2021-11-07首創證券股份有限公司陳夢對萊克電氣進行研究併發布了研究報告《公司簡評報告：自主品牌快速發展，盈利能力短期承壓》，本報告對萊克電氣給出買入評級，當前股價為23.89元。
萊克電氣(603355)
事件：公司發佈2021年三季報，2021年前三季度實現營業收入57.41億元，同比+35.38%；實現歸母淨利潤4.78億元，同比+14.8%，扣非後歸母淨利潤4.38億元，同比+21.23%。
點評：
Q3業績符合預期，三大業務全面增長。公司2021Q3單季實現營收16.71億元，同比-2.07%，歸母淨利潤1.46億元，同比-11.05%，若剔除第三季度限制性股票股份支付費用，單Q3歸母淨利潤為1.66億元，同比+1.28%，公司業績符合預期。分業務來看，1）自主品牌線上業務中吉米、碧雲泉分別同比+100%/+85%，其中除蟎機、智能淨水機表現突出；線下業務恢復正增長，同比+25%。2）ODM業務同比+30%，其中歐洲、亞洲市場業務分別同比+60%/+40%，ODM業務增速良好。3）核心零部件業務同比+40%，其中精密壓鑄業務突破性增長超90%，公司三大業務均實現穩步拓展。
受原材料及海運壓力，短期公司盈利能力承壓。2021年前三季度公司毛利率同比-4.55pct至22.37%，淨利率同比-1.46pct至8.33%，盈利能力短期承壓主要系大宗原材料價格上漲疊加海運壓力增大所致，我們預計伴隨第四季度海運運力緊張情況緩解，公司利潤率有望回升。2021年前三季度公司經營性現金流淨額3.51億元，同比-64.67%，現金流淨額下降主要為受原材料漲價影響，公司採購原材料所需支付的現金及庫存週轉資金大幅增長所致。
收購業務加強產線協同，自主品牌逐步發力。據公司公告，10月28日公司審議通過收購上海帕捷的議案，此次收購使公司汽車零部件生態逐步完善。此外，10月底公司發佈了萊克/吉米兩款三合一全屋吸塵洗地一體機新產品萊克天狼星SiriusS680/500和吉米維納斯Venus，此係列產品在功能上進行了全新升級；年內公司還將陸續推出超過6款各具特色的洗地機系列產品，新品上市為自主品牌的發展提供了增長動力。
投資建議：外銷ODM/OEM業務穩健發展，國內自主品牌逐步發力，首次覆蓋，給予“買入”評級。公司堅持創新，不斷強化渠道運營，未來伴隨新品的陸續推出，自主品牌業務有望持續快增長。我們預計公司2021-2023年歸母淨利潤分別為6.77/8.62/10.67億元，對應當前市值PE分別為20/16/13倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：新品開發不及預期，國內疫情反覆，原料價格上漲等。
該股最近90天內共有17家機構給出評級，買入評級12家，增持評級5家；過去90天內機構目標均價為37.62；證券之星估值分析工具顯示，萊克電氣（603355）好公司評級為3.5星，好價格評級為4星，估值綜合評級為3.5星。