牛市來了。當大家都在説牛來了的時候，證明牛已經走很久了。這陣浩浩蕩蕩的 “羣牛亂舞”中，韭菜們被眼花繚亂的紅色漲幅迷得魂不守舍，紛紛攥緊了錢袋子準備大幹一場的陣勢。
從波詭雲譎的金融市場，到資本的滔天力量，還有一個隱秘的角落在潛滋暗長。7月9日上午，現代牧業盤中漲超13%報1.2港元|股，此前發盈喜預計上半年淨利潤增長40%以上至1.9億人民幣，隨後大和預計原奶價格將繼續上漲。截止7月17日，現代牧業股價重回1.01港元|股。
一、乳製品市場
説到乳製品，先來看看市場的潛力。
2018年，我國牛奶消費總量為2490.08萬噸，同期日本與美國的消費總量則分別為491.70|2801.96萬噸，我國人均消費量為17.44千克，同期日本與美國的人均消費量分別為38.65|84.85千克，二者人均消費量分別是我國的2.22|4.87倍。
一是，上游奶源分佈不均是造成我國鮮奶比例較低的根本原因，二是大量散户養殖，生鮮乳的質量存在較大風險，三是銷售渠道的成熟與否，也影響乳製品分銷、零售過程中，覆蓋的市場份額。
二、發現一隻奶牛
而現代牧業從事的奶牛養殖業務，生產和銷售原料奶予客户用於加工成乳製品，形成了一條完整的上、中、下游的產業鏈。
近幾年，國內環境影響評價趨於嚴格，使得散户的奶牛存欄進一步下降。在供給端，奶牛養殖逐步升級為以規模養殖為主導，小型牧場及家庭作坊式牧場陸續退出。奶牛養殖行業的週期性減弱，未來原奶將主要由規模牧場生產提供。
而現代牧業在內地七個省區營運26個牧場，飼養共23.3萬頭乳牛，成乳牛佔乳牛總數為57.9%，成乳牛年平均單產10.6噸生鮮牧場奶，原料奶總銷量約為137萬噸，供應下游乳企高端奶的生產。
△圖源：現代牧業2019年報
據2019年報，現代牧業原料奶的外部平均銷量單價為4.04元|公斤，較2018年3.85元|公斤，同比增長4.9%。這主要是由於奶牛存欄下降，讓原料奶價快速回升。
每頭成乳牛年產量10.6噸，較2018年10.1噸同比增長5%。隨着產奶量及成乳牛數量的提高，年總產奶量達139萬噸，較2018年128萬噸同比上升8.6%。
2-3月的原料奶價格受春節銷售淡季和疫情影響，隨着疫情好轉及下游乳企促銷，乳製品渠道庫存在4-5月基本消化完畢，疫情讓公眾對均衡營養、提升免疫力非常關注，近50%的公眾增加了乳品攝入的種類，並堅持每天足量喝奶，整體消費呈反彈趨勢。因此，今年上半年奶價維持穩定，並略高於去年同期。
下半年將繼續保持漲勢，這和原奶供應不足有關。由於交通物流受阻、復工不足、成本上升等因素，新冠疫情對國內原產奶帶來一定程度的衝擊，加上規模化牧場減少，未來幾年都將是原奶供給短缺局面，這有利於發揮現代牧業的養殖龍頭優勢。
需求端上，疊加年初疫情的一波新生兒潮，或在今年底或明年初來臨，預計2030年我國大陸總人數增至14.3億，人口出生率8‰，自然增長率為0.4‰。
最後，乳製品市場整體的PE如何呢？
蒙牛僅有29.79倍PE、伊利29.19倍PE、光明37.17倍，一片價值窪地之勢。現代牧業底部價格0.66到1.05，如果業績持續改善，相信估值都能提升，公司將充分享受行業週期向上的紅利。
目前，蒙牛、新希望乳業增持現代牧業併成為現代牧業的戰略股東，在原奶銷售、品牌奶銷售、財務融資、飼料採購等方面加強協同。疫情期間，蒙牛乳業、新乳業均嚴格信守收奶計劃，也保障了該公司原奶全部實現正常銷售。
可見，乳製品行業景氣旺盛，看好奶企低估值上高確定性的投資機會，就要抓住現代牧業這隻奶牛。