最近的震盪掩蓋不了美股自美聯儲大幅放水之後的突飛猛進。納指一個月五次刷新新高，水漲船高之下，蘋果市值一舉超過2萬億美元，特斯拉股價年內更是上漲4倍，一時間，美股風光無限，“妖股”頻出，半年前的一月四次熔斷彷彿只是噩夢一場。
但遺憾的是，美國經濟在過去這段時間卻沒有這樣的高光時刻。相反，一系列致命因子始終揮之不去：永久失業率一再衝高，大企業也躲不過一命嗚呼的結局，越來越多的人耗盡應急儲蓄……儘管美國總統特朗普一再強調，疫情是“罪魁禍首”，但種種跡象表明，美股高開美國經濟低走，早在四年間伏筆無數，疫情不過是最後一根稻草。
十年繁榮與泡沫預警
“所有人都喜歡聚會，但不可避免的是，在盛大的聚會之後會有宿醉。”用這番話形容美股的，是傳奇對沖基金經理、索羅斯“接班人”斯坦利·德魯肯米勒。説這番話的時候，美股剛剛遭遇了近半年來的罕見暴跌。在他看來，美股正處於一種極度狂熱的狀態之中，這種狂熱的背後是美聯儲的支持和投資者的投機活動，美股將在未來幾年時間裏迎來糟糕的結局。
對美股來説，今年3月是分水嶺。3月之前，是美股長達十一年的牛市，繁榮與歡呼是其主旋律。018年8月，美股便已創下了紀錄，“史上最長牛市，祝賀美國！”彼時，特朗普在推特上如此慶祝道。但一切隨着今年疫情的暴發而化為泡影。3月美股四次熔斷，十一年牛市瞬間轉熊，速度再次刷新紀錄。
但如德魯肯米勒所言，這次美股最快入熊，又最快轉牛，最要感謝的就是美聯儲。利率一把降至零，開啓無限量化寬鬆，大水漫灌之下，美股終於起死回生，這一次，全力以赴的美聯儲終於如了特朗普的願。
美聯儲的這波操作是猛藥，是解藥，卻也是“毒藥”。上個月，金融巨鱷索羅斯在接受意大利《共和國報》採訪的時候還提到，美股市場已經陷入了由美聯儲流動性助長的泡沫，因此他現在在避免介入。目前的市場漲勢，是由更多財政刺激措施和特朗普可能在11月之前宣佈疫苗的預期共同支撐起來的。
科技股或許是美股泡沫的最大積聚地。當地時間11日，美股收盤漲跌不一，其中納指一週下跌大約4.06%，錄得3月以來最大周跌幅。納指又稱美國科技股的代表，結果可想而知，數據顯示，FAANG在過去一週市值共蒸發3514億美元。其中，蘋果一週累跌7.41%，市值蒸發1536億美元。而在上個月中旬的猛烈上漲中，蘋果剛剛躋身2萬億美元俱樂部。
最近這段時間，領漲是科技股，領跌也是科技股，因為意外躲過了疫情，科技股的瘋狂倒也説得過去。科技股彷彿成了科技股的主宰，但要明確的是，這種“扭曲”的現象卻並不只出現在今年。
事實上，在美股持續時間刷新紀錄的時候，“正處於高點的美股存在隱患”便已經是大部分人的共識，投資者和美國企業高管們紛紛表示，對當前美股長牛的一個考驗，是在激烈的競爭和消費者口味日益變化的大環境下，主流科技公司能否繼續支撐各自的估值。
除了泡沫之外，當時另一個討論的焦點便在於，美股強勁的背後，是否有同樣的基本面支撐。美國國家經濟研究局的統計數據顯示，截至2019年7月底，美國經濟已連續增長121個月，但本輪經濟擴張的平均GDP增速僅為2.3%，遠低於此前擴張期的水平。這樣的討論與如今出現了驚人的相似。
歷史再次重演。當美股開啓新一輪上漲的時候，人們詭異地發現，美國經濟早已一塌糊塗：二季度GDP按年率計算下滑31.7%，創有記錄以來的最大季度降幅；勞動力市場的復甦依舊跟不上失業補助消失的速度，持續申請失業救濟金人數上升至1338.5萬；與2019年同期相比，大型公司申請破產數量在7月和8月飆升了244%……
不穩的大企業與危險的中小微
