智通港股研報精讀(07.22) | 看好汽車板塊龍頭公司、半導體板塊龍頭股和物業板塊龍頭股
①吉利汽車(00175)7月20日公佈，正式推出CMA高端系列品牌“中國星”。②7月21日公佈，沃爾沃汽車擬購吉利在中國合資公司股份。
華虹半導體(01347)基本面強勁增長勢頭，8寸基本面穩定、12寸積極上量驅動整體業績持續快速增長。
中海物業(02669)中國物業服務專業化運營領先品牌，中國房地產行業品牌價值連續17年蟬聯第一。
本期重點選擇分析師看好汽車板塊龍頭公司、半導體板塊龍頭股和物業板塊龍頭股。
本期優選報告：
吉利汽車(00175)
1、吉利汽車(00175)：2021年7月20日，吉利星越L正式上市，新車搭載 Drive-E系列2.0T發動機，共推出6款配置車型，售價區間 13.72-18.52萬元。同時正式發佈吉利品牌 CMA 高端系列“中國星”為“中國汽車價值”而戰。
吉利品牌 CMA 高瑞系列“中國星”正式發佈，現有產品包括星越 L、星瑞、星越，具備三個“領跑全球”的高價值:1)領跑全球架構造車時代:到2024年，吉利品牌所有產品將全面實現架構造車:2)領跑全球混動新能源時代:將推出全球動力品牌。GHS2.0智混系統將實現43.32%全球最高熱效率、40%節油率以及全動力域OTA，3年內將陸續搭載10餘款新車型:3)領跑全球5G智能出行時代:星越L上將搭載5GAVP無人泊車、HWA高速駕駛輔助系統、吉利銀河OS整車智能控制中心等技術，目前CMA高瑞系列已全面實現燃油車整車OTA。
步入科技4.0時代，決勝電動智能變革。公司在2020年從“3.0精品車時代”邁入“4.0全面架構體系車時代”，應用 BMA、CMA、SPA及SEA基礎模塊架構，覆蓋從電、混動到燃油、從緊湊型到中大型車型的全面產品佈局需求。2021年起，公司將依託SEA浩瀚架構加快新能源領城的產品開發節奏，目前有超過7個品牌在研，其中極氪首款基於SEA 的車型“極氪001”於4月15日開啓預定，價格區間28.1-36萬元(補貼後)，包括WE版、YOU版、ME版共三款車型，預計今年10月開始交付，預計到年底交付量有望達1萬輛，佈局高端智能純電汽車，實現品牌再向上。平台化車型上量的過程中逐步實現規模化，縮短研發週期提升效率的同時，進一步降低生產成本，驅動盈利向上。
7月21日，沃爾沃汽車宣佈，已與其母公司吉利控股集團簽署協議，將通過收購雙方中國合資公司大慶沃爾沃汽車和上海沃爾沃汽車中吉利控股方的50%的股份，從而全面整合沃爾沃汽車在中國的製造、研發和銷售業務。
短期看，CMA、SEA等架構新車型有望開啓新一輪產品週期，量價齊升，業績修復彈性高。中長期看，電動智能變革給予公司新的發展機遇，一方面可充分發揮技術硬核的優勢，另一方面有望在品牌力、產品定義及創新營銷等實現彎道超車，市佔率加速提升。維持盈利預測:預計公司2021-2023年收入為1113.1/1761.0/2.278.7億元，歸母淨利為81.3/150.9/216.0億元EPS為0.83/1.54/2.20元，對應PE23/12/9倍，維持買入評級。
風險提示：銷量不及預期;新產品上市節奏及銷售不及預期;乘用車行業價格戰造成盈利能力波動等。(華西證券/崔琰)
華虹半導體(01347)
2、華虹半導體(01347)：公司1Q21實現收入3.05億美金，環比增長9%，高於此前指引的2.88億美金。整體毛利率23.4%略低於公司此前指引23-25%區間中位值，主要由於8寸晶圓廠毛利率低於預期。整體OPEX費用環比輕微下降3%，其中8寸OPEX同樣由於人工成本增加導致季節性上升;而12寸晶圓廠OPEX環比下降，主要由於研發費用減少。實現經營利潤0.13億美金，環比上升15%;實現淨利潤0.33億美金，環比下降 24%。
