2022-01-11國盛證券有限責任公司楊燁,劉高暢對德賽西威進行研究併發布了研究報告《2021年業績預告超預期，再次驗證汽車智能化產業高景氣度》，本報告對德賽西威給出買入評級，當前股價為146.0元。
德賽西威(002920)
事件：2022 年 1 月 10 日晚，公司發佈 2021 年業績預告，預計實現歸母淨利潤 8.0~8.5 億元，YoY 54.40%~64.05%，實現扣非後歸母淨利潤7.85~8.35 億元，YoY 69.88%~80.70%。業績預告超市場預期。
芯片相對緊缺背景下考驗供應鏈管理能力。根據我國乘聯會的數據，2021年 11 月，我國乘用車市場零售量為 181.6 萬輛，環比增長 6%，同比下滑12.7%，預計 2021 年 12 月這一數據為 235 萬輛，同比下滑 12.1%，環比增長 33.6%，總的來看，困擾汽車市場的“缺芯”正逐步改善，本次業績預告的超預期顯示了公司強大的供應鏈管理能力。
汽車智能化產業趨勢明確，公司深耕英偉達生態，高價值量 IPU 系列域控制器加速公司成長。汽車智能化推動汽車電子電氣構架變革，從分佈式走向集中式，域控制器為當前汽車智能化產業的關鍵核心。L4 級別的自動駕駛要求 400TOPS 以上的算力，高算力、低功耗的自動駕駛 SoC 芯片將成為域控制器的核心。我們預計我國 ADAS 域控制器市場規模預計 2025 年有望超過 700 億元，CAGR 超過 55%，市場前景樂觀。以特斯拉、“蔚小理“為代表的新勢力正加速推動汽車智能化浪潮的到來。 公司與英偉達開展深度合作，有望率先受益於智能駕駛滲透率快速提升的產業紅利，基於英偉達芯片的高端智能駕駛域控制器領域，德賽西威量產時間領先全球；同時，IPU04域控制器算力極高且具有價格優勢。我們認為，未來 L3+智能駕駛滲透率的提升將持續推動公司的加速成長。
維 持 “ 買 入 ” 評 級 。 我 們 預 測 公 司 2021~2023 年 實 現 收 入92.25/126.39/161.84 億元，實現歸母淨利潤 8.18/12.04/16.02 億元，給予2025 年市值空間有望達到 1,530~2,475 億元，維持“買入”評級。
風險提示：汽車智能化滲透率提升速度低於預期；經濟下行；供應鏈管理風險；關鍵假設可能存在誤差的風險
該股最近90天內共有26家機構給出評級，買入評級19家，增持評級6家；過去90天內機構目標均價為151.65；證券之星估值分析工具顯示，德賽西威（002920）好公司評級為4星，好價格評級為2星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)