2021-11-24渤海證券股份有限公司鄭連聲,寧前羽對匯中股份進行研究併發布了研究報告《公司深度報告：專精特新小巨人，深耕超聲測流領域》，本報告對匯中股份給出增持評級，當前股價為16.6元。
匯中股份(300371)
投資要點：
深耕超聲測流領域，業績穩步提升
1）公司從事儀器儀表製造行業，主要產品包括超聲水錶、超聲熱量表、超聲流量計及相關智慧管理系統，主營三大業務貢獻超9成收入。2）公司是國內超聲測流領域的首家創業板上市公司，入選工信部專精特新小巨人名單。3）近五年公司業績穩步提升，營收從21366.16萬元提升至42521.03萬元，年複合增速為18.77%；歸母淨利潤從5292.06萬元提升至12695.09萬元，年複合增速為24.45%。4）2021前三季度業績增速有所收窄，營收、歸母淨利潤分別同比增長13.31%、10.05%。5）受益於費用控制效果顯著，公司盈利能力維持行業領先水平，公司整體營運能力仍有較大提升空間。
超聲水錶行業前景寬廣，未來5年內保持穩定增長
雖然我國智能水錶滲透率已達到44.91%，超聲水錶滲透率仍不足1%，考慮到超聲水錶在性能上的明顯優勢，預計到2024年超聲水錶滲透率將達到12.38%。此外，在發改委及住建部印發《城市供水價格管理辦法》和《城鎮供水定價成本監審辦法》背景下，居民水價調整進程進一步加快，疊加農村供水保障建設以及智慧城市建設，行業驅動力足。
碳達峯·碳中和背景下，看好熱量表行業發展
碳達峯·碳中和的提出對節能減排提出了更高的要求，由於水力不平衡導致用户冷熱不均，供熱計量改革需求旺盛。除北方集中採暖15省供熱計量需求外，南方城市供暖呼聲日益高漲，南昌、襄陽、畢節等一批城市正在規劃建設集中或區域式供暖工程。
智能製造產能提升，期待新型商業模式探索落地
1）公司超聲測流智能製造車間項目於2020年底順利完工，疊加公司IPO項目54.8萬台產能，目前公司產能儲備充足，後續將考慮訂單情況合理陸續釋放產能。2）我國水錶行業目前正處於信息化向自動化更迭的發展節點，公司已完成通訊接口輸出標準化，實現全系列產品NB-loT配套。3）智慧社區供水項目落地，通過“AI用水數據分析算法”，可分析得到用户畫像、用水規律等信息，並依據分析結果對老人用水異常情況進行監測，加速向服務型製造業企業轉變，關注未來新型商業模式探索。
盈利預測，首次覆蓋給予“增持”評級
我們預計公司2021/2022/2023年實現營收4.94/5.80/6.85億元，同比增長16.22%/17.40%/17.99%，歸母淨利潤1.47/1.66/1.84億元，同比增長15.4%/13.4%/10.4%，EPS為0.87/0.99/1.09元/股，對應2021/2022/2023年PE為18/16/15倍，考慮到目前超聲測量儀器儀表的滲透率仍較低，行業空間廣闊，首次覆蓋給予“增持”評級。
風險提示：疫情影響超預期；海外市場開拓不及預期；匯率風險；下游基建、房地產投資不及預期。
證券之星估值分析工具顯示，匯中股份（300371）好公司評級為2.5星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)