來源： 風財訊
都説背靠大樹好乘涼，然而背靠“隱形地王”光明集團的光明地產，不僅沒能高枕無憂，反而頗有些舉步維艱。
一年不賺反虧 光明地產被掏空
2020年光明地產的小日子卻並不光明。
財報顯示，光明地產2020年實現銷售額362.68億元，營收同比增長6.49%至149.85億元，其中房地產開發及配套實現營業收入137.58億元，同比增長6.22%。
但淨利潤僅1.33億元，同比下跌83.42%，其中歸屬於上市公司股東淨利潤1.07億元，同比大跌79.38%。
這還是“注了水分”的。
風財訊發現，報告期內公司產生非經常性損益同比增長47.23%至6.92億元。
如果扣除這些和經營業務無關的利益，光明地產的淨利潤直接跌到-5.86億元，而且同比大幅下降224.26%。
可以説，光明地產一年下來還能淨賺，非經常性損益，居功至偉。
也就是説，光明地產一年下來，不賺反虧。
同時，光明地產的關鍵性盈利指標，近乎“空心化”。
淨資產收益率（ROE）較2019年減少4.02個百分點至-0.68%。
毛利率、淨利率連續三年下降，且2020年的淨利率僅為0.89%，遠遠低於行業平均值。
昔日肥肉成累贅 存貨跌價480萬
盈利能力何以如此差？存貨出了很大問題。
回看2017年，光明地產在上海金山底價狂攬的時候，一度意氣風發。
那一年，光明子公司農工商房地產集團申陽（上海）置業有限公司以58.2億元的底價，攬入金山新城JSC1-0402單元1-08A-01、1-08B-01優質地塊。
這批地樓面價1.5萬元/㎡，周邊高層項目售價已破3萬元/㎡，看起來是妥妥的肥肉。
誰料，這塊肥肉，竟然在三年後成了光明地產最大的累贅。
4月24日，光明地產發佈公告稱，依據2020年12月31日存貨項目的可變現淨值低於其成本的差額計算，房地產及配套板塊應計提存貨跌價準備3.71億元。
同時，物流板塊應計提存貨跌價準備480.77萬元，合計應計提存貨跌價準備3.76億元，影響公司2020年度淨利潤3.40億元，影響歸母淨利潤3.09億元。
這其中，金山府一個項目就計提了1.71億元的跌價減值準備。
跌價，其實早有預兆。
2017年下半年，在“房租不炒”的定位下，房地產市場進入嚴調控政策週期。此時光明地產不斷拿地。
風財訊注意到，2017-2020年，光明地產的存貨佔總資產的比例分別為73%、62.91%、70.68%、68.49%，一直處於高位。
但公司的週轉速度卻沒跟上，存貨變陳，遲遲不能流轉入表，影響着整個公司的成績單。
數據就顯示，2020年光明地產的存貨週轉天數為1800天，雖較2019年的2094天有明顯改善，但仍處於高位。
風財訊注意到，由於光明地產的存貨抵押高達338.49億元（佔比56%），一定程度上影響了週轉。
這些存貨，不僅增加了計提跌價減值的風險，也會造成資金被大量佔用，從而導致融資負債的增加，值得警惕。
三道紅線全中 資金壓力藏不住了
在融資端，光明地產明顯不輕鬆。
報告期內，光明地產剔除預收款後的資產負債率為79.3%（＞70%）；淨負債率為188.5%（＞100%）；現金短債比僅為0.49（＜1），“三道紅線”指標全部踩線。
比起這些表象，光明地產的資金鍊可能比想象的更緊張。
風財訊發現，光明地產2020年的貨幣資金同比年增加了1.38億元至93.57億元，但其中受限資金高達16.32億元。
也即意味着，刨除受限資金部分，能夠用於償還短期債務的資金只有77.25億元，而短期債務有191.59億元，是可用資金的2.48倍。
對此，光明地產在報告中表示會“在保障投融資整體平衡的基礎上，將以現金流管理為核心，合理拓展項目儲備，改善資產負債結構。”
但這都是後話了。
眼前的難題是，光明地產的有息負債將不能再增加。
沒法借新還舊，自身造血能力又差的光明地產，在未來一年，又該如何償還近200億的短債呢？