識，這一些絕對上游的現貨商這方面意識會強一點，中游企業的意識太差了。希望今年原材料這種價格大幅的波動，能給三一這一類的中間商提一個醒，這一個數據的變化呢，就需要關注啊，每月公佈的PPI數據是有直觀的體現的。當然從四季度目前的情況來看呢，不少的商品價格已經調整了不少，所以預計四季度之後，對於中游的製造商來説，成本壓力能夠緩解一點。

三一下游的話呢，以挖掘機為例啊，主要分為兩個方向，一個呢是施工方向，這裏面呢，主要跟地產以及固定資產投資這一塊兒呢，有很大的關係，這兩個數據呢，可以直接從國家統計局查取到。

大家呢先看圖，自己體驗一下，這兩個今年目前全部是投資放緩。這點呢我認為啊是今年對於三一影響最大的因素，因為這引起了市場對於機械整體需求的擔憂，也就是市場認為，今年年初很有可能是這一輪政府投資以及地產投資的景氣高點。那大家還記得我在上面説到了三一的存貨情況啊，就是説如果市場景氣度很好的時候，那麼你存貨的減值呢，其實他是不會影響市場的預期的。

但是今年這個情況，三一的這一點會引起市場的擔憂，製造業的企業手裏始終積壓一些產成品賣不出去，下游需求又不旺盛的背景下，那這一點也會成為壓死駱駝的最後一根稻草。就比如説地產也是一樣的，過去行業景氣度高的時候，誰在乎企業借款的利率是多少呢？誰在乎企業的現金流情況呢？房價漲股價就跟長，結果現在你再看看同樣的房地產行業沒有變，但是市場看的點完全不一樣了！

那還有一個方向呢？就是保有量的方向，挖掘機一般的使用壽命呢，是8到12年，其中8年和10年的保有量分別是142.5萬台和182.2萬台。

並且排放標準是國一佔到45%，國二佔到43%，那到明年年底，挖掘機等將陸續更新到國四的標準，所以呢，國內的挖機很大的一個點，就是這一個環保規定下的換機需求，這一塊兒我覺得是目前市場沒有考慮進去的，或許呢，會有一個預期差，大家可以關注一下。那其實從這個環節整體看下來呢，我認為目前影響三一股價最大的因素是下游的情況，當然啊，從拐點的角度來説，目前還看不到任何機械行業出現的拐點，所以按照道理呢，就需要繼續等。

最後聊一下三一的估值情況，從三一目前的估值通道來看，現在處於估值通道的下軌附近，屬於低估區域。從成長的角度來看呢？26家券商分析師給到二一年的每股EPS均值是2.01，如果未來三一的PE能夠修復到14倍，那麼到年底三一可成長的最高價格是28附近。當然啊，對於三一這一類的公司，目前的價格我認為是在便宜的。

核心在於目前沒有出現拐點，那我説的拐點到底是什麼呢？

主要有兩個啊，一個呢是PPI-CPI的剪刀差，另一個呢，就是房地產和固定資產投資的同比增速出現拐頭，這兩個如果都滿足的情況下，那麼機械行業將迎來拐點，如果説出現一個，那也是可以打底倉的階段，但目前兩個拐點一個沒出現，這個就是為什麼我説即便便宜，但是還要等的原因了。

當然投資這個事情呢，仁者見仁，智者見智，其中所有的觀點僅作為分享，絕對不構成任何的投資建議。股市有風險，投資需謹慎。如果你覺得還不錯，那麼感謝你的點贊和轉發！當然，如果對於三一，你有更加詳細的信息以及想法呢？也可以給我發私信，或者説在評論區留言。