公司在功率代工市場領先，聯合斯達切入車規級IGBT市場：2020年華虹半導體將8英寸IGBT技術導入12英寸生產線，2020年底在12英寸生產線上成功建立了IGBT晶圓生產工藝，產品順利通過了客户認證，成為全球首家同時在8英寸和12英寸生產線量產先進型溝槽柵電場截止型(FS, Field Stop)IGBT的純晶圓代工企業。華虹半導體“8英寸+12英寸”四個工廠均通過IATF 16949汽車質量管理體系認證。目前華虹半導12英寸IGBT產出已超10,000片晶圓，各項電性參數均保持優異水平。
車規級IGBT具備大電流、低損耗、耐高温、更高安全性的特別要求，公司和斯達半導的合作，成功研發了車用IGBT的技術方案。在大電流、高可靠性、小尺寸等各方面全力優化之下，產品在電機控制器、車載充電機OBC、空調電動壓縮機的電控及暖風加熱PTC等應用領域具有極強的競爭力。
12 寸新產品新客户導入順利，驅動公司收入端維持快速增長： 12 寸新產品新客户導入較為順利，公司維持此前擴產規劃，12寸產能有望於21年中順利擴至48K/m、21年底擴至65 K/m、22年中擴至80 K/m 以上。公司擴產策略同時兼顧獲客上量及盈利能力兩方面，規劃未來擴產增量均以IC為主、同時存量功率產能裏更多向IGBT轉化，對應晶圓單價更高，有望驅動12寸晶圓ASP上升;且不同平台之間產能可轉化有助提升經營效益。
看好公司基本面強勁增長勢頭，8寸基本面穩定、12寸積極上量驅動整體業績持續快速增長，維持目標價49港幣，維持“增持”評級。風險提示：12 寸上量不及預期;半導體板塊估值系統性波動。(光大證券/付天姿)
中海物業(02669)
3、中海物業(02669)：公司2020年實現營業收入65.45億港元，同比增長19.7%;實現歸母淨利潤7.00億港元，同比增長30.2%;在手現金及銀行結餘37.06億港元，同比增長48.48%。毛利率為18.3%，歸母淨利潤率為10.7%。
龍頭央企，崢嶸初現。截止2020年末，公司在管建築面積約1.82億平方米，同比增長20.4%(增速對比上年同期提升約13個 pct.)。 按管理模式拆分，包乾制在管面積約為1.09億平方米(佔比約為 60%)，酬金制在管面積約為7300萬平方米(佔比約為 40%)。按面積來源拆分，關聯方在管面積約為1.63億平方米(佔比約為 89%)，第三方在管面積約為1932萬平方米(佔比約為 11%)。
品牌力強大，第三方項目外拓逐步提速。2020年，公司第三次獲得“中國物業服務企業品牌價值百強榜NO.1”，老牌知名央企，品牌力強大，資源稟賦深厚，集團內部協同發展，聚力第三方項目拓展。 2020年，公司第三方合約面積增量超過2800萬平方米(同比增長約 89%)， 拓展訴求明顯加強，拓展節奏明顯提升。公司當前強勁的品牌外拓勢頭有望延續較長一段時間。
管理架構持續優化，員工激勵邁出關鍵一步。在前期報告中有提出，“項目總經理層面的合夥人制改革，在員工激勵方面邁出歷史性關鍵一步。以管理機制創新和薪酬市場化變革為核心，利於釐清集團/項目層面的職能分配 ，提升項目負責人的主觀能動性，為公司擴大業務規模，加快第三方拓展，奠定堅實的制度基礎”。
公司的全年業績好於市場預期，公司的外拓能力顯著提升，加大了外拓力度，新增在管面積第三方項目佔比達到22.8%。增值服務也穩步增長，營收佔比逐年提升。上調公司2021-2022年歸母淨利潤至9.48 億港元(上調 7.12%)、12.80億港元(上調 13.92%)，引入2023年歸母淨利潤為17.47億港元。當前股價對應 2021-2023 年 PE 估值分別 為 27 倍、20 倍、15 倍，估值具備吸引力，維持“買入”評級。風險提示：項目合夥人制度初步實施過程中或存在不確定因素;當前物管行業競爭加劇，第三方項目拓展結果存在不確定因素。(光大證券/何緬南)
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