來源：楊德龍宏觀策略研究
一年一度的巴菲特股東大會即將開始（東方財富今晚21點起開始全程視頻直播）。由於新冠疫情的影響，伯克希爾的2020年股東大會將改為線上舉行。通常情況下，伯克希爾年度股東大會是一場為期數天的活動。但早在今年3月，巴菲特就在伯克希爾網站發表了致股東的信稱，2020年股東大會將如期在5月2日下午3點45分召開，但由於疫情原因不邀請股東到奧馬哈現場，線下活動也全部取消。
“我們不能讓股東們親自來參會了，而且所有的特別活動將取消，我感到非常遺憾。幾十年來，我和查理·芒格一直將股東大會看成一年中最重要的時刻。”巴菲特寫道。
與往年長達一天的問答環節不同，今年的問答活動將會短很多，出席會議的將是巴菲特和伯克希爾哈撒韋公司非保險業務副主席格雷格·阿貝爾（Greg Abel），巴菲特的得力助手查理·芒格（Charlie Munger）將缺席此次會議。
巴菲特和阿貝爾將回答提交給記者卡羅爾·盧米斯、貝基·奎克和安德魯·羅斯·索爾金的問題。奎克將提出她和她的記者同行認為最有趣和最重要的問題，巴菲特和亞貝爾將在沒有事先編寫答案或不知道問題會是什麼的情況下回答這些問題，該環節計劃持續45分鐘。
下午3點45分，伯克希爾將進入股東大會更正式的部分，將進行董事會和其他股東提名的投票。但由於無法進行現場演説，此次投票預計將由代理進行。這應該會大大縮短這一過程，而伯克希爾在去年股東會議上分配給這一環節的時間約為45分鐘。
那麼，成功的投資大師眾多，為何獨有股神巴菲特受到世界各國投資者的尊重呢？
我認為，除了和巴菲特長期投資的驚人業績有關，也和巴菲特開放的心態，以及價值投資的可學習可複製性有關。
巴菲特總是不吝於將他的投資理念介紹給全球投資者。在每年2月份致股東的信中，巴菲特會詳細地解釋他去年投資的得失，進行反思，這些都有利於全球投資者跟着巴菲特學習價值投資。巴菲特價值投資理念的核心是教會大家跟着企業一起成長，而不是通過頻繁交易來取得財富，而巴菲特的投資回報絕大部分來自於所購買企業的利潤的增長。
巴菲特和芒格在説話的時候，往往把投資一個公司叫做做生意，説這門生意不錯，這個公司的生意不錯，所以才買入，這正是國內投資者所欠缺的。國內投資者喜歡稱之為炒股票，但是往往就像“炒”字一樣，一個火加個少，越炒越少。頻繁交易往往只給券商貢獻了佣金，自己的財富卻越炒越少。通過頻繁交易來賺取利益，實際上是很難實現的。
巴菲特的價值投資就是説，要做好企業的股東，首先要看好這門生意，再做他的股東。假設股市要閉市五年，那麼你願不願意持有這個公司？如果有這種思路的話，就很難再虧錢。如果一個公司你五年不交易，還能夠放心持有的話，説明這個公司的基本面確實是讓你信任的。我們經常聽到巴菲特的一句名言，如果一隻股票你不打算持有十年以上的話，那麼最好一分鐘都不要持有。我在知識星球上的價值投資圈一直強調，做投資時我們要注重基本面的研究，貫徹長期投資，價值投資的理念，這樣才能夠避免被割韭菜。
對於本次巴菲特股東大會，大家關注的除了巴菲特的價值投資理念，以及未來準備做的一些重大的投資，我們還關心的就是巴菲特對於世界經濟形勢以及中國經濟的看法，特別是在當前疫情衝擊之下，全球資本市場發生巨震，我們和巴菲特一起幾乎每天都在見證歷史。巴菲特在過去幾年對於美國經濟以及美聯儲政策的判斷基本上被市場驗證。那麼這次歷史首次的巴菲特線上直播，我們重點關注哪些內容呢？
第一點：無疑就是巴菲特如何看待新冠疫情大流行對全球經濟及金融市場的巨大影響？
