去年以來，日本央行持續實施大規模寬鬆政策，日元兑美元匯率持續走弱。至今已然跌破一年來的最低水平，突破了150的心理關口。當前，日本央行仍面臨兩難，既要保持低利率，以刺激經濟和工資型通脹，又要維穩匯率，防止輸入型通脹侵蝕國內購買力。10月31日，日本央行將舉行最新政策會議。市場猜測，日本央行可能會在此次會議上考慮是否調整其收益率曲線控制（YCC）計劃，儘管官員們存在意見分歧。
匯率跌至今年新低
當地時間26日，東京外匯市場日元對美元匯率一度跌至1美元兑換150.77日元，創下今年新低。而今年以來，日元兑美元已累計貶值近12%，成為G10貨幣中表現最差的幣種。
在巴以地緣局勢持續緊張之際，具有避險屬性的日元持續走弱，或歸因於美日國債息差持續走闊。受隔夜五年期國債拍賣顯示需求疲軟，且有數據顯示美國9月份新屋銷售加速影響，10年期美國國債收益率週三再度飆升至了4.96%。
而相比之下，為了遏制國債收益率的上升步伐，近幾週日本央行多次進行計劃外購債。10月24日，日本央行宣佈計劃外債券購買操作。這也是日本央行第五次入市進行計劃外購債操作。之後，10年期日本國債收益率從十年新高回落至0.844%。截至目前，日本央行購債的數目已經達到新高點。據日本央行統計數據，今年9月的國債購買額約為7萬億日元，自2013年4月以來累計達到約1010萬億日元。
中信證券首席經濟學家明明表示，為達到2%的通脹目標，日本央行長期以來實行超寬鬆貨幣政策，將利率維持在負值，並調控長端債券利率水平。其次，美聯儲則選擇穩步加息，將利率保持高位以對抗通脹。日本央行與歐美主要央行貨幣節奏逐步背離，各國貨幣息差不斷擴大，資金流出導致日元持續走軟。此外，日本經濟高度依賴進口，尤其是大宗商品，大宗商品價格上漲導致日本經濟承壓也是日元走軟的原因之一。
當前，美聯儲和日本央行貨幣政策前景都處於史上最不確定的時期之一。一方面，美聯儲或結束近四十年來最激進的緊縮週期；而另一方面，日本央行繼續保持負利率政策。目前，美日之間的利差已接近20多年來的最大值。
“保債棄匯”
低息和日元，日本央行仍在極力兩全。由於日元走軟、日債收益率上升以及日本通脹強於預期，最近有關日本央行將採取政策舉措的猜測不斷升温。
日本媒體上週末的一篇報道指出，日本央行可能會在此次會議上考慮是否調整其收益率曲線控制（YCC）計劃，儘管官員們存在意見分歧。值得注意的是，當日本央行在7月對YCC政策進行調整之前，就有日本媒體放風暗示日本央行將調整YCC政策。
不過，也有人認為，即便日元明顯弱勢，但日本並未打算放棄超寬鬆的貨幣政策。早前，日本央行行長植田和男就表示，日本央行將耐心地維持超寬鬆的貨幣政策，並對經濟、價格和金融發展做出靈活的反應。他警告稱，前景存在極高的不確定性。
美國銀行Shusuke Yamad等策略師在本月初的一份報告中稱，日本央行試圖通過提高利率來支撐日元，特別是通過10年期國債利率，可能代價高昂，因為這可能需要QT（縮減購債），有可能破壞日本國債和全球債券市場的穩定，並可能因其對公共債務可持續性的影響而面臨政治阻力。
同時，提前加息也不太可能被用來捍衞日元。該行經濟學家認為，日本央行取消負利率政策的最早時間是12月的會議，而其基準預測時間是明年1月的會議。
美銀指出，在日本央行10月政策會議之前，日本財務省或將對外匯過度波動進行干預。如果美國利率波動加劇，日本財務省進行外匯干預的風險將進一步上升。
此外，該行認為，在美國利率波動減弱之前，日本政策制定者將不得不利用外匯干預和額外的債券購買來緩解日元和日本國債的疲軟。與此同時，在2023年的剩餘時間裏，做空日本國債和日元兑美元將繼續成為投資日本市場的交易方式。
經濟仍未好轉
原本外界預期，新任日本央行行長上台後就會逐步退出大規模刺激措施，但目前看來，這一可能性很小。日本央行方面也聲稱，近期成本驅動的物價上漲需要轉變為需求驅動的通脹上升，才會考慮加息。
從GDP表現來看，日本經濟確實在温和復甦。自2022年四季度以來，日本GDP年率增速已連續3個季度實現正增長。按年率換算，日本二季度經濟增長6%，顯著高於市場預期的2.9%-3.1%。
不僅經濟增幅超預期，日本的通脹也有所緩和。據官方數據顯示，9月日本核心消費者價格指數同比上漲2.8%，雖然較8月3.1%的漲幅有所下降，但高於市場預測中值2.7%。這是日本核心通脹率自2022年8月以來首次降至3%以下，但仍連續第18個月高於日本央行2%的目標。
然而，日本經濟的復甦程度並未達到當局的理想狀態。目前日本二季度經濟實現增長的原因主要是出口增加、進口減少。具體數據顯示，二季度日本出口環比增長3.2%；進口環比下降4.3%，連續三個季度負增長。
明明表示，上半年，得益於汽車、機械和電子產品等產品的強勁出口，外需成為日本經濟快速復甦的主要動因。未來隨着全球經濟下行壓力增加，出口或逐步恢復正常，淨出口對日本經濟增長的支撐預計將有所減少。
國際貨幣基金組織（IMF）最新的報告預測，按美元計算，2023年日本的名義GDP將被德國超越，從世界第三位滑落至世界第四位。同時，IMF預計，印度將在2026年成為世界第四大經濟體，日本則將在2026年至2028年間下滑至世界第五。
北京商報記者 方彬楠 趙天舒