天風證券：給予昊海生科買入評級

2022-04-02天風證券股份有限公司楊松,張雪對昊海生科進行研究併發布了研究報告《視光終端產品銷售順利，歐華美科並表完善醫美佈局》，本報告對昊海生科給出買入評級，當前股價為96.31元。

昊海生科(688366)

事件：

3月29日，公司發佈2021年年報，2021年實現營業收入17.67億元，同比增長32.61%；實現歸母淨利潤3.52億元，同比增長53.10%；實現扣非後歸母淨利潤3.28億元，同比增長58.88%。

點評：

視光終端佈局完善，政策加持驅動眼科全產業鏈發展

公司視光終端產品線佈局角膜塑形鏡、隱形眼鏡等新產品，實現銷售收入5518.80萬元。白內障業務線產品銷量增長勢頭良好，2022年1月國家衞健委印發的《“十四五”全國眼健康規劃（2021-2025年）》提出全國CSR達到3500例以上，將繼續帶動業績增長。在近視領域，公司陸續取得亨泰光學全部產品的中國大陸獨家代理經銷權，藉助經銷產品實現銷售收入2.17億元，同比增長57.14%。同時，公司第二代房水通透型產品已進入註冊檢驗階段；基於Contamac高透氧材料的自研OK鏡即將啓動註冊申報；收購河北鑫視康，佈局彩片市場；新型人工玻璃體項目處於註冊檢驗階段，該項目榮獲2021年度全國顛覆性技術創新大賽最高獎項。系列重磅產品有望驅動眼科業務持續快速增長。

玻尿酸系列產品持續高端化，醫美版圖持續豐富

2021年，公司醫美與創面護理實現銷售收入4.63億元，同比增長91.49%。受益於國內輕醫美快速發展，通過收購（歐華美科）、投資及合作（Eirion）等方式不斷整合國內外產業資源，憑藉自身強大的醫用生物材料研發、生產、銷售平台，公司玻尿酸、rhEGF等醫美產品呈現恢復性高增長，第三代玻尿酸產品“海魅”贏得市場廣泛認可，貢獻主要營收增量，第四代已開展臨牀試驗；歐華美科於2021年9月並表，完善了射頻及激光醫療美容設備產品的佈局，合併報表貢獻收入9487.54萬元，醫美矩陣不斷豐富。

前期研發投入陸續轉化為經營成果，產業鏈整合優勢提升公司競爭力

公司2021年研發費用為1.68億元，同比增長32.51%，多個眼科和醫美的在研項目已完成申報生產，2021年6項研發項目獲得批文，預計將很快為公司帶來業績增長。公司實現了從上游原材料到產品研發、生產及下游市場銷售的產業鏈整合，主要產品的技術水平均為行業領先。憑藉整合優勢，公司能夠進一步降低成本，更好的瞭解市場需求及變化趨勢。

盈利預測與投資評級：由於新冠疫情對產品銷售的影響，小幅下調盈利預測，我們預計公司2022-2024年營業收入分別為25.05/30.63/36.35億元（前值為25.47(2022E)、32.96(2023E)），歸母淨利潤分別為5.50/6.51/7.60億元（前值為6.65(2022E)、8.81(2023E)），維持“買入”評級。

風險提示：產品研發及商業化不及預期；疫情反覆的風險；產品降價風險；醫美監管趨嚴等

證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，華西證券崔文亮研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為79.33%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利5.12億，根據現價換算的預測PE為33.33。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有8家機構給出評級，買入評級7家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為160.2。證券之星估值分析工具顯示，昊海生科（688366）好公司評級為3星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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