又見港股“破淨”：抄歷史大底的機會來了嗎？

從年初“跨過香江去、奪取定價權”的豪情，到面對全球股市墊底的尷尬，參與港股的內地投資者今年以來大多數臉色不會太好看。尤其是二月中旬和滬深300指數(4827.043, 25.43, 0.53%)(4827.0433, 25.43, 0.53%)幾乎同步見頂以來，恆生指數幾乎沒有像樣的反彈，最大跌幅超過20%，已經進入了技術上的熊市。近期，恆生指數出現了“破淨”，最低時市淨率只有0.98倍，此前港股出現類似的情況都對應中期大底，“破淨”也因此被視為投資者抄底港股的良機。這一次會不會歷史重演？本週初港股的強勢反彈，似乎説明有部分資金在試圖抄底，但港股作為一個國際化程度較高的市場，內地投資者不能簡單套用A股經驗，積極關注兩大指標，同時通過基金分批佈局或許是更穩妥的選擇。

　　“破淨”港股具備一定的關注價值

　　對內地投資者來説，個股“破淨”甚至行業板塊大面積“破淨”不是新聞，但指數“破淨”就比較罕見了，甚至是聞所未聞。就一般理解而言，指數“破淨”相當於可以用低於淨資產的價格買入一個股市的核心資產，長期來看只要經濟穩步增長，這種情況是不可能長久的，而且只能通過指數上漲來結束這種低估的狀態。儘管A股歷史上尚無此類先例，但港股確實已經出現多次恆生指數破淨，如1998年、2016年和2020年，此外2008年也一度十分接近“破淨”，每一次恆指破淨或接近破淨，都對應着重要的底部區域，敢於逢低佈局的投資者很容易取得不錯的收益。因此，近期一度“破淨”的港股，理應也具備一定的關注價值。

　　尤其值得關注的是，此次港股的“破淨”和以往有所不同，恆生指數的成份股不僅大擴容，而且新經濟板塊的比重也明顯上升，相比之下以往佔據絕對優勢的金融、地產則權重縮水。這一調整不僅是恆指公司因應港股結構變動之舉，也讓“破淨”的有效性進一步增強。相比金融、地產，新經濟公司普遍以輕資產著稱，市淨率也普遍較高，在這些容易出現高市淨率的公司增加指數權重的同時，恆指還出現了“破淨”，説明這一指標的含金量比以往更高，值得投資者高度重視。

　　流動性指標仍制約港股短期走勢

　　儘管新經濟板塊為港股帶來了新鮮血液，但不可否認的是它們也成為今年港股下跌的重要因素。恆生科技指數年內下跌超過20%，遠超恆生指數同期5%左右的跌幅，和去年充當港股領頭羊的表現判若雲泥。港股市場新經濟板塊重挫的背後，和內地整頓互聯網巨頭壟斷、維護數據安全等政策因素有關，由此引發的資金離場成為港股下跌的重要因素。此外，港股上調印花税率也在一定程度上降低了市場的活躍程度，流動性仍是影響港股波動的關鍵之一。

來源：證券市場紅週刊