2020年市場最大的風險無疑就是全球蔓延的新冠疫情，在新冠疫情的影響下，全球經濟遭受重挫，油價暴跌70%，原油期貨價格甚至首次跌到-37美元以下，全球資本市場大幅下跌，美股長達十年牛市終結，半個月內接連發生四次熔斷，驗證了我在去年12月10日發佈的2020年“十大預言”第九條，即今年美股將見頂回落，終結牛市。對於史無前例的疫情大流行和金融市場巨震，巴菲特如何看待？
對於這個問題，芒格的看法確實是偏謹慎的，他説“我們迎來了一場經濟大蕭條，唯一的問題是蕭條程度會有多嚴重，以及時間會有多長，我想我們都知道這一切終歸會結束，但是並不知道它會給經濟帶來多大的損害以及會持續多久。我並不認為我們會見到一場持久的經濟大蕭條，我相信政府會足夠積極，但是我們可能會有另外一種不一樣的糟糕狀況，我們會看到目前的硬件策略給我們帶來麻煩。我不認為我們非常明確的知道宏觀經濟的後果是什麼，但相信不久後我們經濟會恢復正常，那時候會是一個相對平穩的經濟，很有可能我們永遠不會恢復到危機前的超高就業率，至少在很長時間內不會我完全。完全不知道股市是否會創下比之前更低的低點，但我們必須要一起度過，除此以外別無選擇。”
第二點：坐擁1279億美元現金，巴菲特何時出手抄底？
根據2019年年報，伯克希爾·哈撒韋公司第四季度現金儲備為1279億美元，這也就意味着此前巴菲特一直宣傳將進行“大象級別”的收購，遲遲沒有出手，即使在當前美股最多暴跌30%以上的情況下，巴菲特一直認為找不到合適的標的，或者看中的標的價格已經貴的“高出雲霄”。很多人都在問，股神巴菲特何時出手呢？
在今年年初發表的股東信中，巴菲特將收購比作結婚：“收購公司就像結婚。當然，婚姻都是從美好的婚禮開始的，可是後來，現實就和婚前的期待大相徑庭。有的婚姻比婚前雙方希望的更美滿，也有的很快就讓雙方的幻想破滅。”
巴菲特在股東信中補充稱：“我們不斷尋求收購符合三個標準的新企業。首先，它們的淨資本必須取得良好回報。其次，它們必須由能幹而誠實的管理者管理。最後，它們必須以合理的價格買到。”
芒格接受媒體的最新採訪，對大家比較疑惑關於現在為何還沒有動手抄底有了一定的解釋。芒格説處於風暴中投資人需謹慎。芒格很形象的比喻，他説我們就好像是船長，而這艘船正處在由生以來最嚴重的一次颱風中，現在我們唯一想做的事兒就是要等着，要活着等待颱風結束，並且我們希望颱風結束之後，我們能有充分的流動性。巴菲特希望讓那些把自己90%的資產都投給伯克希爾的人安全，我們會一直站在更安全的一邊，這並不意味着機會來臨時，我們不會採取積極的措施去捕捉，但總體來説我們會相當保守，當這場危機結束的時候我們會非常強。
芒格的智慧是讓所有人都非常欽佩的，所以他的觀點也受到大家的關注。現在巴菲特並沒有大量的出手去抄底，似乎也印證了他們對於這一次疫情以及經濟危機的擔憂還是比較強烈的。當然也許有一天他們認為市場已經開始形勢明朗，也有可能會大筆的抄底，我們拭目以待。但美國經濟10年的快速增長，以及高就業率的情況，很可能就回不來了。
第三點：巴菲特如何看待中國經濟和A股市場？
2019年5月我到奧馬哈參加巴菲特股東大會，對於如何看待中國金融業擴大對外開放，以及有沒有計劃在中國置產或設立公司的問題，巴菲特説中國是一個大市場，我們喜歡大市場。在中國還沒有新的擴大開放政策時，我們就已經在接觸中國市場。伯克希爾已經在中國做了很多，但做得不夠，未來15年內也許會做一些大的部署。
“中國獲得了巨大的增長。”巴菲特説，“中國擁有世界人口的20%，它的潛能還沒有完全發揮，中國擁有大量的人才儲備，擁有培育一切的土壤，在中國發生的事情很多是超出人們理解的，而這種發展還沒有結束。”
巴菲特不止一次看好中國市場投資機會。2018年股東大會時，巴菲特則稱伯克希爾哈撒韋在中國是有投資的，而且做得不錯，“在這樣一個高速且蓬勃發展的市場中，持有相同資本的投資人，在中國的收穫，或許比在美國更多”。不過，動用比較大的資金投資在美國之外的地方還是比較困難的。