事實上，當特朗普上台，將經濟和股市標榜為自己最亮眼的政績的時候，泡沫便已經與美股分不開了。幸運的是，疫情帶來的股市暴跌還能靠美聯儲拯救，不幸的是，實體經濟遭受的痛苦卻遠非美聯儲能夠獨自解決的問題。
大企業不再“大而不能倒”。今年4月，被譽為美國頁岩油先鋒的切薩皮克能源公司申請破產保護，而在切薩皮克之前，頁岩鑽探公司惠廷石油公司、戴蒙德海上鑽探公司也已相繼做出了同樣的選擇。要知道，能源行業是美國經濟的重要組成部分，佔據美國GDP的8%，但疫情本就導致能源需求驟減，意外來臨的價格戰又讓能源企業雪上加霜，申請破產保護成了不少企業唯一的選擇。
同樣的情況還複製在了消費行業、旅遊業中。數據顯示，截至7月，全美已有超過26000家餐館停業，其中60%是永久性關閉；此外，全美共有20000多家零售企業停業，其中超50%數永久性關閉，有24家資產超過5000萬美元的零售企業申請破產，同比增長了3倍。
美國華爾街著名的傑富瑞投資銀行近日發佈研究報告，儘管美聯儲和美國國會已經向大型公司提供了鉅額紓困資金，但與2019年同期相比，7月和8月美國大型公司申請破產的總數飆升了244％。
大企業尚且如此，中小微的日子可想而知。今年4月，美國出現了奇異的一幕，反隔離示威者在美國將近二十個州展開了大規模的遊行，類似“開除福奇，還我工作”等口號比比皆是。這樣的邏輯或許不難理解，疫情之下的居家隔離令使得眾多中小企業難以為繼，收入驟減，於是產生了大批失業者。
但對中小企業來説，情況可能更慘。“你可能只需要打電話給公用事業公司，告訴他們停止服務，然後關門走人。”全國獨立企業協會首席經濟學家 William Dunkelberg如此形容道。小企業悄無聲息的倒閉浪潮往往令人無從知曉，原因在於小企業的所有者通常沒有債務，因此也無需經過破產法庭這個環節，且實時數據缺乏，這就意味着，小企業的真實情況可能更加慘淡。
今年3月底，美國政府通過了一項價值2.2萬億美元的經濟刺激法案，其中便包括3500億美元用於中小企業的補助，也稱薪資保障計劃（PPP）。但到頭來，真正能借此躲過危機的小企業卻屈指可數，相比起來，小企業感受到的似乎更多是絕望。
“請告訴那些高管們，如果他們能在吃着牛排時想到這些孩子，我希望他們能夠想想辦法來救這些孩子的命。”説這番話的人叫達倫·奧蒙德，是一名護理醫師，也是Families First Pediatrics的擁有者之一，這家企業旨在為數萬名兒童提供護理服務。
在4月的第一輪PPP中，奧蒙德按規定向摩根大通銀行提交了55.7萬美元的貸款申請，但銀行卻告訴奧蒙德，貸款已經派發完了。最後一批領走貸款的企業是連鎖餐飲公司Ruth’s Hospitality Group旗下的兩家子公司。據福布斯報道，這兩家企業在該銀行有其他業務，是銀行的“老客户”。
要知道，小企業的倒閉浪潮很可能將產生巨大的影響。美國小企業管理局的報告顯示，僱員少於500人的公司約佔美國經濟活動的44%，僱用了接近一半的就業人數。
“大減税”和“印鈔機”
當美股一飛沖天的時候，實體經濟卻慘淡得一言難盡。更要命的是，企業命懸一線之際，美國新一輪刺激計劃卻仍舊僵持不下。當地時間9月10日，美國參議院仍舊未能通過“瘦身版”的抗疫刺激方案，據瞭解，該方案規模僅為5000億美元，其中包括對小企業的商業貸款計劃，額外失業救濟金從每週600美元下降至300美元，對學校方面和新冠疫苗檢測的資金支持等內容。
救濟金遲遲等不來，美國民眾的生活也因此多了一層危機感。SurveyMonkey的最新調查顯示，新冠肺炎疫情以來，14%的美國人表示他們已經耗盡了應急儲蓄，另有11%的人不得不借錢來支付日常開支，還有一些人停止繳納養老保險。
