今年前三季度，格力電器營收同比減少18.8%，歸母淨利潤同比下降38.06%。同時，該公司近年預收賬款呈下滑態勢
《投資時報》研究員 林申
日前，廣東證監局披露的一則關於“喻筠”的股票內幕交易處罰決定書顯示，珠海格力電器股份有限公司（下稱格力電器，000651.SZ)前董秘望靖東作為內幕消息知情人被捲入。截至目前，格力電器並未對此做出回應。
除前董秘望靖東捲入內幕交易外，格力電器業績下滑也引發市場關注。
據該公司日前披露的三季報顯示，今年前三季度，格力電器實現營收1258.89億元，同比下降18.8%；實現歸母淨利潤136.99億元，同比減少38.06%，實現經營現金流量淨額30.32億元，同比大降90.74%。
需要注意的是，若按照此前該公司預期的2500億元銷售目標不變，格力電器需要在第四季度實現超1200億元收入，壓力不可謂不大。
此外，《投資時報》研究員留意到，作為國內最大的空調製造商，該公司的收益質量有所下降。數據顯示，2016年前三季度—2020年前三季度，其經營活動淨收益/利潤總額的比例已由104.16%下降至91.76%。
營收淨利雙降
儘管“讓世界愛上中國造”以及“好空調，格力造”等宣傳語家喻户曉，但不可否認的是，在第三季度整體家電行業回暖的大環境下，格力電器的復甦態勢並不鮮明。
數據顯示，今年前三季度，該公司實現營收1258.89億元，同比下滑18.8%；實現歸母淨利潤136.99億元，同比下降38.06%。其中，第三季度單季營收為568.66億元，同比減少2.52%；歸母淨利潤為73.37億元，同比下降12.32%。
進一步分析來看，《投資時報》研究員留意到，今年第一季度、第二季度及第三季度，該公司營收及歸母淨利潤同比增速均為負值。與此同時，合併財務報表顯示，今年第一季度、上半年及前三季度，其營收及歸母淨利潤也全部表現為同比負增長。
誠然，家電行業業績下滑與新冠肺炎疫情的影響有一定關係。據此前中國電子信息產業發展研究院發佈的《2020上半年中國家電市場報告》顯示，今年上半年中國家電市場零售額規模為3690億元，同比下降14.13%。但進入三季度以來，家電市場開始逐步走出疫情影響。公開數據顯示，今年第三季度中國家電市場零售額規模為2102億元，較去年同期增加1.6%，復甦趨勢明顯。
需要注意的是，作為一家集研發、生產、銷售、服務於一體的國際化家電企業，在行業整體回暖趨勢下，格力電器在第三季度並沒有迎來業績的拐點。進一步將時間維度拉長來看，《投資時報》研究員留意到，近些年該公司營收及歸母淨利潤同比增速波動過大，這也在一定程度上反映了其經營狀況穿越時間週期和市場波動的實力較弱。
此外，從二級市場的表現來看，市場似乎提前消化了該公司業績下滑的影響。自10月30日公佈完三季報後，其股價開啓區間上漲模式，截至11月10日收盤，格力電器報65.86元/股，較10月30日收盤價漲幅12.72%。
格力電器2015年—2019年營收及歸母淨利潤同比增速（%）
數據來源：根據公司公開資料整理
過度倚賴空調創收
公開資料顯示，格力電器將自身介紹為“一家多元化、科技型的全球工業集團，旗下擁有格力、TOSOT、晶弘三大品牌，產業覆蓋暖通空調、生活電器、高端裝備、通信設備等四大領域”。
然而其目前的業績表現並未完全體現出“多元化”，《投資時報》研究員查閲該公司近些年財務數據注意到，其營收主要由空調產品貢獻。具體來看，2015年—2019年，該公司空調營收佔總營收比例的算數平均值高達78.5%，小家電、智能裝備以及其他主營業務收入佔據的份額平均值不足25%，這也從側面反映出該公司目前產品結構過於單一，除空調以外的產品並未具備明顯的創收實力。
此外，有分析人士認為，營收過於倚賴空調這一單一業務是其經營過程中一個較大的風險點，尤其是在目前中國家庭空調保有量已到達較高值、城市市場基本飽和的局面下，一旦空調行業整體環境表現不佳，會在較大程度上影響其業績表現。
與此同時，據前瞻產業研究院報告顯示，伴隨人口紅利的消失，中國空調行業整體增速有所趨緩。2019年中國空調產量為2.19億台，同比增長6.74%，而2017年、2018年產量同比增速則分別為12.4%、13.56%；2019年空調銷量為2.14億台，同比增長6.07%，增幅較2018年下降了9.56個百分點。此外，中國空調產銷率在2017年跌破100%，截至2019年末，空調產銷率已經下降至97.7%，空調廠商庫存壓力明顯加大。
需要注意的是，《投資時報》研究員查閲該公司半年報數據留意到，2016年上半年—2020年上半年，其空調產品毛利率總體已經呈現下滑態勢，由40.35%下降至32.05%。且該公司目前在空調行業的市佔率優勢也在縮小，據奧維雲網數據顯示，今年上半年，其線下空調市佔率約為35.63%，同比減少0.72%。
線上渠道亟待發力
在格力電器2019年網上業績説明會上，董明珠曾表示，格力電器的渠道變革有些滯後，需要重新抓銷售，“把它撿回來”。
由此可見，雖然線下渠道曾經是格力電器格近十年發展的最強推動力之一，但大部分業務依賴線下渠道這一條腿走路顯然不利於其應對不確定性的衝擊，尤其是近幾年線上購物習慣滲透越來越深，而不重視線上渠道顯然會對其業績產生較大影響。
此外，據全國家用電器工業信息中心數據顯示，2019年中國家電行業線上市場零售額同比增長4.2%，線下市場零售額同比下降5.8%，對於高度依賴線下渠道的格力電器而言，線上市場越來越重要的市場環境也在反推該公司發力線上渠道的建設。
同時，需要注意的是，三季報顯示，截至2020年9月末，該公司存貨賬面餘額為206.7億元，同比增長5.86%，這也從一定程度上反映了其存在着一定的庫存壓力。此外，《投資時報》研究員查閲該公司近幾年年報數據留意到，2017年—2019年，其預收賬款分別為141.43億元、97.92億元、82.26億元，整體處於下降通道，這或表明該公司期末預收經銷商的貨款呈下降態勢，線上銷售渠道亟待建設。
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