沙裏淘金 券商報告中也有“優等生”

　　■他山之石

　　■韓中益

　　上週六，筆者在本欄寫了一篇《誰來幫中小投資者擠掉券商劣質報告水分》的文章，引來較大反響。讚揚者認為是良心之作，道出了小散的尷尬和不易，甚至憤怒；商榷者則認為，券商報告中也有“優等生”，不能一竹竿打翻一船人。筆者反思，覺得這兩方面説得都有理。

　　其實，筆者在那篇文章裏，主要揭露的是去年8月26日，川財證券和東吳證券同時出了一份報告，川財證券稱，衞士通（002268）在密碼領域保持全國領先，公司以密碼技術為基礎，為國家構建可信安全基礎實施，上半年已經完成55項已有商密產品的資質換證工作。維持“增持”評級。東吳證券郝彪則認為，衞士通全力構架安全服務能力體系，成功推出密碼基礎服務平台，能滿足用户服務化、場景化、按需獲取和彈性擴展的需求。公司以加密主業為核心，持續加強面向黨政、重點行業核心業務推進，國產替代放量，將進入業績釋放期，云云，所以維持“買入”評級。

　　這兩份“好話説盡”的報告出來前一天衞士通股價22.42元，報告出來當天該股一路下行，一直跌至上週最低的15.95元，而川財證券的所謂“增持”評級與東吳證券的“買入”評級一樣，都是指半年內漲幅在15%至30%。不幸的是，看到這兩份報告買進衞士通的中小投資者，不但沒有等來哪怕是1%的漲幅，時間卻已經過去四個多月，衞士通從報告出來到現在，股價已經下跌了近30%。

　　也許這兩份報告出籠時間正好不約而同，也許是這兩家券商的研究員正好同時受邀調研了衞士通，當然，更也許的是正好這隻股票要開始下跌了，恰恰碰到這兩份報告來打“掩護”，自己撞到輿論槍口上的。反正，是一個“巧”字害了大家對這兩份報告的聯想。筆者當然不持陰謀論，希望只是一個小小的巧合，背後不存在不為外人道的種種玄機。

　　其實，這麼多年來，筆者在股市中還是見識過不少高水平報告的。2008年，筆者隨券商和一些有實力的機構去山東煙台調研，席間碰到當時還默默無聞的東方港灣但斌團隊的朋友。他們當時對貴州茅台（600519）如數家珍，娓娓道來，聲稱如果手裏有這隻股票，就不要輕易拋出；還説，他們會長期拿着，只買不拋。老實説，那時的貴州茅台並不像今天這樣如日中天，相信他們説這話的人也不多。回到上海後，筆者找來他們的研究報告，閲讀後覺得言之有物，便買了30000股貴州茅台，因為那時候貴州茅台也算是高價股。筆者買進後，還經常打電話去深圳，諮詢介紹貴州茅台的朋友。現在想來，其實那時雖然買了此股，但還是十分不放心，要知道，當時大盤剛從6000點跌下來，市場驚魂未定，心裏總有一種不安穩的感覺，嘴上説要價值投資，內心其實只想賺點差價。非常可惜自己定力不夠，稍微有點震盪就匆匆拋掉了，如今貴州茅台股價已經 2000 多元一股。30000股，若放到現在，價值幾何，大家可以算算。

　　還有一次，筆者隨上交所有關領導去內蒙古自治區做投資者教育，順道走訪了當地幾家上市公司，當介紹到稀土高科（現北方稀土，600111）時，當地領導都對這家企業稱讚有加，還推薦了幾家有關這家公司的券商調研報告。從這些報告條分縷析的描述中，筆者彷彿看到了一座金礦堆在A股市場中，這家公司是我國乃至全球最大的輕稀土產品供應商，是我國稀土行業六大稀土集團之一。筆者看到調研報告時，該股不到10元，後來最高上漲至百元左右，是真正的10倍股。

　　總而言之，如果把A股上市公司比喻成一片沙漠，那麼券商行業研究員就是沙漠中的淘金工。我們不能否認：有價值的券商報告或者叫機構報告還是有的。在A股市場中，任何一位基金經理，或者機構大佬，沒有一個不去研究主流機構推出的報告。這些投資精英可能平時不讀報紙，不看書，也不看電視，但是對信得過的機構晨會報告和研究報告，他們是絕對要閲讀和留意的。可以説，正是這些看似處於弱勢地位的賣方研究報告，每每在大盤出現拐點時引導了市場主力資金的流向；而這些充滿邏輯分析的報告，也恰恰反映了那些行業研究員在股市中的價值所在。