「合規透視」恆越基金：2起新股發行報價“明顯不合理”

編者按：

2022年以來新股破發頻現，證監會相關文件也提出對“新股發行報價明顯不合理”等問題加強監管。麪包財經近期將對標相關政策，研究公募基金的新股報價案例，本次研究對象為恆越基金。

梳理恆越基金打新參與數據發現，公司存在對個別新股申報價與發行價大幅偏離的案例。

以2022年4月上市的聯盛化學（創業板）為例，恆越基金旗下7只基金對其IPO初步詢價報出網下機構最高價117.3元/股，對應市盈率超過130倍，遠高於行業平均水平。

實際上，恆越基金過去打新入圍率較高，申報折溢價比在0.95-1.15倍區間的股票數量佔90%以上，打新報價與市場報價趨近。相比之下，公司2022年參與的聯盛化學、和順科技的報價偏離幅度相對較大。

申購聯盛化學：網下投資者中報價最高 約達發行價4倍

聯盛化學主要從事以醫藥中間體、農藥中間體、電子化學品及化工溶劑為主的精細化學品的研發、生產、銷售及進出口貿易，在2022年4月登陸創業板。

根據詢價明細，共有357家網下投資者參與聯盛化學的初步詢價，報價區間在15.14-117.3元/股，擬申報數量達到673.58億股。

其中，恆越基金旗下7只基金共同報出117.3元/股的最高價，約達最終發行價的4倍。經估算，117.3元/股的申報價對應聯盛化學的市盈率超過130倍，高於當期行業平均靜態市盈率39.89倍。

排在恆越基金之後的2家機構為首創京都期貨、北京清和泉資本，分別報價55.4元/股、38元/股，兩家機構同樣被高價剔除，但其報價遠低於恆越基金。

聯盛化學最終發行價確定為29.67元/股。上市初期，公司股價最高達到68元/股，近期回落至35元/股左右，股價走勢相對平緩。聯盛化學的現股價與恆越基金初步報價偏離幅度較大。

個別產品申報價大幅偏離發行價

恆越基金是一家成立不足5年的小規模基金公司，當前在管產品共有12只，產品數量相對較少。其中8只產品為偏股混合型基金，合計規模超過100億元，佔公司基金規模的90%以上。

分析發現，恆越基金大部分產品積極參與打新，參與聯盛化學網下詢價的7只基金更是打新“常客”。2022年年初至7月11日，上述7只基金分別參與過80餘隻新股詢價，獲配比例普遍高於70%。

基金打新入圍率高或與其申報價格與最終定價偏離較小有關。經不完全統計，恆越基金自2019年參與800只以上的新股詢價，獲配股數超過580只。從申報折溢價比來看，主要集中在0.95-1.15倍，覆蓋率超過90%。

對比之下，部分新股的申報價略顯“極端”。恆越基金對和順科技報價10.91元/股，是網下投資者中最低報價，申報折溢價比不足0.19倍。上市後，和順科技大部分時間處於破發狀態，股價最低跌至30.68元/股（前復權），但整體上仍明顯高於恆越基金的報價。

近期，監管部門正在多方落實買方機構的新股報價亂象整治。5月11日，西部證券睿赫1號集合資產管理計劃因在科創板公司思特威IPO給出960元/股的極端報價，被中證協限制參與首次公開發行股票配售一個月。