2020年的最後一天，嘉曼服飾遞交招股説明書擬在創業板上市。這是嘉曼服飾2020年1月份在證監會發審委會議被否後第二次衝擊IPO。
對比發現，嘉曼服飾去年上會被否時的部分問題仍在。包括存貨佔比高、品牌授權對經營業績穩定性的不利影響等。
此外，嘉曼服飾還存在多項訴訟與行政處罰，負面消息纏身。
依賴授權品牌
嘉曼服飾是一家中高端童裝運營企業，產品覆蓋 0-16 歲（主要為 2-14 歲）的男女兒童服裝及內衣襪子等相關附屬產品。公司本身不進行生產，產品主要向代工廠採購或委託加工而來。
截至 2020年6月末，公司在全國開設有749家線下門店，其中直營店鋪229家，加盟店鋪520家；同時，公司在唯品會、天貓、京東等電商平台開設了36家線上店鋪。
嘉曼服飾的銷售模式包括線上線下、加盟直營多種方式。2017年到2019年，電商直營模式的收入佔比逐漸走高，由31.07%增長至52.91%。2020年上半年在疫情影響下，電商直營收入佔比進一步上升到60.31%，線下直營收入佔比則為31.30%。線下直營主要是入駐百貨商場，由商場負責整體運營管理，對入駐門店實行統一收銀、定期結算。
嘉曼服飾所銷售的品牌中，授權經營品牌的收入佔比最高，且逐年增長。2017年到2019年及2020年上半年，授權經營品牌佔總營收的比重分別為42.45%、51.44%、56.53%和58.50%。自有品牌收入佔比則連續三個年度維持在28%左右。
招股書披露，嘉曼服飾的授權經營品牌為暇步士童裝和哈吉斯童裝。公司不擁有兩個品牌在中國境內的商標所有權，其中暇步士品牌由品牌持有方汪爾弗林户外用品有限公司授權給天達華業，再由天達華業將暇步士童裝品牌授權給公司。哈吉斯童裝直接由品牌方 LF CORP．授權給公司。
暇步士的首次授權期限為2013年8月1日至2018年12月3日。2017年雙方簽訂協議，延長授權期至2022年12月31日，雙方約定將在現有授權經營協議約定期滿前18個月（即 2021年6月30日前）商定續約事宜。嘉曼服飾最早於2015年6月取得哈吉斯品牌的獨家授權經營權，在2020年12月31日到期後，授權經營期限延長至2025年12月31日．
授權經營品牌是營收的重要組成部分，嘉曼服飾對授權經營品牌存在一定程度的依賴。一旦嘉曼服飾與在合作中發生糾紛，或者在授權期到期後不再續約，將對公司經營業績造成不利影響。
業績增速放緩 存貨佔比高
財務數據顯示，2017年到2019年，嘉曼服飾的營業收入分別為5.43億元、7.29億元和8.97億元，增速分別為35.06%、34.11%和23.01%；實現淨利潤分別為0.52億元、0.7億元和0.89億元，增速分別為39.85%、34.55%和28.16%。
嘉曼服飾在2020年同樣受到疫情的不利影響。2020年1-6 月，公司營業收入、利潤總額及淨利潤同比下降較為明顯，下降幅度分別為 18.49%、50.57%及 51.51%。嘉曼服飾表示，主要是線下直營店和加盟商店鋪受到影響。到了2020年下半年隨着國內疫情得到控制，公司銷售情況超過上年同期水平。
門店方面，截止2020年6月30日，公司新開門店35個，關店107個，總數為785個，2019年年末的門店總數為857個。
嘉曼服飾表示，童裝市場的迅速成長吸引了越來越多的服裝企業，目前我國擁有童裝企業逾萬家，行業競爭者較多，市場較為分散。
另一方面，嘉曼服飾存貨佔比雖有所下降但仍處於較高水平。存貨佔總資產的比重由2017年的44.39%下降至33.87%，2020年上半年則為36.07%。可見嘉曼服飾在被多次詬病後控制了存貨規模。跌價準備計提方面，嘉曼服飾所列出的計提比例高於同行業可比公司平均值，主要系存在部分庫齡超過一年的產成品，銷售折扣率較大，導致存貨跌價準備計提較多。
據媒體報道，在前次IPO時，公司曾被質疑存貨跌價準備計提比例偏低的問題。
從募投項目來看，嘉曼服飾將募集5.2億元，其中3.1億元用於電商運營中心建設項目，1.05億元用於營銷體系建設項目，可見公司還將着力於促進銷售。
負面消息纏身
嘉曼服飾近年來還存在諸多負面消息。天眼查顯示，嘉曼服飾存在多項法律訴訟，其中以合同糾紛為主。
公開資料顯示，嘉曼服飾還在2019年9月因在申請上市期間因存在刷單與自買貨行為，使用個人賬户支付款項或費用、未能充分抵消內部交易未實現利潤等問題收到過證監會的警示函。
招股書披露，公司近年來仍存在買家秀、打造爆款等刷單行為。但公司表示，刷單金額佔電商收入比例極小，且均未計入公司線上銷售收入。少量刷單行為不影響公司線上客户和收入真實性，對公司經營業績無重大影響，不存在通過刷單虛增收入的情形。從2020年5月開始，公司要求禁止一切形式的的刷單行為。
責任編輯：公司觀察