巴菲特投資過中國的股票，為人熟知的人主要有兩個，即中石油和比亞迪，兩者都給巴菲特貢獻了不菲的收益。其中，從2003年4月開始，巴菲特以每股約1.6港元買入中國石油H股，最終持有23.4億股的中國石油股票，成為中國石油第二大股東。2007年7月，他分批以約12港元價格減持中國石油股票，這筆5億美元的投資，讓他賺了近40億美元。2008年，伯克希爾旗下中美能源公司以2.3億美元獲得比亞迪10%股份。
現在中國經濟經歷過貿易摩擦和疫情雙重衝擊之後，逐漸開始復甦，呈現出很強的韌性，而A股仍在3000點之下的歷史大底位置，外資也在大量通過滬港通、深港通流入A股搶籌，那麼巴菲特怎麼看待中國經濟和A股，會不會再次出手中國股票呢？我們拭目以待。
第四點：巴菲特重倉科技龍頭股蘋果和亞馬遜，未來還會繼續增持科技股嗎？
蘋果是巴菲特最青睞的個股。據媒體報道，2016年，伯克希爾以100美元的價格開始購買蘋果股票。蘋果作為全球智能手機的領跑者，賬上擁有大量的現金，蘋果也逐漸從純科技股轉變為科技 消費類的股票，具有了巴菲特選股的特徵，因此是巴菲特進行了大量的增持。巴菲特買入蘋果之後，蘋果股價不斷地創出新高，一度是全球最大市值的公司，從而為巴菲特投資組合貢獻了巨大的利潤。截止至 2019 年底，巴菲特仍然持有約 2.45 億蘋果股票，總價值超達到736億美元，穩坐蘋果最大股東之一的寶座。
在科技股投資上，巴菲特表示不會貿然投資科技公司，但會僱用投資經理來投資，因為他們更熟悉這一領域。巴菲特稱，喜歡護城河，喜歡佔據市場主導地位的公司，如果科技公司確實能建立護城河的話，會非常有價值。除蘋果外，伯克希爾還買入了科技巨頭亞馬遜的股票。對於投資亞馬遜，有投資人提問道，伯克希爾對亞馬遜的投資令人驚訝，因為投資亞馬遜並不像是“別人貪婪時我恐懼”的做法，這是否代表未來20年伯克希爾的投資哲學將從價值投資轉向？巴菲特表示，伯克希爾購買了亞馬遜股票，亞馬遜其實也對價值投資者很重要。
而對於谷歌，巴菲特和芒格均表示，最大的遺憾之一是沒有購買谷歌母公司Alphabet的股票。他們都指出，他們之所以對谷歌有這麼痛徹的醒悟是因為他們明白了搜索引擎對伯克希爾旗下保險公司GEICO的重要性。“我們可以在自己的業務中看到谷歌廣告的效果有多好，而我們只是坐在那裏吮着大拇指，所以我們感到羞愧。我們正在努力贖罪”，芒格説，“也許買進蘋果就是在贖罪”。
現在美股的科技股普遍大跌，股神會否趁機抄底更多的科技股呢？我們聽聽巴菲特自己怎麼説。
第五點：巴菲特的接班人到底是誰？
2018年1月，巴菲特提拔了兩名高管——格雷格·阿貝爾（Greg Abel）和阿吉特·吉恩（Ajit Jain）擔任伯克希爾董事會成員。阿貝爾被任命為伯克希爾非保險業務的副董事長，吉恩擔任保險業務的副董事長。巴菲特彼時稱，這次任命是“邁向繼任的一部分”，因此二者被視為巴菲特及芒格未來的接班人。
在2月22日發佈的致股東信中，巴菲特寫道：“我們（指股東大會）的形式將有一個重要的變化：兩位關鍵投資經理阿吉特·吉恩（Ajit Jain）和格雷格·阿貝爾（Greg Abel）將在會上有更多的曝光機會。這種改變很有意義。他們是傑出的人才，無論是作為管理者還是作為個人。”
巴菲特的老搭檔查理·芒格將不會出席本次會議，轉由伯克希爾副董事長格雷格·阿貝爾替代，而沒有提阿吉特·吉恩，這是否意味着巴菲特已經選定繼承人了呢？或許這次線上直播，巴菲特會給出更多明確答案。
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