近日，國產家用醫療器械企業魚躍醫療(SZ:002223)發佈了2020年度業績快報。得益於疫情之下呼吸機和消毒防護用品需求激增，魚躍醫療2020年營收和利潤分別大增45.26%和143.27%。相比於此前兩年營收和利潤增長乏力，這家家用醫療器械龍頭總算迎來了高增長。
但魚躍醫療的高增長並未獲得投資者追捧。相比於其他疫情受益股動輒5倍、10倍的漲幅，魚躍醫療股價從2020年第二季度衝高回落，截至2021年2月1日累計下跌32%，其動態市盈率僅為14倍，遠遠落後於其他醫療器械龍頭近百倍的動態市盈率。
醫療健康研究員楊靂告訴《華夏時報》記者，家用醫療設備行業的技術壁壘和准入門檻比較低，因此競爭激烈，需要企業在產品功能、外觀設計等方面形成敏鋭、高效的研發機制。
作為家族新一代接手公司管理的典型，魚躍醫療也在積極擁抱新技術與趨勢。但近期產品質量問題頻發、前期收購商譽過高等事件成為公司轉型之下的陣痛。
股價低位徘徊
1月29日，魚躍醫療發佈2020年度業績快報。預計全年營收67.34億元，同比增長 45.26%，營業利潤20.68億元，同比增長143.27%。
作為較早佈局家用醫療器械領域的企業，魚躍醫療在2017年之前保持了較高的營收增長。但隨着更多競爭對手入局，魚躍醫療的增長開始放緩：2018年和2019年，魚躍醫療營收分別為41.83億和46.36億，淨利潤分別為7.27億和7.53億。
魚躍醫療在業績快報中表示，營收增長得益於部分產品受疫情影響出貨量大幅增加，同時海外業務規模成倍增長。
根據魚躍醫療2020年半年報顯示，該公司呼吸與供氧產品營收11.64億元，同比增長60%。除了防疫需求的直接帶動，魚躍醫療另外兩塊核心產品增長同樣不可小覷：該公司營收佔比最高的為家用醫療產品，上半年營收13.44億元，同比增長33%；醫用臨牀產品營收7.56億，同比增長29%。
在半年報中也可看出魚躍醫療在海外市場迅猛增長。2020年上半年，該公司海外銷售收入與達到10.19億元，同比增長272%，佔到了總收入的30%。
值得一提的是，魚躍醫療還在此次業績快報中特別強調“公司四季度業績實際增長狀況優於原有預期”。
2020 年10月魚躍醫療披露的《2020年第三季度報告》中對2020年度經營業績預計為，歸屬於上市公司股東的淨利潤為16.6億元-17.3億元，同比增長 120%-130%。此次業績快報披露的歸屬於上市公司股東的淨利潤為17.9億萬元。
但是與不斷釋放的利好相反，近半年多來公司股價表現平平。
實際上魚躍醫療的股價自2015年股災暴跌66%之後，4年多來一直在低位徘徊，直到2020年初新冠疫情爆發：2020年1月21日魚躍醫療股價從22元飆升，一直上漲到了3月底的41元，漲幅72%。
但隨後魚躍醫療股價就開始進入下降通道。雖然公司在半年報和三季報中頻頻釋放盈利預期，但截至2021年2月5日，其股價報收於26.33元，整體跌幅達到32%，幾乎回到一年前的水平。
模式革新遇挑戰
1998年，吳光明和父親吳連福聯手創辦了江蘇魚躍醫療設備有限公司，即魚躍醫療的前身。吳連福是一位普通漁民；吳光明的學習的是機械專業，畢業後從事研發獸用金屬注射器工作。正是在此期間，吳光明發現了醫療器械產業的巨大前景。
魚躍醫療發展至今，形成了家用醫療器械、醫用臨牀產品以及醫用呼吸與供氧三大業務，公司的家用血壓計和製氧機具有較高知名度。但相比於邁瑞醫療、樂普醫療、微創醫療等頭部醫療器械企業，魚躍醫療收入佔比最大的家用醫療器械通常屬於常規用品，技術含量更低，因此很難受到投資者追捧。
《華夏時報》記者查閲魚躍醫療歷年財報發現，公司2019年前研發費率僅3.5%，毛利率也維持在40%左右。這也反映了其產品定價權較弱，面臨激烈市場競爭的現實。
為了實現業務增長，魚躍醫療2015年至2017年先後收購了上械集團、中優醫藥，以及德國Metrax醫療等企業，在拓寬業務佈局的同時，也實現了營收的加速增長。
但以收併購方式擴大規模的弊端也在近兩年顯現：隨着收購公司對賭業績兑現，魚躍醫療需要更好的管理來消化龐大的收購業務。2018年和2019年公司並未收購新公司，營收增速就出現大下滑，其中2019年營收僅增長10.82%。
同時魚躍醫療還因收購形成了一定的商譽風險。截止2020年3季度，魚躍醫療商譽總額為8.32億元，佔總資產的8.3%。其中，商譽最大的資產是上海中優醫藥高科技股份有限公司（下稱“上海中優”），金額為6.21億元。
魚躍醫療在2019年開始新的變化。2019年4月，吳光明辭去總經理一職，仍擔任董事長職務，而公司的具體經營管理由其子吳羣接任，擔任公司CEO。
“85後”吳羣上位被認為是魚躍醫療變革的信號。在就任CEO之前，吳羣就參與主導了魚躍醫療大數據和線上營銷平台的建立。魚躍醫療還在業績快報中強調：線上平台業績同比增速超過30%。
與此同時魚躍醫療的研發投入力度也比較大。2019年公司研發費用同比長了54.53%；2020年前三季度的研發費用較去年同期增長135.7%。
但是，據《華夏時報》記者統計，魚躍醫療僅2020年就先後被重慶、北京、上海市藥監局和國家藥監局通報存在產品不合格或不合規等問題，相關產品包括超聲霧化器、電子血壓計、防褥瘡墊、血糖試紙檢等。記者就相關問題聯繫魚躍醫療董秘辦，截至發稿未收到回覆。
儘管加大了對研發的重視程度，但是在核心技術和競爭力的提升上，吳羣和魚躍醫療還有很長的路要走。