$招商銀行(SH600036)$ $貴州茅台(SH600519)$ $平安銀行(SZ000001)$
國慶節後一週，銀行股漲了不少，不少低估價值投資者也取得了不錯的業績，很多人市值新高，股市裏也充滿了歡歌笑語。這個時候，二馬説一些其他意見，估計不會被噴的厲害。
三傻裏面，我看過銀行中的平銀、招行、建行、民生、興業；保險中的新華、平安；地產股方面我簡單看了行業，沒有看個股。這裏面有我重倉持有平銀、招行、曾經輕倉持有新華（近清倉了）。
截至10月17號，今年創業板指上漲了51%，滬深300指數也漲了17%。我知道，今年持有銀保地的投資者，很少有人業績超過滬深300指數的。有一些人截至目前還沒有盈利。在整體上指數漲幅喜人的情況下，不少個股還是下跌的。中國平安下跌1.33%，建設銀行下跌7.3%，興業銀行下跌6.82%，萬科A下跌10.23%，民生銀行下跌9.22%。
那麼什麼原因導致持有這些股的投資者沒有賺到錢？
往大了説，我們可以説受疫情影響。因為疫情的事，多數公司業績不佳。但是同樣因為疫情，貨幣寬鬆，股市整體是漲的不錯的。
我們再做一個細分，同樣是銀行，招行上漲了9.1%，平安銀行上漲5.7%，這個數字很低，但是和同行對比起來，又還是不錯的。同樣是保險，人壽上漲了45%，新華上漲了41%，而平安是下跌的；地產股裏面，其實萬科還算是表現不錯的，但是股價下跌幅度有些驚人。
不能將問題歸為疫情，對於銀行和保險，不同企業差異很大。地產是全行業表現不佳。所以問題出在個股，出在了具體的行業。
那麼到底出了什麼問題呢？這裏我舉幾個例子。
A、興業銀行：
興業其實自2017年就走下坡路了，2016年的時候，興業還和招行接近，往後一年年差價越來越大。我記得2016年我買興業和招行時，那個時候興業16，招行17.5。現在招行39.74，興業17.64（未考慮分紅）。
什麼原因導致瞭如此巨大的差異呢。興業負債端之前依靠同業，當政策限制同業負債後，興業負債根基不穩的問題就暴露無疑。興業資產端依靠依靠政府融資平台、非標（多為地產項目），當政策打擊非標，限制地產後，興業在資產端也遇到了巨大的麻煩。而興業資產端的貸款主要流向中小企業，這些年中小企業的日子並不好過。
所以興業這些年可謂是內外交困，看不到出路。股價和業績不過是這些情況的外在反映而已。
B、中國平安：
在人壽和新華大漲之際，為什麼平安如此慘淡呢。作為中國平安曾經的長期持有者，瞭解到大致是如下原因。短期看，2019、2020年平安的壽險改革過於激進，影響了其短期業績。長期看平安的投資策略偏保守，市場對其成長潛力有疑問。
C、萬科A：
作為中國最優秀的地產公司，萬科今年表現不佳，這不是萬科的問題。而是整個地產行業的問題。
就地產行業的大勢看，有兩個趨勢。一個是地產總體銷售規模會緩慢下降，這主要受城市化進程、供需關係決定。細節我這裏不展開了。另一個趨勢是行業向龍頭公司集中。
基於這兩個趨勢，諸如萬科和保利這樣的龍頭企業日子未必難過。那麼是什麼導致了龍頭地產公司今年依然表現不佳呢。因為今年還有兩個重磅政策。
一個是三道紅線：
1、房企剔除預收款後的資產負債率不得大於70%；
2、房企的淨負債率不得大於100%；
3、房企的“現金短債比”小於1 。
三道紅線明顯是地產行業去槓桿，這屬於重大政策。三道紅線公佈後，總體上，行業拿地節奏會下降，地價會便宜下來。如果我們將行業企業分個類。高負債的企業會受到較大的打擊，規模受損，將處於收縮期。成長性就不要考慮了。類似萬科這樣負債不高的，可能是收益方，畢竟地價會降。所以三道紅線對於地產來説是分化，大多數企業受損，低負債的龍頭收益。
但是別急，後面還有大招，國慶節前，監管要求新增房地產貸款佔比下降到30%。這裏面既有開發貸，也有消費貸。控制了消費貸，也就控制了需求。一旦需求減少了，房價就很難再挺住了。
針對地產，最近監管政策是一個接一個。其實原因很簡單，地產已經完成了使命，城市化進行到現在，已經不需要高速發展的地產行業了。而行業自身還在慣性下往前衝。而在當今國際形勢下，發展科技，發展實業，這是我們立於不敗的根基。所以針對地產的各個政策也就毫不奇怪了。
以上是二馬針對一些具體行業、企業的分析。這僅僅是我的一些認知。可能根本就不對，純屬班門弄斧。例如，房地產這樣的行業，可能不是我一個門外漢所能分析的。但是沒辦法，既然做投資，就要硬着頭皮去分析。
我所有的分析是想説明，這些企業、行業萎靡，不是市場錯了，而是確實有因果，至少説市場對於這些行業及企業是有分歧的。
下面才是我想表達的重點。我們該如何對待自己的持有的公司。下面我們看一個例子。
其實民生的漲跌不單單是股價的起起伏伏，背後是有深刻的邏輯的。之前中國經濟蓬勃發展，特別是中國加入世貿組織後，中國經濟保持了10多年的高速增長。中國的中小企業充分顯示了國家經濟發展的紅利，而以小微貸為主要業務的民生銀行錢都賺的不好意思了。後來我們經濟調速換擋，迎來更有質量的發展。這個時候是行業向頭部企業集中的時候，民生這類給長尾客户提供貸款的銀行就非常難受。
但是對於普通投資者來説，最難的是深層次的把握企業，把握行業。最容易做的是肌肉記憶。在2015年之前長達10年，每次買入都是對。在下跌時買入，甚至可以美名其曰陪王子落難，打雷時你不在場，吃肉當然也與你無緣。
對於股票投資，我自己可以歸結為滑頭這一類。就是我要求自己持有的企業的發展邏輯非常清晰。哪怕是遇到暫時的困難，我都會迴避。因為我認為我沒有能力判斷他是否可以走出來。哪怕他走出來後我以更貴的價格買入。我也不會去賺某個企業可能的逆境反轉的錢。
以上是我對於低估的三傻的一點思考，不知道大家如何看。
/xz