從2021年年報看基金經理們的共識

2022年的權益市場表現着實讓投資者震驚，究竟未來市場何時復甦？主線是什麼？這些問題可以在市場話語權越來越大的基金經理們中找到一些線索。

隨着越來越多的基金投資者開始關注起基金的定期報告，很多基金經理在定期報告中不再照本宣科地應付，而是把自己的投資心得以及宏觀經濟、證券市場及行業走勢等方面的展望拿出來進行分享，以獲得投資者的信任與信心。小編將從不同類型的基金年報中提取出關鍵詞來找到2022年基金經理們的共識。

從基金年報展望看後市投資關鍵詞

截至2022年3月31日，公募基金產品已全部披露。基金經理在年報中需要從宏觀經濟、股票市場和行業走勢等方面做出預測，並從中長期角度發表對未來走勢的看法，這也是區別於基金四季報的重要增量信息。下面，我們分別從權益基金、固收基金和混合基金的角度，彙總基金經理對未來市場的看法，歸納出高頻關鍵詞。

具體統計原則如下：1)對基金經理按基金經理管理該類基金總規模降序排序，選取前50位基金經理作為該類基金的代表性基金經理；2)對每位代表性基金經理，以其當前任職時間最長的一隻產品定義為代表性基金，後續分析中以這些基金作為樣本，進行2021年報展望的詞頻統計；3)若存在基金樣本的年報展望內容相同的情況，則在詞頻統計中僅計算一次。

權益基金前三大關鍵詞為估值(87次)、消費(71次)、半導體(50次)。

估值代表的共識含義為1)宏觀來看，當前資本市場整體估值已經處於較低區間；2)中微觀來看，進行行業配置、公司優選時，將重點關注低估值投資機會。

消費和半導體是權益基金經理最常提到的行業。消費行業中經理們認為今年表現會突出尤其看好醫療方向。半導體行業則處於高景氣度週期具有長期投資價值。

權益類基金部分觀點：

對於2022年海外通脹風險、國內基本面壓力和流動性預期，固收類基金基本達成共識。按照上述思路，對2021年固收類代表性基金展望板塊進行詞頻統計，結果表明：

50只樣本基金共提及76次“風險”，主要涉及兩個方面：1)經濟基本面：需警惕海外持續通脹風險；2、信用風險：需關注個券違約風險，謹慎信用下沉；地產債風險尚存但已漸趨出清。

“壓力”一詞也高達64次，對於今年國內經濟整體運行壓力，多數基金經理認為主要有兩個原因：1)穩增長定調下，經濟基本面將面臨一定下行壓力；2)地產鏈壓力將掣肘經濟增長。

基金共提及50次“寬鬆”，基金經理普遍認為當前基本面下行壓力下貨幣寬鬆環境具有較高的確定性。

固收類基金部分觀點：

2022年混合基金相對看好權益資產.和權益基金一樣，“估值”和“消費”都是混合基金比較關注的高頻詞(80次和42次)，此外，混合基金的年報中還出現了“資產”和“配置”等關鍵詞(45次，35次)，主要包括資產配置和行業配置。

資產方面，基金經理普遍比較看好今年權益類資產的表現。行業配置方面，部分基金經理表示今年會維持行業配置均衡；除普遍看好新能源外，其他行業觀點並不一致。

混合類基金部分觀點：

基金經理們對於2022年主線存在分歧但對行情判斷一致

基於基金年報後市預測部分的詞頻分析可以發現基金經理存在一定分歧。採用長期中樞且長期中樞為低倉位的基金作為樣本，短期低倉位且長期中樞為高權益倉位的基金預示基金經理對權益資產相對悲觀；短期高倉位且長期中樞為低倉位的基金預示基金經理對權益資產相對樂觀。近期相對樂觀的基金經理普遍看好穩增長、週期平穩、估值低的行業板塊，相對悲觀的基金經理主要是擔心經濟下行壓力、公司盈利增速和成長性。對2022年市場行情的關注主要維度基本一致，主要關注貨幣政策和信貸寬鬆、經濟增速、行業個股成長性和估值水平。

明星基金經理代表性產品特徵趨向於均衡。選取2021Q4年度管理規模前20位主動權益基金經理，並選取具有代表性的長期高權益倉位基金產品。行業配置上，多數基金經理偏好行業均衡，消費行業次之，週期製造業或成長行業相對較少，且多數基金經理長短期佈局較為穩定。

風格上，多數基金經理以市值均衡或均衡市值為主，少數為小市值風格；高成長型或價值成長均衡型基金，少數為高價值型基金；與指數相關情況，興全謝治宇、中 歐周蔚文、匯添富顧耀強、富國朱少醒所管理的產品與滬深300指數的相關性較小；僅中 歐周蔚文產品與中證500的跟蹤誤差較小；市場敏感度方面，基金經理在業績彈性方面基本處於市場中上游水平，適合在行情好時主動出擊，獲取超額收益。

整體來看，今年的市場行情對於基金經理們來説難度相比去年更加大。過去兩年年換手率高低與收益率呈現比較高的正相關性，並且單調性非常明顯。即從收益率看，超高換手>高換手>中換手>低換手。同時，過去兩年規模小的基金業績更佔優，2021年至今情況尤其明顯。