2020年，攜程網淨收入及股東應占淨利潤“雙雙下滑”，並且這是該公司上市以來淨收入首次出現下滑的財年
《投資時報》研究員 王子西（單位：美元）
一年淨虧32億元，淨收入增速首次下滑！攜程國際有限公司（下稱攜程網，TCOM.O）迎來上市以來的“至暗時刻”。
2021年3月4日，攜程網公佈未經審核的2020年第四季度和全年財務業績。數據顯示，2020年第四季度，攜程網實現淨收入49.6億元（人民幣，下同），同比減少40.4%，環比下降9.1%；其歸屬於股東的淨利潤為10.04億元，同比下滑50%，環比下挫36.4個百分點。顯然，其業務復甦較上一個季度減弱。
全年來看，其淨收入及股東應占淨利潤出現“雙雙下滑”，不僅淨收入較上年近乎“腰斬”，僅實現183.16億元；且其股東應占淨虧損為32.47億元，而上一次虧損為2016年。縱觀其發展，不難發現，這是其自上市以來淨收入首次下滑的財年。
值得注意的是，拋開疫情原因，攜程網近幾年收入增速已趨緩；另外，從毛利率、淨利率指標來看，其銷售毛利率由2017年的82.53%降至2019年的79.33%，三年減少3.2個百分點。銷售淨利率則呈現上下襬蕩態勢，極不穩定。
根據民航春運監測數據，2021年春運前四周累計航空旅客運輸量為1936萬人次，較2019年春運同期下降62.1%，比2020年下降46.6%。疫情影響疊加“在家過年”倡議以及出境遊依舊受限，攜程網相關業務真正復甦或到今年二季度。考慮到業務回暖時，該公司或增加營銷及推廣費用，未來其利潤率或仍要承壓。
《投資時報》研究員注意到，攜程財報甫一披露，多家分析師便將其目標價上調，但市場反應平淡。公告當天即3月4日，攜程網收盤於39.06美元/股，較上一個交易日縮水0.74美元/股；而在隨後一個交易日，即3月5日，其微漲1.74%收於39.74美元/股。
攜程網近一年股價走勢
數據來源：Wind（單位：百萬元）
全年淨虧損32.47億
3月4日，攜程網披露未經審核的2020年第四季度和全年財務業績。數據顯示，2020年第四季度，攜程網實現淨收入為49.6億元，較2019年同期減少40.4%，環比下降9.1%；其歸屬於攜程網的淨利潤為10.04億元，與上年同期的20.08億元相比，同比下滑50%，而環比則下挫36.4%。
全年來看，2020年，攜程網實現淨收入為183.16億元，較2019年下滑48.6%；其股東應占淨虧損為32.47億元，而2019年其股東應占淨收益為70.11億元，同比下滑幅度為146.3%。如若按照美國非通用會計準則（即Non-GAAP）,2020年攜程集團股東應占淨虧損為9.13億元，與上年盈利65.27億元相比，下滑114%。
顯然，不管是GAAP指標還是Non-GAAP指標，對於攜程網來説，2020年都難言樂觀。相比2019年，該公司不僅淨收入腰斬，歸屬於股東的淨利潤更是大幅虧損。
從業務類型來看，截至2020年12月31日，該公司住宿預訂、交通票務、旅遊度假和商旅業務的收入依次為71.32億元、71.46億元、12.41億元和8.77億元，較上年同期分別減少47%、49%、73%、30%。
僅從數據分析，上述四大業務板塊中，受疫情影響最大的當屬旅遊度假，該業務板塊收入不僅下降幅度最大，且其收入佔比也由2019年12.7%降至6.8%。而住宿預訂與交通票務的收入佔比指標，並沒有發生較大變化，依然保持在39%左右。
攜程2020年業績情況節選
數據來源：公司公告（單位：億元、%）
收入首現下降
作為一站式旅行服務提供商，攜程網成立於1999年，於2003年在納斯達克上市。回顧攜程網的發展，不難發現，其自上市以來收入呈現逐年遞增態勢，也就是説，2020年是其收入首次下降的財年。
僅截取近10年的業績，可以看到，2011年至2017年，攜程網淨收入由34.98億元增至267.9億元，同比增速依次為21.41%、18.89%、29.53%、36.39%、48.33%、76.45%、39.27%。顯然，這七年來攜程網收入較為穩健。
但從2018年起，攜程網的淨收入增速明顯放緩。2018年、2019年，該公司錄得淨收入為309.65億元、356.66億元，同比增速較2017年分別減少23.71個百分點、24.09個百分點，僅錄得為15.56%、15.18%。
值得注意的是，上述各報告期內，其股東應占淨收益卻呈現“上下翻飛”態勢，不僅淨收益金額、且淨收益同比增速也波動極大。其淨收益最高的年份是2019財年，攜程集團股東應占淨收益錄得為70.11億元，同比增長530.49%；最低的年份是2016財年，當年淨虧損14億元，同比下滑157.05%。這也是攜程網自2011年至2019年，其股東應占淨利潤唯一虧損的年份，而在其餘財年，其淨收益則在幾億元至二十多億元之間來回擺盪。
如若考慮本報告期，那麼，攜程網十年來股東應占淨利潤出現兩次虧損，累計虧損金額為46.8億元左右。
攜程網近10年淨收入及同比增速情況
數據來源：Wind
攜程網近10年股東應占淨收益及同比增速情況（單位：億元、%）
數據來源：Wind
淨利率上下波動
事實上，近幾年攜程網銷售毛利率也表現不佳，呈現下降趨勢。
2017年至2019年，其毛利率依次為82.53%、79.58%和79.33%，三年間，銷售毛利率下降3.2個百分點。其銷售淨利率則上下波動、起伏不定。2017年至2018年，該公司淨利率由8.07%降至3.54%，隨後又在2019年升至19.62%，僅這三年的淨利率波動區間就達16個百分點。如若把2016年的指標放進來，則波動區間值就更大。
時至2020年，該公司銷售毛利率降至78%，較2019年又下降1.34個百分點；其銷售淨利率則降為-17.85%，盈利的不穩定性再次突顯。
另外，《投資時報》研究員注意到，從費用端來看，2020財年，攜程網的產品開發費用、銷售和營銷費用、一般和行政費用依次為 76.67億元、44.05億元、36.36億元。除前兩項費用同比減少28%、53%，其一般和行政費用卻與收入縮水近一半的情況形成反差，同比增長11%。
考慮到2020財年疫情因素，公司營收減少，更具參考意義的數據是費用佔總收入的比重，整體來看，攜程網的產品開發費用率、營銷費用率和行政費用率依次為41.83%、24.03%、19.84%。對比2019年指標，上述各項費用率依次為29.87%、26.02%和9.21%。顯然，除了營銷費用率比2019年微落2個百分點，另外兩項費用率均上升11個百分點左右，或意味着該年度其控費能力轉弱。
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