財聯社（上海，編輯 黃君芝）訊，管理逾3600億美元的美國大型投資管理公司駿利亨德森的全球資產配置主管Ashwin Alankar日前發表研報稱，儘管為應對新冠病毒大流行推出的空前刺激措施推動了美國股市的歷史性反彈，但當前規模的財政刺激措施只是暫時的，投資者對此過分熱衷恐怕會破壞此前的反彈，導致股市再度遭遇拋售。
駿利亨德森認為，目前助長樂觀情緒的是針對新冠疫情的大規模政策應對，包括貨幣和財政舉措。鑑於此次危機的嚴重程度，官員們別無選擇，只能“做大”。但就財政舉措而言，該機構認為很難保證會有額外的支持。
“美國充滿敵意的政治氣候降低了提出第四個方案的可能性。我們擔心的是，投資者已經消化了額外的財政刺激措施，如果實際情況是將不會出台更多的刺激措施，市場情緒可能迅速逆轉，導致股市拋售。”Alankar補充説。
鑑於新冠疫情期間的嚴峻經濟數據，投資者幾乎沒有什麼可高興的。不過，他們一直堅信的一點是，由於決策者向陷入困境的經濟注入了空前的流動性，未來幾個季度的情況將會好轉。
其中，首當其衝的自然是美聯儲，其透過行動和聲明向市場發出信號，表明其特別措施不會消失。駿利亨德森指出，就目前而言，儘管可以將美聯儲的措施歸類為“永久性的”，但財政措施在本質上只是暫時的。財政刺激措施的主要目的僅僅是抑制大流行造成的最嚴重打擊。
“市場應該認識到，這些措施不會持續太久，因此在今夏過後不會為經濟提供太多支撐。財政工具箱中缺少的是一些更持久的舉措，如基礎設施項目或長期降低税率。”Alankar説。
經驗數據顯示，財政刺激的乘數可以在0.4到1.2之間，這意味着每花一美元，就會對經濟活動產生40美分到1.2美元的影響。高乘數代表“永久性”舉措，如基礎設施建設和減税。但迄今為止所頒佈的計劃的持續時間都要短得多，因此乘數也較低。更重要的是，歷史表明，財政刺激的好處在兩個季度後就會基本消失。換句話説，財政支出只能讓病人走出急診室，而不能讓病人走出醫院。
鑑於目前的股市估值，駿利亨德森認為市場預計會出台第四輪財政刺激措施，讓經濟走出困境。但如果沒有呢？“我們可以預見，股市歷史性反彈的基礎將變得不穩固。”
量化美股反彈
駿利亨德森對數據進行了審查，以估算出股市復甦在多大程度上是歸因於已宣佈的貨幣和潛在的財政刺激。通過衡量美聯儲活動（會議、官員講話、褐皮書發佈）當日的市場走勢，駿利亨德森估計，自3月底以來，標普500指數上漲近1000點，其中有450點至500點是得益於寬鬆的貨幣政策。但這隻能解釋標普指數升至2750點左右的原因。
大盤剩餘的上漲（尤其是考慮到疲軟的盈利前景）動力，可能來自持續的財政寬鬆預期，而不是已經實施的財政舉措。如果此類刺激措施未能在短期內獲得通過，該機構估計標普500指數可能會修正至2700點以下。
駿利亨德森總結稱，在央行和政府將採取必要措施降低市場風險的預期下，市場估值正在為近乎完美的結果定價。然而，這種設想忽略了這樣一種可能性，即在目前政府分裂的情況下，財政支持可能不會那麼容易實現。一個令人失望的財政結果可能會打破市場預期，並隨之打破這一歷史性的市場反彈。