文|《財經天下》週刊 胡文柳
編|陸佳
近日，浙江和澤醫藥科技股份有限公司(下稱“和澤醫藥”)的上市狀態更新至已問詢。
6月25日，和澤醫藥科創板IPO獲上交所受理，招股書顯示，作為一家醫藥研發外包服務商，主營業務包括仿製藥開發、藥物一致性評價、創新藥開發等在內的藥學研究、臨牀試驗服務、技術成果轉化服務。
招股書顯示，和澤醫藥此次IPO將發行不超過1667.00萬新股，擬募資5.43億元，其中，4.13億元用於醫藥研發生產項目，涉及藥學研究及申報平台建設子項目、臨牀研究與檢測平台建設子項目、多肽及口溶膜技術研發平台建設子項目;同時，1.30億元用於補充流動資金。
創新藥開發營收佔比不足3%
招股書顯示，2018-2020年，和澤醫藥業績呈“斷裂式”增長，分別實現營收0.71億元、1.86億元、4.28億元，分別實現淨利潤-1364.97萬元、2943.77萬元、6518.38萬元。
從營收成上看，和澤醫藥創新藥營收佔比已降低至不足5%，2020年，和澤醫藥創新藥開發實現營收為629.20萬元，佔總營收比重為2.22%，2019年同期為961.56萬元。
同時，和澤醫藥營收大頭是仿製藥開發、一致性評價，其中，2020年，仿製藥開發實現營收1.59億元，佔總營收的56.23%;一致性評價實現營收0.96億元，佔總營收的34.06%。
受集採、一致性評價、MAH制度等影響，CRO醫藥企業正往創新藥、高端仿製藥等方向集中。然而，和澤醫藥似乎背道而馳，截至2021年6月30日，和澤醫藥在手訂單以仿製藥為主，達5.12億元，佔比為86.71%，其中，首仿藥訂單額僅為0.75億元;同時，創新藥訂單額為0.18億元，佔比為3.05%。
此外，在營收、淨利雙增時，2019年和2020年間，和澤醫藥毛利率明顯高於行業平均值。數據顯示，2018-2020年，其毛利率分別為27.53%、51.26%、51.77%;而據公開數據，同行業毛利率平均值分別為44.58%、46.40%、48.94%;行業中位數分別為43.25%、43.50%、42.26%。
對於毛利率存在5%-10%左右差額，和澤醫藥表示，由於同行業公司在服務內容、業務模式等方面有所不同，導致各家公司的毛利率存在一定的差異。
但值得注意的是，行業龍頭藥明康德，2020年，細分CRO業務毛利率為36.45%，同比下滑了2.15個百分點，藥明康德表示，主要系廣泛受到疫情影響，病人招募和項目開展延遲。
另外，招股書顯示，2018-2020年，和澤醫藥研發投入分別為1276.34萬元、1813.42萬元、2857.39萬元，截至期末，其研發人員數量分別為168人、245人、390人，研發人員佔比分別為76.36%、72.27%和79.59%。
與此同時，和澤醫藥研發費用項目中，職工薪酬分別為515.35萬元、593.74萬元、831.53萬元。
但是，據其招股書，橫向對比來看，2020年，其銷售費用為1120.10萬元，職工薪酬為822.73萬元，平均銷售人員27人，年薪酬30.85萬元/年;管理費用4687.71萬元，職工薪酬1471.48萬元，平均管理人員62人，薪酬23.61萬元/年。
客户關聯人持股，最高漲幅達50%
公開資料顯示，2020年10月21日，和澤醫藥與民生證劵簽訂輔導協議，開始科創板上市之旅，但是就在簽訂協議的前夕，和澤醫藥的多名客户的關聯人通過代持、間接或直接持有的方式入股和澤醫藥。
具體來看，屠繼維、傅苗青和周白水、彭成翠、吳健兒、顧葉平、金孫禕、金際軍、王芳一行人(下稱“入股客户關聯人”)在2020年6月前後相繼入股和澤醫藥，並且在2021年4月前後離開和澤醫藥，這期間，和澤醫藥的估值從6.00億元升高至11.94億元;同時，短短1年左右，相比實際出資金額，入股客户關聯人轉讓價格均上漲，其中，金孫禕的漲幅最高可達50%。
實際上，天眼查顯示，和澤醫藥成立15年來，只發生過2次融資，分別在2016年、2020年，投資方包括雲鋒基金、海邦投資等，融資金額也均未公佈。
此外，和澤醫藥的交易金額在客户關聯人入股發生巨大變化。
2018年，傅苗青和周白水、吳健兒、金際軍關聯公司與和澤醫藥合計交易金額為873.27萬元;2019年，合計交易金額為2440.95萬元;到2020年，屠繼維、傅苗青和周白水、彭成翠、吳健兒、金孫禕、金際軍、王芳關聯公司與和澤醫藥合計交易資金達6572.02萬元，較2019年同期增超4000萬元，佔總營收的22.83%。值得注意的是，王芳、傅苗青和周白水、吳健兒關聯公司還是和澤醫藥的供應商。
對於客户及供應商關聯人的入股行為，和澤醫藥表示，基於對發展前景的判斷，和澤醫藥擬通過增資改善財務狀況、補充經營所需的流動資金，客户、供應商的關聯人在獲知和澤醫藥融資計劃後，有意願投資入股。
此外，和澤醫藥還表示，上述客户、供應商的關聯人持股比例均不足1%，且合計未超過5%，佔比較低，且其入股並非以業務綁定為目的，入股的背景及原因具有合理性。
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