這種情況不免讓人唏噓。尤其是當企業和民眾還在困境邊緣掙扎的時候，美國科技富豪們的身價卻接連暴漲。數據顯示，即使是在9月3日的暴跌之後，亞馬遜創始人貝佐斯今年以來的財富仍然增加了830億美元，而特斯拉創始人馬斯克的財富也已經累計飆升了近690億美元。今年8月，美國政策研究協會發布的數據顯示，美國12位億萬富翁疫情期間財富激增40%。
貧富差距再一次出現在公眾視野中。但如同美股乃至科技股的泡沫一樣，早在疫情來臨之前，情況便早已預警。去年10月，加州大學伯克利分校兩位經濟學家的新書《不公正的勝利》就曾指出，特朗普1.5萬億美元的減税計劃雖然被標榜為“中產階級的奇蹟”，但實際上卻讓富人受益更多，使得美國億萬富豪們支付的税率有史以來首次低於工薪階層。書中的數據顯示，2018年美國400個最富家庭支付的平均有效税率為23%，而底層一半美國家庭支付的税率為24.2%。
中國社會科學院美國研究所助理研究員楊水清也稱，特朗普税改在個人領域分為7檔，但第一檔即0-9525美元這一階段税率依舊是10%，其他七檔大概都有3%-5%的降幅，所以從這個角度看，就相當於收入最低的那一部分人税率沒有變。而從企業角度看，直接從35%降到了21%，降幅達到了14%，而個人最多也就降了5%，這也就意味着企業可以更多地降低成本，企業家也就能夠變得更有錢。此外，在遺產税方面，雖然沒有廢除，但豁免額度出現翻倍，這也意味着要交的税實際上是變少了。
而美股脱離經濟基本面的上漲又進一步加劇了這個問題。楊水清稱，美國貧富差距一直都比較大，其邏輯就是美國股市相當於資金蓄水池，但中下階層的儲蓄率本身就不搞，更別説投資。所以美股一輪一輪上漲，富人受益非常可觀，中下階層由於並沒有過多參與，所以獲利甚微。
説到底，疫情不過只是導火索，加速了美國種種問題的顯現。去年，美國債務負擔就達到GDP的79%，為1948年以來的最高比例。現在，新的財政刺激政策能否落地尚不得而知，但此前“直升機撒錢”式的救助措施卻已經亮起了紅燈。本月初，美國國會預算辦公室預測，在9月30日結束的預算年度，美國年度赤字將達到3.3萬億美元，相當於美國GDP的16%。75年來，美國赤字從未如此之大。
這也解釋了為什麼此前美國財政赤字貨幣化的討論會如此火熱，這種無底線開動印鈔機的方式多少有些轉嫁危機的意味。這時候，外界不免回憶當初。在疫情來臨之前，為了保住美國股市，特朗普連番多次怒懟鮑威爾，加息加得太快，降息降得太慢。那時候，鮑威爾還能穩坐釣魚台。如今一切都變了，鮑威爾終於如了特朗普的願，降息降了，無限量化寬鬆也開啓了，只是留給貨幣政策的空間，也確實不多了。
如今，新一輪大選進入倒計時，但舊的危機卻始終沒解。“疫情襲來之前，美國連續128個月經濟增長，失業率降至60年新低，經過十年金融監管，市場相對健康，但就因為疫情控制不力，相當於把一把好牌打得稀爛”。中國現代國際關係研究院美國所副研究員孫立鵬如此説道。
在孫立鵬看來，美國即便度過了最危險的時刻，但仍有太多風險值得警惕。前期因為財政政策和貨幣政策的託底，美國經濟應該在三季度出現反彈，但四季度很可能還會下滑，原因在於美國經濟十分複雜，且還有很多不確定性的威脅。這種不確定性穿插在美國經濟的各個層面，比如失業率雖然在8月下降至8.4%，但永久性失業正在上升，且雖然消費支出在上升，失業率在下降，但整體好轉的幅度也在逐漸下降。此外只要疫情還在，美國大封鎖就不能被完全排除，而這些都會對美國經濟活動造成影響。
北京商報記者 楊月涵