2022-04-02天風證券股份有限公司胡江,夏昌盛,周穎婕對華泰證券進行研究併發布了研究報告《數字化平台賦能財富管理，客需業務規模顯著擴張》，本報告對華泰證券給出買入評級，當前股價為15.03元。
華泰證券(601688)
業績概述：華泰證券發佈2021年年報。公司Q4單季/2021全年營收110/379億元，同比+55%/+21％；歸母淨利23/133億元，同比+16%/+23％。輕資產各項業務收入增速較均衡，經紀/投行/資管全年收入增速+22%/+19%/+27%;重資產業務方面，信用業務表現好於自營，全年收入增速+44%/+11%。Q4資管/其他業務收入（主要為大宗商品銷售）提振整體業績，Q4資管/其他業務收入同比+220%/+174%，Q4利潤端受支出端大幅計提信用減值損失10億元（同比+456%）拖累，單季利潤增速僅+16%。公司21年ROE9.84%，較上年提高1.23PCT，盈利能力持續提升。
輕資產業務均衡發展，財富管理投行均處行業頭部。財富管理業務方面，行業領先的數字化平台賦能下，公司股基交易量42億元，同比+24%，市佔率多年來穩居第一；全年代銷金融產品業務收入7.8億元，同比+57%；2021Q4公司股票+混合公募/非貨公募保有規模850/932億元，均排名行業第二；基金投顧業務授權資產195億元，客户數量72萬户；公司資管受資管新規影響規模持續下降，但旗下基金管理規模顯著增長，南方基金（持股41%）/華泰柏瑞（持股49%）非貨公募21年底保有規模較上年末分別增加40%/40%。投行業務方面，21年股權承銷數量/金額同比+27%、+19%，分別排行業第三第四；債券承銷重點發力地方債和金融債，承銷金額排名躍升至行業前三。
重資產業務方面，公司機構業務着力打造全方位高品質的綜合性金融服務，客需業務規模顯著擴張。截至21年末，公司兩融餘額1377億元，同比+11%，其中主要服務機構客羣的融券業務餘額247億元，市場份額達到20.6%，較21H1提升2.2PCT，全年信用減值損失較上年減少58%。客需為主的場外衍生品業務規模大幅提升，截至21年末，公司收益互換業務存續合約筆數6862筆（同比+160%），存續規模1526億元（同比+200%）；場外期權業務存續合約筆數1753筆（同比+161%），存續規模1222億元（同比+237%）。股票類交易性金額資產1163億元，同比+97%，權益衍生工具名義本金5934億元，同比+149%。
投資建議：公司依靠長期金融科技投入和較早佈局數字化轉型，利用統一的財富管理和機構服務平台建立領先的綜合金融服務水平，我們看好公司在財富管理和機構業務上進一步厚植競爭優勢。考慮到今年以來市場行情和新發基金規模不及預期，相應下調22年盈利預測，由152億元調整至149億元，預計2022-2024歸母淨利將達到149/188/222億元，同比增速12%/26%/18%，當前A股股價對應22EBVPS0.9倍PB，估值處於歷史低位，修復空間較大，維持“買入”評級。
風險提示：市場波動風險、註冊制改革推進不及預期、私募市場擴容不及預期
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，中信證券薛姣研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達92.34%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利150.65億，根據現價換算的預測PE為9.05。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有15家機構給出評級，買入評級11家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為22.05。證券之星估值分析工具顯示，華泰證券（601688）好公司評級為3星，好價格評級為4.5星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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